秉持長期投資理念 促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展

    中航證券 董忠云 薄曉旭 符旸

    當(dāng)前我國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)型的重要時刻，優(yōu)化資源配置、服務(wù)實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，是資本市場的重要使命。秉持長期投資理念，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展對于改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟提質(zhì)增效至關(guān)重要。

    政策發(fā)力 加大機構(gòu)投資者配置力度

    機構(gòu)投資者作為長期投資、價值投資的踐行者，通過自身示范以及引導(dǎo)市場參與者關(guān)注行業(yè)和上市公司基本面，發(fā)揮了資本市場“穩(wěn)定器”作用。加大機構(gòu)投資者配置力度，發(fā)揮機構(gòu)投資者“壓艙石”作用，對于促進(jìn)資本市場和實體經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

    從市場層面，可以為市場帶來長期、穩(wěn)定的流動性，提高市場活躍度，穩(wěn)定市場預(yù)期、增強投資者信心，并優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)投融資動態(tài)平衡，提升資本市場資源配置效率；從公司層面，可以為公司提供穩(wěn)定的資金來源，有利于改善上市公司管理和治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，助力企業(yè)做大做強；從產(chǎn)業(yè)層面，可以引導(dǎo)資源流向符合國家戰(zhàn)略方向的高科技、新興產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

    要引導(dǎo)市場樹立長期投資理念，就要加大改革力度，加大機構(gòu)投資者配置力度，吸引長期資金入市。在7月份中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”至今，已有諸多利好政策釋放，投資端包括促進(jìn)權(quán)益類基金快速發(fā)展，放寬指數(shù)基金注冊條件，引導(dǎo)頭部基金增加權(quán)益類基金發(fā)行比例，建立“逆周期布局”激勵約束機制等；交易端包括繼續(xù)優(yōu)化機制，降低證券交易經(jīng)手費、擴大兩融標(biāo)的范圍、將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的等。

    9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，優(yōu)化了保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，降低了對負(fù)債久期長的保險品種償付能力要求，同時下調(diào)保險公司投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、公募REITs的風(fēng)險因子，并要求保險公司加強投資收益長期考核，提高保險公司資金使用效率，引導(dǎo)保險資金更好支持資本市場。10月30日，財政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將經(jīng)營效益指標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，引導(dǎo)保險公司關(guān)注長周期投資，增加資本市場中長期資金規(guī)模。此外，證監(jiān)會也將圍繞“促進(jìn)長期資本形成”，與其他部門協(xié)同出臺《資本市場投資端改革行動方案》，繼續(xù)加大中長期資金引入力度，提高各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性。未來，除了優(yōu)化考核機制，建議政策上繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步打開社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險資金等各類機構(gòu)投資者的入市瓶頸，加大資本市場上機構(gòu)投資者配置力度。

    制度改革 持續(xù)提高上市公司質(zhì)量

    上市公司是資本市場的基石，提高上市公司質(zhì)量，是發(fā)揮資本市場資源配置功能，引導(dǎo)市場形成長期投資、價值投資理念，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

    近年來，監(jiān)管部門也多次提及提高上市公司質(zhì)量，并發(fā)布相關(guān)制度。2020年，國務(wù)院出臺《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，首次從國家層面做出了有關(guān)“提高上市公司質(zhì)量”的制度安排。此后，證監(jiān)會陸續(xù)完善信息披露、并購重組、股權(quán)激勵、員工持股等相關(guān)制度；去年，又發(fā)布了《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》，通過制度的細(xì)化進(jìn)一步推動上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。

    目前，上市公司結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膽?zhàn)略性新興行業(yè)上市公司占比持續(xù)提高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，A股上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司已有1779家，占A股上市公司的33.5%，其中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物產(chǎn)業(yè)等科技型上市公司數(shù)量居前，分別有548家、300家、262家。

    同時，上市公司的研發(fā)能力和市場競爭力也顯著提升，根據(jù)中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年前三季度，A股上市公司研發(fā)支出共1.05萬億元，同比增長10.79%，其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司前三季度研發(fā)支出分別增長20.50%、15.86%和12.14%，均高于A股整體研發(fā)支出增速，科技型上市企業(yè)已成為我國科技創(chuàng)新的主力軍。

    在全面注冊制背景下，要引導(dǎo)市場樹立長期投資理念，就要進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)金融資源服務(wù)國家重大戰(zhàn)略，賦能實體經(jīng)濟。一方面，優(yōu)化上市條件，引導(dǎo)資金向國家戰(zhàn)略支持方向傾斜，從源頭上提高上市公司質(zhì)量；另一方面，深化存量改革，優(yōu)化并購重組、再融資、減持、交易等一系列基礎(chǔ)制度，常態(tài)化退市機制，形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)市場環(huán)境，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

    綜上，引導(dǎo)市場形成長期投資理念，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展對于優(yōu)化資源配置、服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新都具有重要作用。今年下半年以來我國經(jīng)濟積極信號正在不斷積累，消費動能回升，財政明顯發(fā)力，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍有波動，資本市場表現(xiàn)也多有反復(fù)。未來要進(jìn)一步促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，高效賦能實體經(jīng)濟，需要繼續(xù)在政策上加碼，加大機構(gòu)投資者配置力度，引導(dǎo)長期資金入市，形成長期投資、價值投資的理念。同時，持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集，提升市場活躍度和吸引力，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    （CIS）