專家解讀：10年期美債收益率緣何創(chuàng)2007年來(lái)新高

    本報(bào)記者 韓昱

    8月份以來(lái)，被視為全球資產(chǎn)定價(jià)之“錨”的10年期美債收益率持續(xù)處于4%上方，并不斷上探。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，10年期美債收益率達(dá)到4.34%，創(chuàng)2007年11月7日以來(lái)新高。8月份以來(lái)，10年期美債收益率上行29個(gè)基點(diǎn)，漲幅達(dá)到7.2%。

    除10年期美債收益率持續(xù)攀升外，其他中長(zhǎng)期美債收益率如2年期、30年期也持續(xù)上行，其中2年期美債收益率同期漲幅為2.0%、30年期美債收益率同期漲幅約達(dá)到7.5%。

    以10年期美債為代表的中長(zhǎng)期美債收益率緣何持續(xù)上行？巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)翁梓馳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，主要原因是市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾保持甚至強(qiáng)化“鷹派”立場(chǎng)，導(dǎo)致近期投資者繼續(xù)加大拋售美債的力度。

    如翁梓馳所言，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在近段時(shí)間釋放“鷹派”加息信號(hào)。比如，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金稱，如果美國(guó)通脹保持高位，并且需求方面“沒(méi)有信號(hào)”表明通脹將下降，就會(huì)需要采取更緊縮的貨幣政策。

    同時(shí)，市場(chǎng)也十分關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在2023年杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表的講話。民生證券研究院發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，市場(chǎng)異常關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)中性利率水平的判斷，如果鮑威爾透露“中性利率比疫情前上升”的信息，大概率將引發(fā)新一輪美債利率上行和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售。

    除美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫外，業(yè)界認(rèn)為近期美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)也是影響因素之一。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“AAA”下調(diào)至“AA+”，這是惠譽(yù)自1994年首次發(fā)布美國(guó)信用評(píng)級(jí)以來(lái)第一次對(duì)該國(guó)評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)。惠譽(yù)表示，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了對(duì)美國(guó)未來(lái)三年財(cái)政狀況預(yù)期的惡化。

    平安證券研究所發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，本輪美國(guó)政府踐行現(xiàn)代貨幣理論（MMT），動(dòng)用了力度空前的財(cái)政刺激。美國(guó)主權(quán)和銀行業(yè)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，疊加美國(guó)財(cái)政部增發(fā)債券，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美債償付能力（價(jià)值）的新一輪審視。業(yè)內(nèi)分析也指出，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)也導(dǎo)致美債一度承受市場(chǎng)拋壓。

    隨著美債收益率的持續(xù)上行，美元指數(shù)持續(xù)上升，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則多數(shù)承壓。以美股市場(chǎng)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，納指自8月份以來(lái)下跌約5.86%，在美股三大指數(shù)中跌幅最大，同期標(biāo)普500指數(shù)下跌約4.39%，道指下跌約3.57%。

    翁梓馳認(rèn)為，美債收益率飆升加大債市的吸引力，對(duì)于股市活躍度有所打壓。與此同時(shí)，美元跟隨走強(qiáng)，不利于新興資本市場(chǎng)，有可能會(huì)加速其外資的流出。

    傳播星球App聯(lián)合創(chuàng)始人由曦對(duì)記者表示，全球資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的變化會(huì)影響其他國(guó)家債券凈利差等，美債收益率上升可能引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)調(diào)整，導(dǎo)致其他國(guó)家資本市場(chǎng)的波動(dòng)性增加。

    展望后續(xù)美債收益率走勢(shì)，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，考慮到短期內(nèi)美債供給壓力依然較大，在美債交易慣性下，預(yù)計(jì)8月份至9月份，10年期美債收益率或仍將在4%左右的中樞高位波動(dòng)。

    不過(guò)，白雪進(jìn)一步判斷，四季度起美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力將加劇，居民超額儲(chǔ)蓄的不斷消耗將掣肘消費(fèi)支出增速，商品與住房通脹將繼續(xù)降溫，而以服務(wù)業(yè)用工需求轉(zhuǎn)弱、職位空缺率不斷走低為代表，勞動(dòng)力市場(chǎng)也勢(shì)必走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息空間有限。這意味著10年期美債收益率難以長(zhǎng)期維持在4%以上的水平，后續(xù)大概率將逐步回調(diào)。

    翁梓馳也認(rèn)為，近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下降，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)不存在持續(xù)加息的壓力，美債收益率因此也不具備持續(xù)飆升的動(dòng)力。

（編輯 才山丹）