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MLF中標利率連續(xù)三個月“原地踏步” 專家預計7月份LPR報價大概率維持前值

2020-07-19 19:33  來源:證券日報網(wǎng) 劉琪

    本報記者 劉琪

    7月20日,新一期LPR報價將要出爐。在此次報價出爐前,央行按照慣例于月中開展了中期借貸便利(MLF)操作。7月15日,央行發(fā)布公告表示,當日開展了4000億元MLF操作,此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利(TMLF)到期的續(xù)做。

    值得關注的是,此次央行MLF操作的利率為2.95%,與6月份持平。同時,這也是MLF中標利率連續(xù)三個月保持不變。

    對此,聯(lián)儲資管投資研究部有關負責人在接受《證券日報》記者采訪時認為原因有三方面:第一,公開市場逆回購利率沒有調(diào)降,7月17日央行開展的7天逆回購中標利率持平為2.20%。從歷史經(jīng)驗看,MLF操作利率下調(diào)前,公開市場逆回購一般都調(diào)降,比如3月30日7天逆回購中標利率下調(diào)20個bp至2.20%,而后4月15日MLF操作利率同樣下調(diào)20個bp至2.95%。第二,5月份以來,為防止資金“空轉”套利,央行傾向于減少流動性供應特別是短端資金供應,“縮量續(xù)作”甚至“鎖短放長”,壓縮市場通過杠桿和期限錯配獲利的空間,在這種情況下就更會輕易降低短端資金的中標利率。第三,當杠桿和錯配操作受到限制以后,原來“扎堆”于銀行間市場的資金將被迫逐漸加大對信貸、長債等資產(chǎn)的配置,特別是寬信用政策持續(xù)加碼,實際上增加了信用市場上長期限資金供應,進而有助于降低融資成本,也就達到了降息的目的。

    “近期宏觀經(jīng)濟修復進程較快,推動央行貨幣政策節(jié)奏向邊際收緊方向調(diào)整。二季度工業(yè)生產(chǎn)和服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比先后回正,樓市、車市都在明顯回暖,預計當季GDP同比也將恢復正增長。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,近一段時期宏觀經(jīng)濟修復進程較快,為央行提供了適度調(diào)整貨幣政策節(jié)奏的契機——包括MLF利率連續(xù)3個月保持不動,市場資金利率中樞上移至政策利率附近等,這也可為下半年應對各類不確定性保留更大的政策空間。

    從去年8月份LPR改革以來的調(diào)整規(guī)律來看,中期借貸便利(MLF)操作利率是LPR報價的主要參考基準,LPR報價與MLF利率往往聯(lián)動調(diào)整。因此在此次MLF操作利率不變的情況下,專家也普遍預計7月份LPR報價大概率保持不變。

    “在MLF操作利率沒有下調(diào)的情況下,7月20日LPR大概率將維持原狀,即1年期LPR為3.85%,5年期LPR為4.65%。”前述聯(lián)儲資管投資研究部有關負責人認為,特別是隨著寬信用政策持續(xù)加碼,銀行信貸資金規(guī)模增加導致信用市場利率下降,銀行在MLF基礎上減少加點幅度的動力較弱。另外,債券收益率以及銀行負債端成本對銀行調(diào)降LPR的約束依然存在,對銀行而言,寬信用政策的有效落實,需要確保信貸資產(chǎn)對債券資產(chǎn)仍有較好的溢價,同時相對于負債也需要合適的息差。

    王青也認為,根據(jù)LPR改革以來的一般規(guī)律,當月MLF利率不動,通常LPR報價也會保持穩(wěn)定,特別是在近期貨幣市場資金利率中樞上行、銀行邊際資金成本抬高的背景下。因此預計本月LPR報價大概率將保持不變。

    不過,王青同時也表示,近期監(jiān)管層已明確今年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利1.5萬億元,其中主要包括企業(yè)貸款利率下行在內(nèi)的利率下行讓利規(guī)模要達到9300億元。綜合考慮上半年企業(yè)一般貸款利率降幅和全年讓利目標,也不排除7月份在MLF利率不變的同時,商業(yè)銀行小幅下調(diào)作為企業(yè)一般貸款利率定價參考的1年期LPR報價,從而引導企業(yè)貸款利率更大幅度下行的可能。

    東吳證券研報認為,下半年將繼續(xù)深化LPR改革,推動貸款實際利率持續(xù)下行,貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的,貨幣政策更加靈活適度,重點強調(diào)“適度”兩字,既要總量適度,引導信貸投放和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配,也要價格適度,引導融資成本進一步降低,向實體經(jīng)濟讓利;另外抓住合理讓利的關鍵,保市場主體,更多地關注貸款利率的變化,繼續(xù)深化LPR改革,推動貸款實際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降,為經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。因此對LPR來說,在MLF利率保持不變后,以MLF利率作為報價主要參考基礎的LPR本月可能也將保持不變。但長期上深化改革,利率走勢下行是未來大勢所趨。

(編輯 喬川川)

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