貨幣政策回歸正?；?平衡增長與風險

    證券時報記者 孫璐璐

    今年政府工作報告中對貨幣政策的展望總體符合預期，貨幣政策回歸正?；俅蔚玫酱_認。一些受訪的分析人士認為，與去年相比，今年的貨幣政策將通過一系列“有保有壓”的舉措，更加著眼于穩(wěn)增長、防風險與控通脹之間的綜合平衡，更加注重平衡長短周期。

    工銀國際首席經濟學家程實表示，2021年兩會，恰逢通脹威脅初步顯現、全球政策拐點若隱若現和國際金融市場大幅調整的短期微妙時點，中國政府于亂局給出了非常清晰的政策信號，對短期市場行為選擇和長期資源配置都做出了審慎、高效的前瞻指引。2021年是一個長短周期重合的特殊年份，經濟基本面呈現出“強反彈和弱復蘇相結合”的復雜特征，相較于2020年，全球經濟的復工復產和全面反彈勢頭強勁，但相較于2019年，全球經濟依舊沒有恢復到接近自然增長率的水平。從時序結構上看，由于2020年基數原因，經濟增長和通脹局勢也將自然呈現出前高后低的結構特征。

    “有鑒于此，保持政策定力、平衡長短周期影響、并有效引導市場預期變得格外重要。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，這種既保留一定政策余力、又不急于猛掉頭的政策搭配，將有助于中國經濟的平穩(wěn)運行和金融市場的理性回歸。”程實稱。

    市場普遍認為，“貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經濟增速基本匹配”意味著今年貨幣投放量要小幅減速。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，“緊信用”下，今年M2和存量社融增速將比2020年低1至2個百分點。這是2021年貨幣政策“轉彎”的一個體現。

    紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖也預計，貨幣政策回歸中性的體現就是社融和廣義貨幣向名義GDP增速靠攏，穩(wěn)住宏觀經濟的杠桿率。今年實際GDP增速大概率是8%~9%，名義GDP大約為10%~11%，所以今年社融差不多也就11%左右。

    除貨幣投放增速小幅放緩外，從資金利率水平看，鑒于目前資金利率已回升至政策利率附近，今年資金利率整體依然有望圍繞政策利率波動，不少分析認為，加息或降息的概率較低。

    “在年初市場利率已普遍升至政策利率附近后，‘保持流動性合理充裕’意味著今年資金面出現趨勢性收緊的可能性不大。未來市場利率將圍繞政策利率寬幅波動，預計全年利率中樞與年初水平相比，不會出現大幅抬升。”王青稱。

    不過，值得注意的是，盡管市場預期政策利率變動的概率較小，但報告仍提出“推動實際貸款利率進一步降低”。對此，王青認為，這可能主要是指今年實體經濟中的企業(yè)一般貸款實際貸款利率還會進一步小幅下降。這會消除市場對今年貸款利率轉而大幅上行的擔憂。不過，今年涉房貸款等流向非實體經濟的貸款利率仍有可能出現上升，這是報告中堅持“房住不炒”，實施結構性信貸政策的一種體現。

    此外，“有保有壓”的結構性貨幣政策依然會是今年的主要發(fā)力點，報告提出，資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向小微企業(yè)、個體工商戶、新型農業(yè)經營主體等。其中，“延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策”有望近期由金融監(jiān)管部門進一步細化相關政策，按照此前政策安排，貸款延期還本付息政策將于今年3月底到期。

    李奇霖表示，貨幣政策回歸常態(tài)化得以再次確認，疫情對經濟的沖擊逐步減弱，不可能維持像去年一樣的寬松，但對小微企業(yè)等結構性寬松措施還會保持?？傮w看，今年的貨幣政策要把服務實體經濟放到更加突出的位置，避免資金過多地外溢到虛擬經濟領域，處理好恢復經濟發(fā)展與防范金融風險的關系。