本周資金面邊際收緊 央行或?qū)⒅貑⒘鲃有酝斗?/h1>

2020-07-11 06:37  來源：上海證券報

    在央行連續(xù)暫停逆回購操作、臨近稅期、股漲債跌等多重因素的共同作用下，本周以來，貨幣市場資金由月初寬松態(tài)勢轉(zhuǎn)向邊際收緊。市場人士預(yù)計，下周央行大概率會重啟逆回購操作，平穩(wěn)短端資金利率。

    本周，銀行間市場短端資金逐漸攀升。7月7日至9日，銀行間隔夜DR001加權(quán)平均利率由1.713%上行至2.1998%；DR007加權(quán)平均利率由2.0603%上行至2.1791%。

    昨日，資金面早盤偏緊，隨后轉(zhuǎn)松。DR001加權(quán)平均利率下行3.33個基點(diǎn)，報2.1665%；DR007加權(quán)平均利率上行2.83個基點(diǎn)，報2.2074%。

    上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短端利率也出現(xiàn)明顯上行。7月6日至7月10日，隔夜Shibor由1.346%升至2.197%，7天Shibor由1.794%升至2.203%。

    一位券商利率債交易員表示：“相比前期‘隔夜1’時期，最近資金面的確略緊，現(xiàn)在隔夜加權(quán)利率都在2%以上。”但他也認(rèn)為當(dāng)下資金面屬于“邊際收緊”，不算特別緊張，非銀機(jī)構(gòu)平盤難度不大。

    中信證券研究所副所長明明表示，由于即將進(jìn)入7月中旬的稅期高峰，因此流動性需求增大。

    此外，在6月29日至7月10日的10個交易日里，央行持續(xù)暫停了逆回購操作。同時，本周公開市場共有2900億元逆回購到期，央行實現(xiàn)全額凈回籠。

    另外，近期股市情緒高漲，資金風(fēng)險偏好提升，對債市形成壓制，對流動性產(chǎn)生一定“虹吸作用”。數(shù)據(jù)顯示，近期場內(nèi)貨基贖回比較明顯，6月底場內(nèi)貨基份額在1749億份，7月3日降至1599億份，降幅達(dá)8.5%。在廣義基金層面，從現(xiàn)券凈買入數(shù)據(jù)看，基金公司及產(chǎn)品、理財類產(chǎn)品自5月以來，1年以上期限的現(xiàn)券凈買入量有所回落。

    明明總結(jié)稱，在以上因素的共同作用下，流動性供需缺口加大，資金利率有所上升。他預(yù)計，下周央行大概率將重啟公開市場操作，以平穩(wěn)短端利率。

    除了上述三個因素，特別國債發(fā)行也對本月流動性產(chǎn)生較大影響。總規(guī)模1萬億元的特別國債計劃在本月底前發(fā)行完畢，6月已經(jīng)發(fā)行2900億元，意味著本月還有共7100億元的特別國債待發(fā)行。

    “7月作為繳稅大月，再加上7100億元特別國債發(fā)行繳款，對流動性形成明顯消耗，需要央行補(bǔ)充中長期流動性。”廣發(fā)證券劉郁團(tuán)隊最近在研報中預(yù)計，央行有兩種對沖的可能性，一種是通過投放增量MLF或定向降準(zhǔn)等方法，適度補(bǔ)充中長期流動性，有利于資金利率維持平穩(wěn)或小幅下行；另一種則是延續(xù)上月基本依靠投放逆回購的模式，進(jìn)行MLF縮量或等量續(xù)做，中長期資金繼續(xù)回籠。

    本月還有接近7000億元央行流動性工具到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月15日有2000億元MLF到期，23日有2000億元MLF和2977億元TMLF到期。

    “7月央行將以何種方式進(jìn)行資金對沖，可能會為下半年貨幣市場走勢指明方向。”劉郁團(tuán)隊認(rèn)為。