專家預判未來三個月制造業(yè)PMI將圍繞榮枯線小幅波動

    本報記者 朱寶琛

    52%，這是中國物流與采購聯合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心最新發(fā)布的2020年3月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）的數據。這一數據，在2月份經濟活動受到疫情明顯影響的基礎上大幅上升了16.3個百分點。

    對于未來三個月的制造業(yè)PMI走勢，接受《證券日報》記者采訪的多位專家普遍判斷，或許會出現一定幅度回調，但顯著下行風險不大，大概率會圍繞50%的榮枯線小幅波動震蕩上升。

    前三個月呈“V型”走勢的背后

    根據《制造業(yè)采購經理調查說明》，采購經理指數（PMI）是國際上通用的監(jiān)測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，具有較強的預測、預警作用。PMI通常以50%作為經濟強弱的分界點，高于50%時，反映制造業(yè)經濟擴張；低于50%，則反映制造業(yè)經濟收縮。

    《證券日報》記者梳理發(fā)現，今年以來，制造業(yè)PMI呈現出“V型”走勢：1月份為50%；2月份受新冠肺炎疫情影響，僅為35.7%；3月份上升至52%，并創(chuàng)下兩年半來的新高。

    出現“V型”走勢的背后，緣于PMI是一個環(huán)比指數，反映的是本月比上月發(fā)生的經濟變化情況，變化幅度與上月基數有很大關系。“50%以上的PMI只是反映環(huán)比意義上的改善，不是同比，因此并不能說明經濟已經恢復到疫情前的水平。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    東方金誠首席宏觀分析師王青向《證券日報》記者表示，3月份制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均現大幅反彈，且都重返擴張區(qū)間，一方面體現當月復工復產加速，宏觀政策逆周期調節(jié)力度加大，另一方面也是由于2月份PMI超低基數所致。

    他同時表示，通常情況下，當PMI連續(xù)三個月以上同向變化時，才能反映經濟運行的趨勢性變化，僅僅單月數據升至榮枯線上，并不能判斷我國經濟已完全恢復正常水平，實現趨勢性好轉，還需持續(xù)觀察變化。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉對《證券日報》記者表示，PMI是景氣指數，存在一定程度的被調查企業(yè)主觀預期判斷，月度的較大波動存在心理修復因素的影響。2月份受到疫情沖擊，PMI指數跌到歷史低位，存在恐慌情緒的影響。3月份在國內疫情好轉、積極政策加碼、復工復產加快等積極因素的促進下，帶來心理預期的修復，促進PMI修復式反彈回升。

    “根據采購經理指數編制規(guī)則，PMI指數是在定性調查基礎上形成的量化指標，可能難以準確反映企業(yè)生產量等各類指標絕對值的變化，并不代表生產恢復到正常狀態(tài)。”唐建偉說。

    海外疫情是重要影響因素

    值得關注的是，多位受訪專家都在采訪中提及海外疫情帶來的影響，并且認為其是一個重要的因素。

    隨著疫情在海外蔓延，國際經濟貿易環(huán)境趨于嚴峻，我國出口壓力增加。數據顯示，3月份新出口訂單指數為46.4%，處于收縮區(qū)間。從企業(yè)規(guī)模來看，大型、中型和小型企業(yè)的新出口訂單指數都低于50%，分別為47.3%、44.2%和46.3%。

    唐建偉認為，如果海外疫情能在未來兩個月得到逐步控制，則國內制造業(yè)PMI應該能夠維持在景氣區(qū)間；如果海外疫情持續(xù)時間較長，導致國內外需明顯下降，一些企業(yè)復工后產能無法達到滿產，則制造業(yè)PMI仍有可能出現環(huán)比回落，有再次降入不景氣區(qū)間的可能。

    “展望未來三個月制造業(yè)PMI走勢，預計大概率會圍繞50%的榮枯線小幅波動震蕩上升。”財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示。他認為，4月份制造業(yè)PMI能否達到50%或以上，要看4月份制造業(yè)情況是否好于3月份，5月份和6月份情況以此類推。

    從PMI指標的構成看，制造業(yè)PMI是由5個擴散指數加權計算而成。展望未來三個月，這些指標將整體趨穩(wěn)向好，但新訂單指數、生產指數和原材料庫存指數仍存在圍繞50%榮枯線波動反復的可能，尤其是原材料庫存指數大概率繼續(xù)在50%的榮枯線下運行。新訂單指數和生產指數的不確定性，主要是受海外疫情擴散、經濟停滯、需求大幅下降的影響，因此難言趨勢性好轉，需要繼續(xù)觀察。

    王青表示，展望未來三個月，國內疫情穩(wěn)定會推動內需進一步走強，但海外疫情會在一段時間內處于高發(fā)期，我國出口將面臨顯著下行風險。由此，制造業(yè)PMI或難持續(xù)保持在擴張區(qū)間。

    “4月份開始新出口訂單指數或存在大幅下滑可能，需要密切關注。另外，出口下滑也會對制造業(yè)整體需求和生產形成拖累。這樣來看，4月份制造業(yè)PMI或許會出現一定幅度回調，但顯著下行風險不大。”王青說，而5月份和6月份制造業(yè)PMI走勢將主要取決于國內逆周期政策發(fā)力與海外疫情演化之間的消長作用，或將圍繞榮枯線小幅波動。