美聯(lián)儲加息25個基點，能否成為本輪“最后一加”

    美聯(lián)儲宣布加息25個基點

    當(dāng)?shù)貢r間7月26日，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到5.25%至5.5%之間，自2022年3月開始截至目前的12次議息會議中，美聯(lián)儲為對抗通脹已進(jìn)行了11次加息，累計加息幅度達(dá)525個基點。美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑如何？來聽聽中國社科院美國研究所助理研究員馬偉的解讀。

    本次加息可能不是最后一次

    《全球財經(jīng)連線》：如何看待這次加息？當(dāng)前利率已上調(diào)至22年高位，這次加息會否成為此輪加息周期的“最后一加”？

    馬偉：總體來看，這次加息是符合市場預(yù)期的，因為（美聯(lián)儲）在6月份的會議紀(jì)要中已經(jīng)明確表示，在未來的半年中仍然有可能會有兩次加息，根據(jù)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，盡管通脹有所下降，但是依然在美聯(lián)儲預(yù)期的范圍之內(nèi)，而勞動力市場緊張狀況的緩解并沒有達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)，所以大家也預(yù)計到7月份的這次加息。

    至于它會不會成為“最后一加”，我覺得包括美聯(lián)儲的聲明和鮑威爾的發(fā)言已經(jīng)告訴我們，這可能并不是最后一次，至少可能還會有一次（加息），但是時間具體是在9月份還是會更晚，要等之后的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)來具體決定。

    押注何時降息為時過早

    《全球財經(jīng)連線》：鮑威爾講話傳遞了哪些信號？美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑如何？何時將迎來降息？

    馬偉：我認(rèn)為鮑威爾的講話很重要的信號就是告訴我們，聯(lián)儲現(xiàn)在對于未來的政策路徑保持比較開放的態(tài)度。一方面它看到了通脹的下降，另外一方面目前盡管總體通脹有所下降，但核心通脹還是很高，而且數(shù)據(jù)也不足以支撐美聯(lián)儲來改變自己貨幣政策偏緊縮的立場。

    而且鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，告訴大家不要現(xiàn)在就猜測、押注美聯(lián)儲何時會降息，可能美聯(lián)儲內(nèi)部也還沒有完全考慮降息的情況。鮑威爾特別強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在我們來看明年是否會降息，距離還是比較遠(yuǎn)的。

    具體降息的日期，可能要到明年一季度甚至二季度才會出現(xiàn)，當(dāng)然，我們要看通脹的下降情況，目前來看盡管通脹已經(jīng)有了顯著下降，但它還是有一定韌性的。

    美國經(jīng)濟(jì)能否實現(xiàn)“軟著陸”？

    美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后記者會上表示，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，美聯(lián)儲預(yù)計美國將不會進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。相關(guān)解讀，我們來連線上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷。

    高息與經(jīng)濟(jì)衰退并無必然聯(lián)系

    《全球財經(jīng)連線》：美聯(lián)儲主席鮑威爾在貨幣政策例會后的記者會上表示，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美國將不會進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。半年前看似必定發(fā)生的衰退，為什么沒有發(fā)生？

    胡捷：當(dāng)美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期以后，大家對是否會進(jìn)入衰退都非常關(guān)心，然而觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其實在加息周期里面出現(xiàn)衰退并不是必然的現(xiàn)象。

    首先，譬如說上個世紀(jì)90年代的10年期間基本上處在高息的附近，（利率）具體在6%附近，但是直到2000年，才出現(xiàn)衰退。說明在10年時間之內(nèi)，雖然高息，但并沒有衰退，因此我們一般不宜把高息和衰退必然性地連接在一起。

    其次，通常在高息時候出現(xiàn)衰退，需要一些額外因素的沖擊。比如說在2000年，（衰退的）直接導(dǎo)致因素是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅。在2007年，出現(xiàn)的問題主要是次貸危機(jī)。這些都是在加息之外的沖擊，加劇了高息的副作用，從而導(dǎo)致衰退。目前來看美國的情況比較幸運(yùn)，在受到俄烏沖突的影響之后，能源價格突然飆升并沒有持續(xù)太長的時間。由此可見，雖然美國的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入了加息狀態(tài)，但是出現(xiàn)非常劇烈的衰退的可能性不大。

    美國經(jīng)濟(jì)或溫和放緩

    《全球財經(jīng)連線》：下半年，美國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)急劇衰退還是溫和放緩？

    胡捷：由于加息的作用，放緩是一定的，因為現(xiàn)在的利率水平已經(jīng)很高，基準(zhǔn)利率是5.25%。比如30年期固定抵押貸款利率是6.9%，在此次加息之后可能還會增高。一般的流動性貸款，最佳利率是8.2%左右，已然很高，這種情況下經(jīng)濟(jì)放緩是必然的。

    目前來看，（美國經(jīng)濟(jì)）溫和放緩的可能性較大。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的預(yù)測，今年（美國）的GDP增長估計是1.5%，明年預(yù)測為0.9%。然而，我個人覺得沒有如此樂觀，今年能保住1%就不錯，甚至有可能降到1%以下，明年可能會到0.5%，但大概率不會進(jìn)入負(fù)的區(qū)間。

    我相對悲觀一些的原因在于，加息的作用有滯后，在高息持續(xù)一段時間之后，經(jīng)濟(jì)的放緩效應(yīng)會逐漸顯現(xiàn)出來，失業(yè)率也會隨之而上升，今年可能升到4%左右，明年會到5%，所以（經(jīng)濟(jì)）會出現(xiàn)放緩，但是放緩的步伐會比較溫和。

    道指連續(xù)13個交易日上漲

    7月26日，美股三大股指漲跌不一，其中，道指連續(xù)13個交易日上漲，追平1987年以來最長連漲紀(jì)錄。截至收盤，道指漲0.23%，報35520.12點，標(biāo)普500指數(shù)跌0.02%，報4566.75點；納指跌0.12%，報14127.28點。有關(guān)美股的走勢，來聽聽渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰的分析。

    財報季多公司盈利超預(yù)期

    《全球財經(jīng)連線》：道指連日上漲動力是什么？市場如何消化美聯(lián)儲決議？

    王昕杰：昨夜，美聯(lián)儲如市場預(yù)期加息25個基點，美股的三大指數(shù)漲跌不一，值得注意的是道瓊斯連續(xù)13個交易日出現(xiàn)上漲的情況。這樣的上漲聯(lián)動的趨勢，第一個原因在于市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)先有所判斷，已經(jīng)反映在股價上，所以昨天加息的靴子落地，對于大盤的市場沒有很直接的影響或沖擊。

    第二，現(xiàn)在正值美國財報公布季，在道瓊斯成分股中，可口可樂公司、波音公司、3M公司都出現(xiàn)了好于預(yù)期的表現(xiàn)。另外，科技股當(dāng)中的谷歌公司的營收與獲利都有超出預(yù)期的表現(xiàn)。整體企業(yè)盈利的表現(xiàn)是推動這一輪美股還在持續(xù)上漲的一個主要原因。

    在宏觀背景下，美聯(lián)儲加息可能持續(xù)的一個主要因素在于，美國的經(jīng)濟(jì)衰退原先的預(yù)期在今年，但目前為止，市場上預(yù)判會推遲到明年的一季度。宏觀情況、企業(yè)盈利，和整體市場的表現(xiàn)，都推升了現(xiàn)在美股的表現(xiàn)。

    美股還有一定程度的上漲動能

    《全球財經(jīng)連線》：今年以來，美股強(qiáng)勢上漲，持續(xù)走高還能持續(xù)多久？估值過高是否成為一大風(fēng)險？

    王昕杰：往后市來看，在財報的加持下，股票市場短期仍然有進(jìn)一步上行的動能，特別是成長股，包含科技股的部分。由于今年二、三季度的整體企業(yè)盈利的預(yù)期較低，所以到7月份，超過80%的企業(yè)盈利都是超出市場預(yù)期的。

    未來兩個季度，包含第二季度和第三季度，都會有持續(xù)盈利增長的情況。三季度是增長1%，展望后市的四季度是增長9.1%。整體盈利增長較積極的情況下，對短線的股市有一定程度的支持。

    對于投資人，需要留意的是，目前的市場持續(xù)上漲的過程當(dāng)中，估值的推高對于短線交易層面上，一旦其盈利的好消息公布落地之后，市場上可能迎來一波獲利回調(diào)的行情。在短線（交易）上，到8月中左右，大部分公司會完成財報的公布，而在未來一個月到兩個月左右，可能會出現(xiàn)一定程度的獲利的賣壓。

    整體來看，整個股市還有一定程度的上漲動能。于宏觀層面上，通脹開始出現(xiàn)了下滑，而衰退的預(yù)期又推遲到了明年的一季度。未來有約半年的時間，市場上是維持一個相對比較樂觀的情緒，所以上漲的動能仍然持續(xù)存在，只是賣壓會在上漲的過程當(dāng)中持續(xù)出現(xiàn)。

    在這一輪上漲調(diào)整的過程中，投資人可以把投資布局在更偏長線的投資題材。比如，科技股的AI，而半導(dǎo)體經(jīng)過回調(diào)之后，估值出現(xiàn)修復(fù)，有較好的買入的機(jī)會點。所以，投資人可以去關(guān)注這些長線的題材，把一些短線已經(jīng)漲高，估值偏高的個股或倉位去做獲利的了結(jié)，重新布局在長線投資價值股份。另外，隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)程接近尾聲，未來可能降息，所以現(xiàn)在可以持有一些投資級別的長期債券。