建議研究更加明確可量化宏觀審慎目標

    人民銀行副行長李波在5月22日召開的2021清華五道口全球金融論壇上就“雙支柱”調(diào)控框架現(xiàn)存的挑戰(zhàn)和政策建議等發(fā)表看法。李波認為，黨的十九大明確提出“健全貨幣政策與宏觀審慎政策‘雙支柱’調(diào)控框架”，我們“雙支柱”調(diào)控框架還是處于起步階段，仍然面臨一些挑戰(zhàn)。

    第一個挑戰(zhàn)是宏觀審慎政策的這個框架還不夠健全和成熟。相比已經(jīng)非常成熟的貨幣政策框架，宏觀審慎政策的誕生時間還比較短，還有很大的成長空間。

    李波解釋，宏觀審慎政策有三個特點：一是宏觀審慎政策是針對金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險，也就是針對有系統(tǒng)性影響的金融脆弱性；二是宏觀審慎政策是針對金融風(fēng)險的順周期性和傳染性，從宏觀的、逆周期的、跨市場的或者說防傳染的角度，來出臺政策措施；三是宏觀審慎政策的核心關(guān)注是金融和經(jīng)濟體系中的加杠桿行為，尤其是具有系統(tǒng)性影響的加杠桿行為。從國際上來看，有兩個領(lǐng)域的宏觀審慎政策相對成熟，也比較有共識。一個是《巴塞爾協(xié)議III》框架下的資本和流動性的一些新要求，二是房地產(chǎn)市場的貸款價值比，還有就是貸款收入比等。在其他領(lǐng)域比如金融基礎(chǔ)設(shè)施，還有跨境資本流動這些領(lǐng)域的宏觀審慎管理或者說宏觀審慎政策，現(xiàn)在還處于早期的探索階段，相對共識也還沒有形成太多，所以還需要更多的研究和探索。

    從國內(nèi)來看，李波進一步表示，有些領(lǐng)域的宏觀審慎政策還缺乏明確和可量化的目標。貨幣政策的目標通常很清晰，不管是最終目標還是中間目標，而宏觀審慎政策在這方面還有很長的路要走，容易出現(xiàn)政策的缺位和泛化，職責(zé)邊界和權(quán)責(zé)分配也還有待進一步厘清，政策制定和執(zhí)行的效率還有提升的空間，系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警體系也還需要進一步健全，“雙支柱”的協(xié)調(diào)配合也有待進一步加強。

    第二個挑戰(zhàn)是從“雙支柱”的調(diào)控框架來看，金融監(jiān)管架構(gòu)還有待進一步完善。

    “實施好宏觀審慎政策還有貨幣政策，既需要宏觀的、逆周期的和跨市場的視角，也需要落實到具體的監(jiān)管工具上去，也就是宏觀政策落實過程中一些具體的、微觀的監(jiān)管工具。”李波稱，從近幾年的實踐來看，還有必要進一步強化功能監(jiān)管和目標監(jiān)管的理念。

    李波解釋稱，所謂“功能監(jiān)管”，就是同樣的業(yè)務(wù)應(yīng)該有同樣的監(jiān)管。“目標監(jiān)管”，在國際上也叫“以目標為基礎(chǔ)的監(jiān)管”，也就是監(jiān)管目標是什么，審慎的目標還是投資者和消費者的保護，這個監(jiān)管目標是不一樣的。如果是審慎的目標的話，就是審慎監(jiān)管者；如果目標是投資者和消費者的保護，那就是行為監(jiān)管者。對我國來說，功能監(jiān)管和目標監(jiān)管這兩方面的監(jiān)管部署還有提升的空間。

    基于上述存在的挑戰(zhàn)，李波提出三方面建議，具體如下：一是要強化“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)配合。繼續(xù)推動貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量性調(diào)控為主，向價格性調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，增強貨幣政策操作的規(guī)則性和透明度。同時，在宏觀審慎政策方面，充分發(fā)揮宏觀審慎政策結(jié)構(gòu)性靶向調(diào)控的作用。針對房地產(chǎn)金融、跨境資本流動、債券市場等特定領(lǐng)域的潛在風(fēng)險，及時采取宏觀審慎措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。要深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策的交互機制，厘清不同政策工具的作用方向、機理和適用條件，探索“雙支柱”調(diào)控框架下的政策協(xié)調(diào)。

    二是進一步健全宏觀審慎政策框架。宏觀審慎政策還處于它的“兒童期”或者說“少年期”，還有很大的成長空間，因此，要研究更加明確可量化的宏觀審慎政策目標，包括最終目標和中間目標；要明晰頂層架構(gòu)和權(quán)責(zé)劃分；要明晰宏觀審慎政策的治理架構(gòu)。

    同時，推動形成科學(xué)有效的宏觀審慎政策傳導(dǎo)機制，提高宏觀審慎政策執(zhí)行的效率和有效性，建立全覆蓋的金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系，重點加強對加杠桿行為、債務(wù)及金融周期的監(jiān)測，有針對性地創(chuàng)設(shè)政策工具，做好重點領(lǐng)域的宏觀審慎管理，逐步將主要的、重要的、有系統(tǒng)性影響的金融活動、金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎管理。

    三是進一步完善金融監(jiān)管框架。建議在未來的金融監(jiān)管體制改革中，進一步統(tǒng)籌好宏觀政策和監(jiān)管政策，同時要強化審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，落實功能監(jiān)管和目標監(jiān)管的要求。可以考慮將監(jiān)管部門的審慎監(jiān)管職能和行為監(jiān)管職能進一步明晰和分設(shè)。

    “審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管有著不同的政策目標，審慎監(jiān)管以金融機構(gòu)的審慎經(jīng)營為核心，重在風(fēng)險防范，確保金融機構(gòu)的穩(wěn)健，類似醫(yī)生一樣，主要是預(yù)防和治療疾病，這是審慎監(jiān)管；行為監(jiān)管以投資者和消費者的保護為核心，重在保護投資者消費者權(quán)益，維護市場秩序，類似警察，對違法違規(guī)行為要給予嚴厲的處罰。按照國際上最新的以目標為基礎(chǔ)的監(jiān)管來講，怎樣把這兩個監(jiān)管的目標和理念進一步清晰化，并且適當分設(shè)，讓各自能夠更加專注，這是我們下一步金融監(jiān)管體制改革的一項任務(wù)。”李波稱。