提高資金使用效率 “交易端”改革有利中小投資者

    本報(bào)記者 田鵬

    為進(jìn)一步貫徹7月份中共中央政治局會(huì)議提出的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”精神，近日，滬深交易所紛紛發(fā)文稱，將加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務(wù)實(shí)舉措，以更好激發(fā)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)交易便利性和通暢性，不斷提升市場(chǎng)吸引力。

    其中，研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增被放置首位。這也就是說，未來投資主板股票、基金等證券或?qū)⒉辉傩枰凑?00股的整數(shù)倍進(jìn)行交易，而是可以選擇通過“100+1”的方式進(jìn)行投資。

    滬深交易所方面表示，該機(jī)制調(diào)整有利于降低投資者交易高價(jià)股的成本，便利投資者分散化投資，提高投資者資金使用效率，降低基金管理人的投資管理難度、降低產(chǎn)品跟蹤偏離度，對(duì)股票、基金等市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性起到積極促進(jìn)作用。

    申報(bào)數(shù)量?jī)?yōu)化調(diào)整

    貼近中小投資者現(xiàn)實(shí)需求

    回顧我國證券市場(chǎng)發(fā)展歷史不難發(fā)現(xiàn)，早期為便利交易撮合處理，通常規(guī)定訂單申報(bào)需以整手為單位，即一手（常見為100股）或其整數(shù)倍。目前，滬市主板、深市仍沿用此規(guī)則，即股票、基金、存托憑證等證券的申報(bào)數(shù)量應(yīng)為100股（份）或其整數(shù)倍。

    這也就意味著，在上述交易規(guī)則下，投資者需要湊一手或其整數(shù)倍的資金，才可以滿足投資股票的需求。而基于股價(jià)高低不同，投資者投資所需資金也存在著較大差異。

    以8月15日收盤價(jià)為例，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，滬市主板上市公司8月15日股票收盤價(jià)在1.47元/股至1812.98元/股之間，即投資最高價(jià)格股票的門檻就高達(dá)近20萬元。

    而此次滬深交易所擬對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，即允許零股申報(bào)，或?qū)⑦M(jìn)一步滿足廣大中小投資者對(duì)高價(jià)股的投資需求，同時(shí)這也與我國主板市場(chǎng)中小投資者占比較高、投資者資金規(guī)模有限、零股申報(bào)需求較大的實(shí)際情況所相符。

    “根據(jù)科創(chuàng)板零股申報(bào)制度情況來看，使用零股申報(bào)最多的是中小投資者，投資者對(duì)各個(gè)價(jià)位的股票均有一定的零股申報(bào)需求，其中高價(jià)股的零股申報(bào)需求相對(duì)較大。”華夏基金研究發(fā)展部負(fù)責(zé)人肖瀟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主板允許以1股為單位遞增進(jìn)行買入申報(bào)，符合廣大中小投資者的實(shí)際投資需求，也便利了投資者對(duì)高價(jià)股的小額購買需求。投資者參與股票交易將更加靈活，資金的使用效率可能更高，有助于投資者進(jìn)行分散化投資。

    此外，市場(chǎng)資深人士分析認(rèn)為，主板股票在送股、配股、轉(zhuǎn)股等情況下可能產(chǎn)生零股持倉，因此現(xiàn)行交易規(guī)則已允許零股一次性申報(bào)賣出。若允許主板股票買單在100股以上零股申報(bào)，在對(duì)手方為零股賣單時(shí)，本方可以提交零股買單申報(bào)，提高買賣單完整成交的可能性，避免因部分成交導(dǎo)致的交易不便。

    為申贖投資者提供精確消息

    確保ETF折溢價(jià)維持合理水平

    事實(shí)上，零股申報(bào)制度除了可以更好地滿足廣大中小投資者的投資需求外，還可以為ETF做市商等參與申贖的投資者提供更為精確的價(jià)格信息和更為明確的套利收益。

    在現(xiàn)實(shí)交易中，當(dāng)ETF籃子因成份股取整與指數(shù)權(quán)重產(chǎn)生偏離時(shí)，可能導(dǎo)致現(xiàn)金差額絕對(duì)值較大，且當(dāng)日盤前公布的預(yù)估現(xiàn)金部分與盤后實(shí)際計(jì)算的現(xiàn)金差額出現(xiàn)較大差異，同時(shí)，盤中以申贖清單計(jì)算的IOPV（基金份額參考凈值）未必能夠代表ETF真正的實(shí)時(shí)凈值，從而給參與申贖的投資者帶來了一定的不確定性。

    例如，投資者可能在盤中看到二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于IOPV有0.1%的溢價(jià)，但這部分溢價(jià)可能是由于籃子成份股取整誤差造成的，于是要么投資者參與申購套利后發(fā)現(xiàn)實(shí)際上并沒有獲得套利收益，要么因?yàn)檫@樣的不確定性而選擇觀望，等待溢價(jià)進(jìn)一步拉大后再進(jìn)行套利，間接后果就是ETF的二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)可能擴(kuò)大。

    “因此，除了減小基金整體跟蹤誤差，零股申報(bào)交易機(jī)制的價(jià)值還在于為參與申贖的投資者提供更為精確的價(jià)格信息和套利收益的確定性，以降低ETF的二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)水平，并提升ETF的流動(dòng)性。”華泰柏瑞基金總經(jīng)理助理兼指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示。

    另外，有市場(chǎng)人士也表示，允許零股申報(bào)是滬深主板市場(chǎng)交易制度的重要嘗試，而在具體操作中，為了切實(shí)盤活不同價(jià)格區(qū)間上市公司股票的流動(dòng)性，或可根據(jù)上市公司不同的價(jià)格區(qū)間、不同類型的股票進(jìn)行申報(bào)單位的靈活調(diào)整。

（編輯 白寶玉）