貨幣政策靈活精準(zhǔn) 創(chuàng)新工具助推資本市場(chǎng)穩(wěn)步向好

    本報(bào)記者 劉琪

    2024年，面對(duì)國內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國穩(wěn)健的貨幣政策展現(xiàn)出靈活適度、精準(zhǔn)有效的特點(diǎn)，逆周期調(diào)節(jié)力度顯著增強(qiáng)，給市場(chǎng)注入了堅(jiān)定的信心與蓬勃的活力，更為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

    12月份召開的中共中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，均定調(diào)我國明年將實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，釋放出進(jìn)一步加大宏觀政策逆周期調(diào)控力度的積極信號(hào)，對(duì)于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好具有重要作用。

    受訪專家普遍認(rèn)為，“適度寬松”意味著明年貨幣政策將繼續(xù)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)較大的支持力度，也體現(xiàn)了“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”的頂層設(shè)計(jì)。未來，適度寬松的貨幣政策還會(huì)與總體宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變保持一致，更多支持促消費(fèi)、惠民生。

    支持性貨幣政策顯效

    今年以來，中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）加大力度支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，數(shù)次調(diào)整貨幣政策，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

    總量方面，央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，包括下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降低政策利率、引導(dǎo)貸款市場(chǎng)和債券市場(chǎng)融資利率下行、開展公開市場(chǎng)國債買賣操作等，保持流動(dòng)性合理充裕。結(jié)構(gòu)方面，央行設(shè)立了5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，增加支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。傳導(dǎo)方面，央行會(huì)同國家統(tǒng)計(jì)局優(yōu)化季度金融業(yè)增加值核算方式，治理資金空轉(zhuǎn)，規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，提高資金使用效率。

    隨著貨幣政策的深入實(shí)施，其成效不斷顯現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示，11月末社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣（M2）余額同比分別增長(zhǎng)7.8%、7.1%，今年前11個(gè)月新增人民幣貸款17.1萬億元。金融總量增長(zhǎng)平穩(wěn)，流動(dòng)性合理充裕，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持了較強(qiáng)的支持力度。

    信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，信貸資源更多流向國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

    今年前11個(gè)月，企（事）業(yè)單位貸款增加13.84萬億元，占全部新增貸款的八成以上。其中，中長(zhǎng)期貸款增加10.04萬億元，占比超七成。11月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額13.87萬億元，同比增長(zhǎng)12.8%；專精特新企業(yè)貸款余額4.25萬億元，同比增長(zhǎng)13.2%；普惠小微貸款余額32.21萬億元，同比增長(zhǎng)14.3%。這些貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

    與此同時(shí)，社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。11月份新發(fā)放企業(yè)貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.45%，比10月份低2個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低36個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款（本外幣）利率約為3.08%，比10月份低7個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低92個(gè)基點(diǎn)，均處于歷史低位。

    總的來看，今年以來央行堅(jiān)持支持性的貨幣政策，有力有效支持經(jīng)濟(jì)回升向好。特別是9月下旬以來，央行進(jìn)一步加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，推出一攬子增量政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，力度大、覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)，獲得市場(chǎng)積極正面反應(yīng)，有力提振了社會(huì)信心。近期，瑞銀、高盛、摩根大通等外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)2024年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，彰顯出對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)定信心。

    在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的同時(shí)，一攬子增量政策也著眼于打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的積極作用還將在中長(zhǎng)期持續(xù)顯現(xiàn)，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    助力資本市場(chǎng)發(fā)展

    近年來，央行貨幣政策工具箱日益豐富，今年更是頻頻“上新”，為宏觀調(diào)控提供了更多有力工具。

    為貫徹中央金融工作會(huì)議“要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國債買賣”要求，8月份央行啟動(dòng)國債買賣操作。央行國債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣，8月份凈買入國債1000億元，9月份至11月份每月凈買入國債均為2000億元。

    另外，央行還創(chuàng)設(shè)了臨時(shí)隔夜正回購和逆回購，以及買斷式逆回購等流動(dòng)性投放工具，進(jìn)一步提升了央行流動(dòng)性管理精細(xì)化水平和貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定性。

    在今年央行創(chuàng)設(shè)的一系列新工具中，兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的工具尤為引人注目——證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購增持再貸款。

    證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)，首期操作規(guī)模5000億元，視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。10月21日，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首次操作落地，金額500億元，中標(biāo)費(fèi)率為0.20%，共20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利可大幅提升非銀機(jī)構(gòu)融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金。作為一項(xiàng)制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者資本市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。

    股票回購增持再貸款，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動(dòng)上市公司積極運(yùn)用回購、股東增持等工具進(jìn)行市值管理。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，視情況可擴(kuò)大規(guī)模。

    截至目前，股票回購增持再貸款正式設(shè)立已滿兩個(gè)月。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月19日，有204家A股上市公司披露獲得股票回購增持再貸款的情況，貸款金額上限合計(jì)465.31億元，占首期額度的15.51%。其中，多數(shù)股票回購增持再貸款用于股票回購，占比達(dá)72.3%。

    “這兩項(xiàng)工具是完全基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)的，在國際上也有成功的實(shí)踐。其中，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利不是央行直接向市場(chǎng)提供資金支持，不會(huì)擴(kuò)大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。”央行行長(zhǎng)潘功勝表示，這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。

    中國銀行研究院研究員梁斯預(yù)計(jì)，這兩項(xiàng)工具的使用規(guī)?？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大，以有效穩(wěn)定市場(chǎng)和投資者預(yù)期，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

    政策空間進(jìn)一步打開

    在過去的十幾年中，我國貨幣政策基調(diào)一直維持“穩(wěn)健”，而近期召開的中共中央政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均定調(diào)明年貨幣政策為“適度寬松”。

    實(shí)際上，“適度寬松”與此前央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的支持性貨幣政策立場(chǎng)是一致的，進(jìn)一步明示了政策取向，有助于更好地提振市場(chǎng)信心。在“適度寬松”的政策基調(diào)下，我國貨幣政策空間也有望進(jìn)一步打開，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。

    “中央定調(diào)貨幣政策取向?yàn)?lsquo;適度寬松’，具有極強(qiáng)的信號(hào)意義，強(qiáng)化了政策的延續(xù)性和有效性，有利于增加投資者信心，提升消費(fèi)意愿，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)主體的積極性和能動(dòng)性，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。”央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，實(shí)施適度寬松的貨幣政策也是逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。當(dāng)前，外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨不少困難和挑戰(zhàn)，適度寬松的貨幣政策取向增強(qiáng)了貨幣政策的應(yīng)對(duì)能力和空間。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2025年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，而且各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。同時(shí)，在金融“擠水分”效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

    在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，當(dāng)前我國內(nèi)外部環(huán)境不確定性增多，探索拓展央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，有助于完善逆周期調(diào)節(jié)和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，防范跨市場(chǎng)跨區(qū)域跨國境風(fēng)險(xiǎn)傳染，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    展望未來，隨著“適度寬松”貨幣政策的深入實(shí)施和不斷豐富完善的貨幣政策工具箱的靈活運(yùn)用，我國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)保持回升向好的良好態(tài)勢(shì)。央行將繼續(xù)以更加積極有為的姿態(tài)和精準(zhǔn)有效的調(diào)控手段，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)有力的金融支持。