完善制度 構建生態(tài) 直接融資邁上由量增到質變新征途

    今年前10個月，全市場新增上市公司335家，首發(fā)募集資金超5100億元，同比增長約23%；科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資額合計約3766億元，主板首發(fā)募資額約1289億元；截至10月底，我國直接融資存量超100萬億元，占社會融資規(guī)模存量的比例逼近30%……

    從黨的十九大報告提出“提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展”到黨的二十大報告強調“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，資本市場在新時代的戰(zhàn)略方位和歷史使命愈發(fā)清晰。

    藍圖繪就，奮楫爭先。業(yè)界預期，錨定服務實體經濟，資本市場將進一步強化制度建設，深化市場改革，健全市場體系，發(fā)揮市場功能，引領更多企業(yè)利用直接融資實現(xiàn)高質量發(fā)展。在此背景下，全面實行股票發(fā)行注冊制、推動提高上市公司質量、大力推動長期資金入市等重點工作有望取得新進展。

    明晰定位提高直接融資比重

    “借助上市后資本市場帶來的資金和品牌優(yōu)勢，公司順利完成部分戰(zhàn)略轉型，實現(xiàn)快速發(fā)展。”匯川技術董秘宋君恩介紹，公司于2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，當年實現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元、凈利潤1.03億元。2021年，這兩項指標分別達到179.43億元、35.73億元，期間分別增長逾58倍、逾33倍。

    資本市場是發(fā)展直接融資的重要渠道。近年來我國資本市場改革發(fā)展明顯加速，設立科創(chuàng)板并試點注冊制成功落地，創(chuàng)業(yè)板、新三板等一批重大改革相繼推出，對外開放持續(xù)深化，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢。

    截至2022年10月底，直接融資存量逾100萬億元，占社會融資規(guī)模存量近30%。其中，企業(yè)債券余額31.65萬億元，政府債券余額59.25萬億元，非金融企業(yè)境內股票余額10.41萬億元。相比2017年1月，直接融資存量擴大1.17倍，占比提高4.33個百分點。

    但與海外成熟市場相比，我國直接融資比重還有提升空間，特別是股權融資方面。“當前，我國社會融資規(guī)模中各類貸款仍是大頭，直接融資占比依然較低。在直接融資中，債券融資占大頭，股權融資占比較低。”中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍直言，發(fā)展資本市場，提高直接融資比重，優(yōu)化融資結構，需要在發(fā)展好債券融資的同時擴大股權融資規(guī)模。

    直接融資的發(fā)展根植于實體經濟。我國實體經濟發(fā)展?jié)摿Υ?，宏觀環(huán)境總體向好，居民財富管理需求更加旺盛，資本市場的國際吸引力不斷增強……這些為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機遇。

    當前如何進一步提高直接融資比重？證監(jiān)會主席易會滿曾介紹提高直接融資比重有六大重點任務，即：全面實行股票發(fā)行注冊制、健全中國特色多層次資本市場體系、推動提高上市公司質量、深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展、加快發(fā)展私募股權基金、大力推動長期資金入市。

    聚焦創(chuàng)新增強市場包容性

    提高直接融資比重，“量”很重要，“質”更關鍵。我國正處在新一輪科技革命、產業(yè)變革與轉變發(fā)展方式的歷史交匯期，大力促進要素資源向科技創(chuàng)新等重點領域集聚，將是今后一個時期發(fā)揮直接融資作用和資本市場功能的重要體現(xiàn)。

    資本市場是推動科技創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺。大力發(fā)展多層次資本市場，增強市場的包容性，可以讓更多科創(chuàng)型企業(yè)與資本市場有效對接，助推創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的實施和相關產業(yè)鏈的完善，解決一些關鍵領域的技術創(chuàng)新問題。

    數(shù)據(jù)顯示，今年1月至10月，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資額分別為2245.78億元、1519.93億元，已超過主板的1288.61億元，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資額在A股中占比提升至74.5%。

    “從國際發(fā)展經驗來看，以資本市場直接融資為主導的經濟體在結構轉型和產業(yè)升級中往往能夠搶占先機，轉型過程也表現(xiàn)得更為平穩(wěn)順暢。”趙錫軍表示，應調動更多資源向國家戰(zhàn)略產業(yè)、科技產業(yè)、新興產業(yè)集中，最終實現(xiàn)產融結合，推動經濟高質量發(fā)展。

    “創(chuàng)新并不是最難的課題，難的是能夠持續(xù)創(chuàng)新，科創(chuàng)板恰好為企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新注入資本動能。”交控科技董事長、總經理郜春海近日在接受中國證券報記者采訪時說，科創(chuàng)板在為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新提供動力的過程中，驅動企業(yè)沉下心來，專攻核心技術，使交控科技快速成長為軌道交通信號領域“領頭羊”。近三年（2019年至2021年），交控科技研發(fā)投入分別為1.13億元、1.73億元、2.72億元，同比增長46.12%、53.09%、56.84%。

    在中國銀河證券首席經濟學家劉鋒看來，我國有相當一部分企業(yè)的科技水平、研發(fā)能力、市場空間和競爭力可匹敵發(fā)達國家同類企業(yè)，短板在于資本市場新興加轉軌特征依舊明顯，制度包容性有待增強。“如果補齊了這些短板，資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展的能力必然會更上一層樓。”他說。

    發(fā)揮合力推動改革走向深入

    眾人拾柴火焰高。資本市場改革牽一發(fā)而動全身，提高直接融資比重更是一項系統(tǒng)工程，須從經濟金融全局的高度加強統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮市場主體、監(jiān)管機構、宏觀管理部門等各方合力。

    中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，提高直接融資比重已經成為越來越迫切的選擇，但過去的經驗教訓告訴我們，資本市場的改革需要方方面面的配套，不能孤軍奮戰(zhàn)。

    “直接融資和間接融資領域的改革需協(xié)調推進、同向發(fā)力，法治環(huán)境和執(zhí)法機制也需進一步健全。只有各方共識進一步凝聚，直接融資才會迎來大發(fā)展。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。

    促進直接融資和間接融資協(xié)調發(fā)展，健全市場化利率形成和傳導機制，提高金融資產定價有效性，增加直接融資吸引力；進一步完善直接融資配套制度，完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎制度和關鍵政策；構建有利于提高直接融資比重的良好市場生態(tài)，加強立法、行政、司法的協(xié)同配合，健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，增強投資者信心……這是監(jiān)管部門為提高直接融資比重給出的方案。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，提高直接融資比重，專業(yè)機構服務能力尚有較大提升空間。在確保信息披露質量之外，中介機構還需形成規(guī)范公司治理、指導企業(yè)發(fā)展、聚合市場資源的能力，推動企業(yè)迅速成長。

    不少企業(yè)已經感受到政策綜合顯效的好處。“作為一家北交所上市公司，公司充分享受到了信用提升帶來的好處。上市后，不僅直接融資渠道更通暢，多家商業(yè)銀行和金融投資機構也主動登門洽談合作。”三元基因董事長兼總經理程永慶說，充足、便捷且便宜的金融支持，夯實了公司高質量發(fā)展的基礎，目前公司處于成長動能最充沛時期。

    百尺竿頭，更進一步。專家認為，提高直接融資比重、服務企業(yè)多元化投融資需求之路不會平坦，資本市場改革更需久久為功，在提高融資效率方面出實招，在暢通發(fā)行供給方面鼓實勁，形成攻堅克難的合力，如此方能加快構建新發(fā)展格局，助力融資規(guī)模實現(xiàn)更大幅度提升，完成從量增到質變的跨越。