MSCI：中國(guó)市場(chǎng)超額回報(bào)主要來(lái)源于三類驅(qū)動(dòng)因素

    本報(bào)訊 （記者毛藝融）近日，MSCI發(fā)表研究報(bào)告《中國(guó)資產(chǎn)配置：理解超額回報(bào)的驅(qū)動(dòng)因素》。報(bào)告顯示，一些主動(dòng)型基金和因子策略的表現(xiàn)優(yōu)于其市值加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)，部分表現(xiàn)出色的基金在三年間實(shí)現(xiàn)了10%的年化超額回報(bào)率，但它們的表現(xiàn)歸因有所不同。

    MSCI中國(guó)研究全球主管魏震和MSCI中國(guó)研究分析師呂程搭建了一個(gè)三層框架，以解讀中國(guó)市場(chǎng)超額回報(bào)的潛在驅(qū)動(dòng)因素。

    具體來(lái)看，自上而下的驅(qū)動(dòng)因素主要涉及宏觀和市場(chǎng)細(xì)分因素。一方面，中國(guó)在岸與離岸市場(chǎng)分別由各自的監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理，監(jiān)管、投資政策的變化以及市場(chǎng)準(zhǔn)入都有可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多方面影響。另一方面，市場(chǎng)細(xì)分是中國(guó)股票市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征，A股、港股和中概股各自形成了不同的風(fēng)格因子特征。

    自下而上的驅(qū)動(dòng)因素涉及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)和投資者。MSCI認(rèn)為，在以清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施、未來(lái)教育、未來(lái)出行、高效能源和免疫腫瘤學(xué)等為主題的全球市場(chǎng)可投資股票中，中國(guó)股票占20%左右。投資者方面，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直有很高的個(gè)人投資者參與度，國(guó)際投資者在A股市場(chǎng)的參與度顯著提升。

    生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)因素方面，其他市場(chǎng)力量對(duì)中國(guó)股市的運(yùn)作也起著重要作用，如賣方研究機(jī)構(gòu)、第三方研究機(jī)構(gòu)和專業(yè)服務(wù)公司等市場(chǎng)參與者，包括投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所等。此外，金融產(chǎn)品也在不斷發(fā)展以滿足投資者的需求。

（編輯 王江浩）