以資本市場改革為重點 促進新經(jīng)濟發(fā)展

    習近平總書記在看望參加全國政協(xié)十三屆三次會議的經(jīng)濟界委員時強調(diào)，要堅持用全面、辯證、長遠的眼光分析當前經(jīng)濟形勢，努力在危機中育新機、于變局中開新局。如何在變局中使我國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠？總書記在講話中給出了明確的方向，那就是堅定不移推進改革。“要使市場在資源配置中起決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。經(jīng)過近年來的改革實踐，我們更深刻認識到，決不能走自由市場經(jīng)濟道路，同時也決不能回到計劃經(jīng)濟的老路上去。”

    在經(jīng)濟由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換的關鍵時期，我國不走傳統(tǒng)的發(fā)展老路，而是通過推進要素市場化改革，釋放制度紅利，推動經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換，進一步實現(xiàn)由要素投入驅(qū)動型經(jīng)濟增長向創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。

    以要素市場化改革為主線

    釋放制度紅利

    我國四十余年改革開放的歷史，是各種要素不斷積累與優(yōu)化配置的過程。改革開放初期，勞動力自由流動與資本、工業(yè)部門結(jié)合，極大釋放了中國龐大的人口紅利。加入WTO后，全球資本與中國生產(chǎn)要素快速結(jié)合，中國通過外貿(mào)出口積累的大量外匯占款形成的貨幣投放，實現(xiàn)資本要素初始積累。我國以銀行信貸為主的信用投放，通過基建、房地產(chǎn)等投資極大推動了我國的社會信用擴張，為經(jīng)濟提供大量資本要素。但進入21世紀第二個十年，由于人口紅利逐步消退、宏觀杠桿率居高不下，過去以勞動力、資本要素投入為基礎的增長模式變得不可持續(xù)，增長的驅(qū)動力開始向提高全要素生產(chǎn)率傾斜，未來將日益依靠技術(shù)創(chuàng)新、要素升級、制度紅利來推動經(jīng)濟發(fā)展。

    近年來，我國在要素領域的改革試點不斷取得突破?！蛾P于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，要加快推進土地、勞動力、資本、數(shù)據(jù)和技術(shù)等要素的市場化改革。今年的政府工作報告中，總理提出要“改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制”，“促進人才流動，培育技術(shù)和數(shù)據(jù)市場，激活各類要素潛能”，以“推進要素市場化配置改革”。

    圍繞提高全要素生產(chǎn)率，近期密集出臺的舉措和政府工作報告中的相關部署，既著眼于當下對沖疫情影響，又兼顧中長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    總體而言，政府宏觀調(diào)控著力點和邏輯正在發(fā)生三大深刻變化：一是更加注重以信息技術(shù)嵌入為代表的新型基礎設施建設，以新技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革，提高生產(chǎn)效率；二是更加注重以數(shù)據(jù)、技術(shù)、人才、知識產(chǎn)權(quán)為代表的新要素投入，加快要素升級步伐，釋放創(chuàng)新驅(qū)動效能；三是更加注重提高以股權(quán)融資為代表的直接融資比重，增強金融供給與實體金融需求之間的適配性，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

    提高全社會

    資本配置效率

    資本是經(jīng)濟發(fā)展的核心要素之一，當前推進資本要素市場化配置改革的重心在于推動資本市場發(fā)展，大力發(fā)展股權(quán)融資，改善金融供給，為以高新技術(shù)、服務業(yè)為核心的新經(jīng)濟提供有效的融資支持，推動經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換。

    長期以來，我國以銀行信貸為主的間接融資占全社會融資比重保持在80%以上，而代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)、人力資本等為核心資產(chǎn)，無法提供與現(xiàn)有間接融資需求相匹配的抵押品，難以獲得發(fā)展所需融資支持。新經(jīng)濟發(fā)展更多地需要依賴于股權(quán)融資，通過建立起風險共擔、收益共享的市場化融資機制，促進科技創(chuàng)新型企業(yè)成長發(fā)展、做大做強。我國當前經(jīng)濟發(fā)展階段類似于美國的1980年代。當時美國一方面實施了以減稅為核心的供給側(cè)改革，另一方面大力發(fā)展股權(quán)投資，實施以“401K計劃”為代表的改革措施，聯(lián)邦和州級養(yǎng)老保險等長期資金進入股權(quán)投資以及資本市場，既為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供大量資金支持，也為資本市場提供長期穩(wěn)定資金，推動美國科技型產(chǎn)業(yè)快速成長、資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

    近年來，圍繞建設“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一目標，黨中央、國務院在資本市場改革方面推出一系列里程碑式改革措施：設立科創(chuàng)板并試行注冊制，拉開了新時代資本市場改革的大幕；新三板精選層改革、創(chuàng)業(yè)板改革，為創(chuàng)新型企業(yè)提供新的融資渠道。同時，基礎設施REITs將有效盤活存量資產(chǎn)，為當前降低宏觀杠桿率、防范債務風險以及穩(wěn)投資、補短板提供有力支撐。這些改革措施的落實推進，都將有利于我國提高直接融資比重，增強金融供給與實體金融需求之間的適配性，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重心從重資產(chǎn)行業(yè)向輕資產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

    同時，我們也看到，在資本市場改革與對外開放步伐加快的背景下，我國資本市場對各類資金的吸引力不斷增強。過去由于A股市場高波動性特征，缺乏穩(wěn)定的財富效應，居民資產(chǎn)、長期資金往往難將A股作為長期穩(wěn)定的配置資產(chǎn)。在總市值口徑下，美國和中國機構(gòu)投資者占比分別為60%和13%，A股機構(gòu)化程度顯然還有較大的提升空間。但隨著注冊制逐步落地、外資準入門檻降低，監(jiān)管部門大力發(fā)展權(quán)益類基金，積極推動社保資金、保險資金和銀行理財資金等入市，A股將加快從較為封閉、散戶為主的市場向成熟市場轉(zhuǎn)變。近年來，以滬港通、深港通為主的外資凈流入A股市場累計規(guī)模超過1萬億元，同時外資通過債券通持有銀行間市場債券規(guī)模超過2.3萬億元。特別是今年以來受疫情影響，全球資本市場震蕩加劇，而我國由于采取了有效措施快速控制了疫情，A股總體保持相對韌性，2020年前5個月外資凈流入A股市場超過600億元，前4個月外資增持人民幣債券逾1200億元，人民幣資產(chǎn)成為全球機構(gòu)重要的配置資產(chǎn)。

    未來，長期機構(gòu)資金、外資的持續(xù)流入和其投資風格將深刻改變我國股市，A股機構(gòu)化進程將進一步加快，市場的低波動風格（價值投資、機構(gòu)化博弈）和流動性分布（核心資產(chǎn)溢價、小票折價的估值方式）將進一步向成熟市場特征靠攏。二級市場平穩(wěn)健康發(fā)展帶來的財富效應，也必將帶動一級市場的股權(quán)投資發(fā)展，從而為提高全社會資本配置效率、促進新經(jīng)濟的發(fā)展提供有力支撐。

    以優(yōu)質(zhì)金融服務

    助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

    大變局、大變革的時代既帶來新挑戰(zhàn)，也孕育新機遇。當前，我國資本市場已進入新發(fā)展時期，對于金融機構(gòu)乃至所有資本市場參與者而言，只有把握市場規(guī)律與歷史發(fā)展趨勢，方能勇立潮頭、中流擊水。

    作為財信證券黨委書記、董事長，能在這場大變局、大變革中見證并參與我國資本市場的建設與改革，是幸運，更是一份責任和擔當。財信證券作為湖南財信金控集團旗下重要成員和全國性綜合類券商，將始終以“服務大局、服務客戶”為使命，秉要執(zhí)本，常勤精進，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢和資源稟賦，為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的綜合金融服務，為我國資本市場建設，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革做出應有貢獻。未來，財信證券堅定落實中期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，走“專業(yè)化、特色化”發(fā)展路徑，努力發(fā)展成為“股債雙優(yōu)，具有區(qū)域領先優(yōu)勢的精品券商”。在業(yè)務策略方面，將以經(jīng)紀業(yè)務、資管業(yè)務為核心，搭建大財富管理體系，引導居民理性投資、穩(wěn)健投資、長期投資，助力居民財富增值；加快推進“投行+投資”模式，特別是以提高股權(quán)融資比重為突破口，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的綜合金融服務方案。