新“國九條”釋放哪些關(guān)鍵信號？如何影響資本市場？安永湯哲輝深度解讀

    4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。

    這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，時(shí)隔10年，國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件。

    “《意見》提出，要堅(jiān)持把資本市場的一般規(guī)律同中國國情市情相結(jié)合，堅(jiān)守資本市場工作的政治性、人民性。”安永大中華硬科技行業(yè)中心審計(jì)主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞。

    湯哲輝表示，“其實(shí)在2023年2月，中國證監(jiān)會啟動全市場股票發(fā)行注冊制改革的時(shí)候，也強(qiáng)調(diào)了起草文件過程中的‘三個(gè)堅(jiān)持’，即‘堅(jiān)持政治優(yōu)先’、‘堅(jiān)持嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致’、‘堅(jiān)持科學(xué)審慎’”。

    這次國務(wù)院文件又突出“人民性”，是強(qiáng)調(diào)要踐行金融為民的理念，中國資本市場經(jīng)過30多年發(fā)展，已經(jīng)成為具有全球影響力的重要市場，而個(gè)人投資者數(shù)量眾多是我國資本市場重要特征，如何尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，就是資本市場人民性的重要體現(xiàn)。本次“國九條”為資本市場帶來的影響主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

    一是，明確提高上市標(biāo)準(zhǔn)、完善科創(chuàng)屬性評價(jià)。注冊制改革的核心要素之一，就是要推進(jìn)發(fā)行上市條件的制度化。根據(jù)《意見》及滬深北交易所之后就股票發(fā)行上市審核規(guī)則修訂向市場公開征求意見，是從制度層面，對主板上市企業(yè)的質(zhì)量提出更高要求，也有利于增強(qiáng)主板聚焦服務(wù)大盤藍(lán)籌企業(yè)的特質(zhì)。滬深主板適合業(yè)務(wù)模式成熟企業(yè)的上市，新修訂的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，明確主板企業(yè)的“行業(yè)地位、業(yè)績規(guī)模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)發(fā)展趨勢和經(jīng)營穩(wěn)定性”等的判斷維度，并突出行業(yè)代表性、增加科技元素。創(chuàng)業(yè)板方面，深交所圍繞促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求出發(fā)，明確“三創(chuàng)四新”的邏輯和標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)一步提高上市門檻及反映創(chuàng)新企業(yè)成長性的相關(guān)指標(biāo)。

    湯哲輝表示，上述調(diào)整，體現(xiàn)了現(xiàn)階段資本市場的使命，就是要將有限資源配置到國家科技創(chuàng)新最需要的地方，持續(xù)加大對關(guān)鍵領(lǐng)域、重要區(qū)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，具體而言，預(yù)期會加大對科技自立自強(qiáng)、卡脖子、進(jìn)口替代企業(yè)上市的支持力度。

    經(jīng)過上述調(diào)整，多層次資本市場的架構(gòu)更加清晰，各個(gè)板塊的定位也更加精準(zhǔn)，有利于各個(gè)板塊發(fā)揮協(xié)同作用，同時(shí)嚴(yán)把IPO入口關(guān)，中國資本市場注冊制改革將進(jìn)入更加制度化、法治化、標(biāo)準(zhǔn)化的3.0時(shí)代。

    二是，進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。今年3月15日證監(jiān)會發(fā)布1號公告《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，就提出了要加強(qiáng)現(xiàn)場檢查力度，《意見》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角?，F(xiàn)場檢查新規(guī)強(qiáng)調(diào)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”、即使撤回也“一查到底”，這些震懾性的手段，要求企業(yè)不能帶有僥幸心理去闖關(guān)，“帶病申報(bào)”。有效緩解審核壓力，減少企業(yè)排隊(duì)時(shí)間，也是讓真實(shí)的優(yōu)秀企業(yè)獲得更好的資源。

    三是，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持。對于已經(jīng)上市的公司，《意見》強(qiáng)調(diào)持續(xù)監(jiān)管，讓企業(yè)回歸認(rèn)真經(jīng)營的本心，嚴(yán)格處理操縱股價(jià)、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)堅(jiān)持等行為。未來，監(jiān)管將推動構(gòu)建資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，提高穿透式監(jiān)管能力。將減持與上市公司破凈、破發(fā)、分紅等“掛鉤”。

    湯哲輝指出，對通過離婚、質(zhì)押平倉、轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出等方式繞道減持的行為加強(qiáng)監(jiān)管。對于上市公司的現(xiàn)金分紅機(jī)制，也將出具具體要求。如對多年未分紅或股利支付率偏低的，加強(qiáng)監(jiān)管約束，推動一年多次分紅，在春節(jié)前結(jié)合未分配利潤和當(dāng)期業(yè)績預(yù)分紅，增強(qiáng)投資者獲得感。要有優(yōu)秀的水源，才能有健康和高質(zhì)量的市場。

    四是，加大退市監(jiān)管力度，形成良好的循環(huán)。湯哲輝稱，以前，買殼賣殼等在A股市場盛行，一些缺乏盈利能力甚至負(fù)債累累的上市公司，通過“保殼”、“賣殼”等運(yùn)作，令其估值泡沫不斷放大。注冊制之后，我們看到，退市機(jī)制進(jìn)一步完善，2022年和2023年每年退市的公司數(shù)量相當(dāng)于中國市場前十年的體量。未來，退市制度將更加嚴(yán)格，進(jìn)一步發(fā)揮市場在資源配置中的作用，有進(jìn)有出，優(yōu)勝劣汰。這樣才能形成良好的循環(huán)，吸引更多優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入市場，讓優(yōu)秀的企業(yè)留在A股。

    五是，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，提升企業(yè)直接融資能力。《意見》中，關(guān)于“進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展”的政策舉措提出，增強(qiáng)資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，完善多層次資本市場體系。

    湯哲輝表示：“因此，未來將有更多政策舉措，更好服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展，促進(jìn)中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，這也是下一步注冊制改革走深走實(shí)的重點(diǎn)方向。資本市場要成為“新型舉國體制”下，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要場所，提升企業(yè)直接融資能力。”

    此外，在《意見》引導(dǎo)下，未來促進(jìn)和推動各類中長期資金入市，既包括如保險(xiǎn)資金、社?；鸬葯?quán)益類公募基金，也包括銀行理財(cái)和信托資金等民間資金，重點(diǎn)提高機(jī)構(gòu)投資者參與A股市場的比例，進(jìn)一步提高市場活躍度。

    六是，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管，推動程序化交易規(guī)范發(fā)展。湯哲輝告訴界面新聞，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管，是將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管體系，可提升市場透明度，減少交易中的暗箱操作和不正當(dāng)競爭，推動程序化交易規(guī)范發(fā)展，有利于投資者作出更明智的交易決策，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

    同時(shí)，對高頻交易嚴(yán)格監(jiān)管，也可能會影響部分依賴高頻交易策略投資者的快速反應(yīng)及交易收益，但整體制度安排，還是體現(xiàn)堅(jiān)持“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路，實(shí)行差異化監(jiān)管要求，說明監(jiān)管部門并非要把高頻交易拒之門外，也不能聽之任之，而是希望通過管控消極影響因素，提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，更好推動資本市場的健康發(fā)展。

    《意見》提出加強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，強(qiáng)化底線思維，完善極端情形的應(yīng)對措施，表明監(jiān)管會在市場出現(xiàn)嚴(yán)重脫離基本面的非常情況，比如出現(xiàn)非理性劇震、流動性枯竭、市場恐慌及信心嚴(yán)重缺失等極端情形時(shí)候，果斷出手進(jìn)行糾偏，并要健全相關(guān)機(jī)制以影響股市走向，堅(jiān)決防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。此外，也要嚴(yán)肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化震懾力量，推進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。