深市主板突出行業(yè)代表性、增加科技元素 增強企業(yè)上市后回饋投資者的能力

    本報記者 田鵬

    見習記者 毛藝融

    日前，國務院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，意見共9個部分，是資本市場第三個“國九條”。

    2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，提出優(yōu)化多層次資本市場功能銜接，以提高上市公司質(zhì)量為導向，研究提高上市財務指標，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標的。

    根據(jù)國務院、證監(jiān)會政策文件要求，深滬交易所近日發(fā)布了相關(guān)配套業(yè)務規(guī)則，進一步完善主板定位，修訂上市財務指標。

    針對這些市場高度關(guān)注的內(nèi)容，記者采訪了證券領域?qū)I(yè)人士。業(yè)內(nèi)人士認為，本次規(guī)則修訂突出了鮮明的主板特色，為發(fā)行人、保薦人進行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。相關(guān)調(diào)整進一步突出主板大盤藍籌的業(yè)績規(guī)模上的穩(wěn)定性，換個角度看，也是在提升企業(yè)上市后通過現(xiàn)金分紅等方式穩(wěn)定回報投資者的現(xiàn)實能力。

    細化主板定位評估維度

    經(jīng)過30多年發(fā)展，我國證券市場由單一板塊向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補的市場格局已逐步形成。從制度層面看，中國特色多層次資本市場中，主板突出“大盤藍籌”定位，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時，主板設置了比其他板塊更高的上市財務條件。

    本次規(guī)則修訂中，全面上調(diào)了主板上市指標。適度提高主板第一、二套上市標準的凈利潤、現(xiàn)金流、收入等指標，主要是將第一套上市標準的最近三年累計凈利潤指標由1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標由6000萬元提高至1億元，最近三年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標由1億元提升至2億元，最近三年累計營業(yè)收入指標由10億元提升至15億元；將第二套上市標準的現(xiàn)金流指標由1.5億元提高至2.5億元，進一步突出主板大盤藍籌定位，提升上市公司穩(wěn)定回報投資者的能力；適度提高主板第三套上市標準的預計市值、收入等指標，將第三套指標的預計市值由80億元提高至100億元，最近一年營業(yè)收入由8億元提高至10億元，強化行業(yè)代表性，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標的。

    目前，深滬交易所主板上市公司3200余家，已聚集了一大批事關(guān)國計民生的骨干企業(yè)和行業(yè)龍頭，市場各方對主板定位已經(jīng)達成基本共識，監(jiān)管機構(gòu)在審核中也對板塊定位從嚴把關(guān)。但是，主板定位規(guī)定仍然偏原則，部分擬上市公司反映評估自身是否符合主板定位時仍然存在一定困惑。

    業(yè)內(nèi)人士認為，本次規(guī)則修訂突出了鮮明的主板特色，為發(fā)行人、保薦人進行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。主板定位要考慮行業(yè)地位、經(jīng)營規(guī)模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)趨勢、經(jīng)營穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型升級，這些維度，導向性很強，體現(xiàn)了兩個思路。

    一是突出行業(yè)代表性，要求圍繞“主營業(yè)務所屬行業(yè)內(nèi)發(fā)行人是否具有較高地位，經(jīng)營規(guī)模在同行業(yè)排名是否靠前”進行審慎評估，就是要引導各行各業(yè)中具有充分代表性、藍籌特征明顯的企業(yè)到主板上市，讓主板更好發(fā)揮服務十分成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    二是增加科技元素，科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，推動高質(zhì)量發(fā)展，在主板定位中增加科技元素，關(guān)注發(fā)行人的核心技術(shù)和工藝是否相對成熟、符合行業(yè)趨勢、能夠促進穩(wěn)定經(jīng)營和轉(zhuǎn)型升級。因此，主板定位評估維度，不僅關(guān)注企業(yè)當前經(jīng)營狀態(tài)是否穩(wěn)定，還關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)工藝對未來經(jīng)營業(yè)績的支撐，順應了傳統(tǒng)行業(yè)正在通過技術(shù)創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展趨勢。

    進一步穩(wěn)定市場合理預期

    本次規(guī)則修訂中，主板第一、二套上市標準的凈利潤、現(xiàn)金流、收入指標，第三套上市標準的預計市值、收入等指標均有提高。

    業(yè)內(nèi)人士認為，主板上市財務指標中，2005年制定的凈利潤標準是“3年3000萬”，當時只有單一板塊，相關(guān)標準與當時經(jīng)濟發(fā)展階段相適配。全面注冊制后，板塊定位更加鮮明，主板上市財務條件大幅提升，比如，凈利潤指標提升為“3年1.5億元、最近一年不低于6000萬元”。全面注冊制實施一年來，深滬交易所共有47家公司登陸主板，這些公司三年凈利潤合計數(shù)的中位數(shù)為3.6億元、最近一年凈利潤的中位數(shù)為1.5億元。結(jié)合上市實踐、上市資源情況，從切實保護中小投資者權(quán)益、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的角度看，注冊制下主板上市財務指標還是略低。

    不少市場人士指出，板塊定位和上市條件是發(fā)行上市中基礎性制度安排，從過去多年的實踐來看，原主板上市財務指標偏低，部分貼線達標的主板申報企業(yè)利潤規(guī)模小、缺乏行業(yè)代表性，實際上能夠被市場認可、成功上市的主板企業(yè)，財務水平一般都遠遠高于相關(guān)標準。本次規(guī)則修訂中，深滬交易所進一步明確了主板定位評估具體維度，在強化主板定位的同時，增強了企業(yè)到主板上市的合理預期，有助于避免發(fā)行上市“隱形門檻”的質(zhì)疑。

    “主板定位評估維度進一步細化，對從業(yè)人員提出了新要求。”業(yè)內(nèi)人士表示，評估維度中，新增是否“符合行業(yè)趨勢”，核心技術(shù)和工藝是否能促進“穩(wěn)定經(jīng)營和轉(zhuǎn)型升級”等，這些判斷均需要相當?shù)男袠I(yè)知識，涉及更高程度的價值判斷、趨勢判斷。從業(yè)人員不僅僅需要從專業(yè)角度把關(guān)項目合規(guī)性，還需要將價值判斷融入輔導、申報、核查各環(huán)節(jié)，真正把“可投性”理念融入保薦工作中，用投資的眼光為市場帶來更多優(yōu)質(zhì)投資標的。

（編輯 李波）