破解長期資本不足難題 嘉賓建言養(yǎng)老金積累型發(fā)展

    老齡化趨勢日益迫近，養(yǎng)老金發(fā)展“補缺”問題也愈發(fā)迫切。資金缺口如何補？中國的養(yǎng)老金改革又該如何厘清走向？在4月20日舉行的博鰲亞洲論壇2021年年會分論壇上，與會嘉賓的答案歸于一處——養(yǎng)老金的積累型發(fā)展。

    推動養(yǎng)老金改革，事關(guān)中國金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展。在中國人民銀行副行長李波看來，當(dāng)前中國金融體系的明顯短板是長錢不足，這也造成支持實體經(jīng)濟貸款的比重較高、宏觀杠桿率偏高。同時，金融支持科技創(chuàng)新的力度不足，資本市場波動偏大。

    這一問題有望以養(yǎng)老金改革為突破口加以解決。李波認為，養(yǎng)老金改革應(yīng)該成為金融供給側(cè)改革的重要抓手。

    向積累型方向的轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵。李波稱，我國現(xiàn)有養(yǎng)老金體制以現(xiàn)收現(xiàn)付為主，養(yǎng)老金積累余額處于較低水平。若能推動養(yǎng)老金改革向積累型方向發(fā)展，按照經(jīng)合組織（OECD）平均水平推算，有望釋放逾100萬億元的養(yǎng)老金“長錢”，從而有效緩解長期資本不足的問題。

    推動積累型養(yǎng)老金還可以優(yōu)化現(xiàn)有儲蓄結(jié)構(gòu)。李波稱，雖然當(dāng)前中國的儲蓄率已經(jīng)很高，但是大量儲蓄集中在銀行和房地產(chǎn)，結(jié)構(gòu)不夠健康。而通過將一部分儲蓄吸引到養(yǎng)老金賬戶，這樣資金可以做長期資本配置，支持資本市場和股市發(fā)展。

    著眼當(dāng)前，養(yǎng)老第三支柱發(fā)展仍受限于多重因素。中國銀保監(jiān)會副主席肖遠企表示，這些因素包括，稅收激勵不夠、缺乏長久的可投資產(chǎn)品和養(yǎng)老金的特殊性。其中，稅收激勵是第三支柱能夠做大的重要前提條件。

    肖遠企認為，目前養(yǎng)老金需要有相應(yīng)的金融產(chǎn)品解決久期錯配問題。保險公司的負債一般時間較長，平均為13年，但資產(chǎn)久期平均只有6、7年，所以資產(chǎn)和負債的久期配置有6至7年的錯配。即便轉(zhuǎn)化部分資金投入到股市中，但養(yǎng)老金對股市的投資有要求，不能突破一定的限制，所以還需要其他的資產(chǎn)匹配。

    中國的養(yǎng)老金改革涉及經(jīng)濟社會的方方面面，應(yīng)如何明確改革方向？肖遠企表示，目前，我國養(yǎng)老第三支柱的整體比例非常低，雖然我國儲蓄率非常高，廣義上可以算作養(yǎng)老金的一部分，但儲蓄多以短期為主，不具備真正的養(yǎng)老特征，養(yǎng)老屬性比較弱。

    “現(xiàn)在要做的是，把大量的、不具備養(yǎng)老特征的個人資金轉(zhuǎn)化為長期的、有養(yǎng)老屬性的、有相對安全保障和一定收益的第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品。”肖遠企說。

    李波表示，對于利用哪些資源實現(xiàn)養(yǎng)老金轉(zhuǎn)型，主要有三方面：一是國有資本減持，“目前已經(jīng)在做，還可以進一步加大力度”；二是可以拿出一部分國有土地的收益用來支持養(yǎng)老金轉(zhuǎn)型的過渡期；三是可以發(fā)行超長期國債來支持過渡期，比如50年期、100年期。

    “一旦過渡期成功度過、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，會對我國的經(jīng)濟增長、技術(shù)創(chuàng)新起到很大支撐作用。我們可以通過下一輪的經(jīng)濟增長來償還超長期國債。”李波稱，這可以實現(xiàn)在高科技創(chuàng)新條件下更高層次的經(jīng)濟增長，也利于實現(xiàn)養(yǎng)老金的可持續(xù)發(fā)展。