央行超預(yù)期降準(zhǔn)釋放約5000億元！公募券商火速解讀，如何影響股市、債市？

    本報(bào)記者 王思文

    3月17日，央行宣布降準(zhǔn)，可謂超出了市場普遍預(yù)期。

    據(jù)央行網(wǎng)站消息，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

    消息公布后，《證券日報(bào)》記者第一時(shí)間聯(lián)系多家公募、券商人士對此進(jìn)行解讀。他們認(rèn)為，此次降準(zhǔn)超出市場普遍預(yù)期，降準(zhǔn)有助于抬升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低資金面波動(dòng)，預(yù)計(jì)A股市場將有整體性機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)關(guān)注成長風(fēng)格和中國特色估值體系的主題投資機(jī)會(huì)。對于債市，資金利率有望回落并帶動(dòng)短端利率回落。

    降準(zhǔn)可緩解銀行間流動(dòng)性緊張等問題

    對于此次“降準(zhǔn)”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，諾金基金分析稱，與此前國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提前“預(yù)告”不同，最新一輪降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)超出市場普遍預(yù)期，下調(diào)幅度25BP則符合預(yù)期。

    諾金基金在接受記者采訪時(shí)表示，為更好地提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平、保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，在央行可選的政策工具之中，降準(zhǔn)所能提供的流動(dòng)性期限最長、成本最低，可以更有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動(dòng)性約束。

    海富通基金對記者表示，本次降準(zhǔn)主要是應(yīng)對2月份以來資金面持續(xù)偏緊的狀態(tài)，緩解銀行間流動(dòng)性緊張的問題。由于今年一季度信貸投放量較大，信貸實(shí)現(xiàn)開門紅的同時(shí)也導(dǎo)致銀行間市場的流動(dòng)性出現(xiàn)了一定程度的緊缺，反映在資金利率快速上行，也導(dǎo)致短端利率債和存單的收益率明顯回升，增加了銀行的負(fù)債端壓力。

    “本次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，可以釋放一定規(guī)模的流動(dòng)性，同時(shí)3月15日央行也對MLF進(jìn)行了超額續(xù)作，兩個(gè)操作都為銀行間市場提供了大量長期資金，有利于穩(wěn)定資金面的預(yù)期。”海富通基金稱。

    紅塔證券研究所所長李奇霖稱，“MLF超額續(xù)作也許可以邊際緩解銀行所需的負(fù)債缺口，但無法解決存款高增衍生出的繳準(zhǔn)需求，這部分壓力需要通過降準(zhǔn)來緩解。”

    降準(zhǔn)有助于抬升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好

    降低資金面波動(dòng)

    紅塔證券研究所所長李奇霖表示，首先，降準(zhǔn)有助于抬升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前股票市場的大幅波動(dòng)主要源于外部環(huán)境的不確定性、內(nèi)部復(fù)蘇的爭議及后續(xù)穩(wěn)增長力度的分歧。此前市場普遍認(rèn)為只會(huì)有超額續(xù)作MLF，不會(huì)有降準(zhǔn)。因此，此次超出市場預(yù)期的降準(zhǔn)就有助于抬升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    其次，降準(zhǔn)有助于降低資金面波動(dòng)。資金利率運(yùn)行中樞回歸政策利率波動(dòng)是確定的，降準(zhǔn)后繳準(zhǔn)壓力邊際下降以及銀行負(fù)債缺口的緩解可以降低資金面波動(dòng)，有利于信用債的配置，進(jìn)一步有助于企業(yè)債發(fā)行的修復(fù)。

    最后，降準(zhǔn)從邊際上化解了大行負(fù)債端的流動(dòng)性壓力，在某種程度上有助于同業(yè)存單發(fā)行需求的下降?？紤]到當(dāng)前中小行現(xiàn)券配置需求仍強(qiáng)，同業(yè)存單的供需關(guān)系格局有望好轉(zhuǎn)。此外，大行負(fù)債壓力的下降有望避免信貸大起大落，增強(qiáng)信貸增長的持續(xù)性，為穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)保駕護(hù)航。

    A股：預(yù)計(jì)A股市場將有整體性機(jī)會(huì)

    就降準(zhǔn)對股票市場的影響上，海富通基金稱，本次降準(zhǔn)凸顯了政策維持流動(dòng)性寬松、支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)度堅(jiān)定，中國經(jīng)濟(jì)或有望溫和復(fù)蘇。A股將迎來盈利增速上行期，且當(dāng)前估值在低位，股票資產(chǎn)性價(jià)比高，預(yù)計(jì)A股市場將有整體性機(jī)會(huì)。春季行情后，市場需要等待關(guān)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策的增量信息選擇方向。

    從行業(yè)配置角度看，創(chuàng)金合信基金基金經(jīng)理羅水星分析稱，“央行降準(zhǔn)提供充裕的流動(dòng)性，有利于拔估值的延續(xù)，利好TMT和國企估值提升，建議繼續(xù)關(guān)注成長風(fēng)格和中國特色估值體系的主題投資機(jī)會(huì)。”

    前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱，“整體來看，當(dāng)前市場已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，正在醞釀新一波上攻，所以建議在當(dāng)前要保持信心和耐心，不要市場低位的時(shí)候丟掉優(yōu)質(zhì)籌碼。今年無論是A股和港股，趨勢上已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場的賺錢效應(yīng)也會(huì)逐步提高。今年積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策雙管齊下，會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積極做多、逢低布局是最好的投資策略。”

    債市：資金利率有望回落并帶動(dòng)短端利率回落

    就降準(zhǔn)對債市可能帶來的影響，海富通基金分析認(rèn)為，“由于前期資金利率處于高位，短端收益率水平較高，而兩會(huì)公布5%左右的GDP目標(biāo)導(dǎo)致強(qiáng)政策預(yù)期下修，長端收益率近期出現(xiàn)了小幅下行。目前債券收益率曲線處于非常平緩的狀態(tài)，期限利差壓至歷史較低水平。本次降準(zhǔn)后，銀行間流動(dòng)性將回歸合理充裕狀態(tài)，資金利率有望回落，并帶動(dòng)短端利率回落。”

    “但經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇通道，盡管修復(fù)斜率趨緩，但復(fù)蘇未停，長端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復(fù)。”海富通基金稱。

    品種方面，考慮機(jī)構(gòu)普遍存在配置壓力，疊加優(yōu)質(zhì)信用債供給不足，可以繼續(xù)把握信用利差壓縮的機(jī)會(huì)，建議仍舊以票息策略為主。

    “水”流向哪里

    創(chuàng)金合信首席宏觀分析師、基金經(jīng)理羅水星對記者稱：“降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放的長期資金在5000億左右，能夠有力地支持基建項(xiàng)目的融資需求。”

    “從內(nèi)部需求來看，最近剛公布了1月份至2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體而言基建投資表現(xiàn)較好，地產(chǎn)仍在底部，消費(fèi)復(fù)蘇相對溫和，外需處在萎縮的通道。經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇的路徑上，但是復(fù)蘇的力度相對比較溫和，需要政策的支持。當(dāng)前基建承擔(dān)了比較重要的穩(wěn)增長功能，基建項(xiàng)目的一個(gè)特點(diǎn)是投資周期較長，需要長期資金的支持。”羅水星具體分析稱。

    從外部沖擊來看，羅水星認(rèn)為，海外央行前期不斷地加息縮表對市場流動(dòng)性的沖擊逐漸顯現(xiàn)，歐美銀行業(yè)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的危機(jī)，全球貨幣市場受到擾動(dòng)。央行適時(shí)進(jìn)行降準(zhǔn)，有利于穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，提前做好全球流動(dòng)性潛在沖擊的準(zhǔn)備。

（編輯 才山丹）