多層次體系“從有到優(yōu)” 資本市場譜寫普惠金融“中國策”

    黨的十八大以來，資本市場砥礪奮進、攻堅克難，逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展。這十年，多層次資本市場體系漸趨完善、結構日益豐富、服務更加多元。覆蓋產(chǎn)業(yè)全鏈條、企業(yè)全生命周期的，上下貫通的多層次資本市場步入“從有到優(yōu)”的發(fā)展階段，為經(jīng)濟轉型升級引入了金融“活水”。

    十年間，資本市場已形成涵蓋滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權市場的多層次市場體系，各板塊堅持突出特色、錯位發(fā)展，市場整體的包容性、適應性、覆蓋面大幅提升，服務企業(yè)的種類、數(shù)量顯著增加。

    十年間，多層次資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強，服務國家雙創(chuàng)戰(zhàn)略的能力顯著提升、有力推動了科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，大批企業(yè)通過資本市場獲得資金支持、實現(xiàn)公司治理的完善和經(jīng)營效能的提升。

    多層次資本市場步入“從有到優(yōu)”的發(fā)展階段

    2003年，黨的十六屆三中全會首次提出“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構”，多層次資本市場的建設之路由此啟程。2012年，由滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板組成的我國資本市場體系，初步具備了“多層次”的雛形。

    近十年，多層次資本市場體系加快構建。2017年第五次全國金融工作會議強調(diào)“形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”，明確了新時代多層次資本市場體系改革發(fā)展的總體要求。

    茍日新，日日新，又日新。2013年，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)設立運行，很快迎來“萬家時代”，資本市場服務中小企業(yè)發(fā)展的能力出現(xiàn)躍升；同時，區(qū)域性股權市場步入規(guī)范發(fā)展，各類交易場所的清理整頓工作持續(xù)推進。

    2018年，設立科創(chuàng)板試點注冊制改革宣布推出，開啟了多層次資本市場改革發(fā)展、提升“硬科技”企業(yè)質(zhì)效的新篇章。2019年，以分層管理為核心的新三板綜合改革啟動，新三板精選層于次年設立。2020年，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式落地，“三創(chuàng)四新”企業(yè)得到更大的資本市場支持。

    2021年，北京證券交易所開市運行，“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總體目標，為資本市場探尋普惠金融“中國策”指明了方向。與此同時，科創(chuàng)板制度規(guī)則持續(xù)完善，深市主板中小板合并，多層次資本市場完善布局、更趨成熟，中國特色現(xiàn)代資本市場的普惠金融之路站上新的起點。

    如今，我國多層次資本市場體系基本形成了錯位發(fā)展、各具特色、適度競爭、互補互聯(lián)的格局，服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的能力顯著增強。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒認為，建設好中國特色現(xiàn)代資本市場，是我國經(jīng)濟金融工作中的一項重要任務。發(fā)展多層次資本市場體系，需要強有力的制度保障。著力營造各方“愿意來，留得住”的市場生態(tài)，加快構建更加成熟、完善的資本市場基礎制度體系，將不斷促進多層次資本市場健康發(fā)展。

    服務實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率出現(xiàn)“雙升”

    隨著我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中小微企業(yè)提供高效金融支持，促進跨周期、跨產(chǎn)業(yè)、跨群體分散風險，更好滿足廣大群眾的財富管理需求，成為金融體系改革發(fā)展新的、更高的要求。資本市場在資源配置、風險緩釋、政策傳導、預期管理等方面有獨特而重要的功能，是深化金融供給側結構性改革的關鍵所在。

    十年間，多層次資本市場不斷發(fā)展完善，服務上市公司的廣度、深度顯著擴展，股債融資規(guī)模累計達到55萬億元。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，滬深交易所、北交所共有上市公司4832家，全國股轉系統(tǒng)共有掛牌公司6728家，全國共設立了35家區(qū)域性股權市場。2013年至2022年上半年，A股公司IPO和再融資的金額合計達到13.59萬億元，其中，2021年IPO和再融資金額合計達約1.82萬億元，創(chuàng)出歷史新高。同期，交易所債市不斷壯大，形成了包括國債、地方政府債、可轉債、公司債、資產(chǎn)支持證券等品種體系；期貨市場已上市包括商品、股指、國債期貨和股票期權在內(nèi)的96個期貨期權品種。

    十年間，上市公司質(zhì)量、市場結構等指標明顯優(yōu)化，各行業(yè)、各發(fā)展階段、不同規(guī)模的企業(yè)對資本市場的需求得到更好滿足。

    截至目前，上市公司和掛牌企業(yè)群體分布在90多個行業(yè)大類，其作為實體經(jīng)濟“基本盤”、轉型發(fā)展“領跑者”的角色更加凸顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)的市值占比，由十年前的約10%增長至約30%，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上。

    近年來，高風險上市公司數(shù)量持續(xù)壓降，常態(tài)化退市機制加速形成，資本市場吐故納新的速度不斷加快。來自證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，過去三年，證監(jiān)會共對上市公司移送稽查立案232家次，與之前三年比增長82.7%；共有77家公司退市，是之前三年的6倍。

    十年間，資本市場服務實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率雙雙提升，在推動高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了更大的作用。

    華東政法大學國際金融法律學院教授徐明認為，十年來，我國多層次資本市場體系發(fā)展最突出的特點是資本市場服務實體經(jīng)濟的能力顯著增強。他表示，我國企業(yè)眾多、企業(yè)業(yè)態(tài)豐富、差異極大。不同規(guī)模、不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)對資本市場的需求各不相同，多層次、多板塊的資本市場適應了我國實體經(jīng)濟和不同企業(yè)的發(fā)展需要。

    助力科技創(chuàng)新探索資本市場普惠金融“中國策”

    創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的第一動力，培育出一批具有核心競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)，是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展必須具備的微觀基礎。十年來，多層次資本市場建設逐步完善，提升了市場風險共擔、利益共享的機制，在提供融資支持、完善公司治理、落實普惠金融等方面發(fā)揮了重要作用。

    從定位看，科創(chuàng)板強調(diào)“硬科技”，重點聚焦新一代信息技術、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源等六大領域的“獨角獸”“瞪羚”企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板著重支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，更加強調(diào)推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級；北交所定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，聚焦“更早、更小、更新”，著力解決中小企業(yè)普遍面臨的“融資難、融資貴”、上市難和退出難等問題，幫助更多創(chuàng)新型中小企業(yè)聚焦主業(yè)、做強做優(yōu)。

    從效果看，科創(chuàng)板設立、創(chuàng)業(yè)板改革大大提升了資本市場對優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)的吸引力。設立北交所、推進新三板綜合改革，顯著增強了資本市場對更小規(guī)模、初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小微企業(yè)的吸引力。

    “我國經(jīng)濟發(fā)展到當前階段，科技創(chuàng)新既是發(fā)展問題、更是生存問題。建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，既要有強大的鏈頭企業(yè)，鏈條上也要有一批‘專精特新’的中小企業(yè)來卡位，鏈頭和鏈身缺一不可。”中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬表示，新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”，有利于更好推動更多中小企業(yè)向“專精特新”發(fā)展。

    今年4月，中共中央、國務院發(fā)布《關于加快建設全國統(tǒng)一大市場的意見》，明確提出加強區(qū)域性股權市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。各地方政府也積極采取措施，將區(qū)域性股權市場作為扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運用平臺，使其與地方經(jīng)濟發(fā)展、科技創(chuàng)新緊密結合。

    在北京股權交易中心總經(jīng)理成九雁看來，小企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟效益、社會效益，特別需要各種要素資源，尤其是資本市場要素資源的支撐。近年來，區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展，在降低企業(yè)進入成本、分類分層管理企業(yè)，形成差異化產(chǎn)品體系、提供綜合金融服務，解決政策對接問題、建立聯(lián)合培育機制等方面，探索出了服務小微企業(yè)的新路徑，推動形成了越來越好的多層次資本市場生態(tài)。