監(jiān)管新規(guī)劍指炒作 “雙高”轉(zhuǎn)債面臨重估

    6月20日，可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則征求意見稿等文件公布后的首個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場上高溢價(jià)率標(biāo)的多數(shù)下跌。業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)劍指炒作，未來一些價(jià)格高、估值高的可轉(zhuǎn)債可能面臨重估，中小盤可轉(zhuǎn)債的波動(dòng)性或有所降低。新規(guī)對(duì)其他可轉(zhuǎn)債的影響不大，投資者將獲得更多參與機(jī)會(huì)。

    高估值個(gè)券“松動(dòng)”

    6月20日是滬深交易所公布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，并發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》后的首個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了一些新變化。

    截至當(dāng)日收盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.33%，報(bào)412.04點(diǎn)，勝藍(lán)轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、東時(shí)轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債跌幅均超11%。

    值得注意的是，這些調(diào)整幅度較大的可轉(zhuǎn)債，此前是交易所臨停公告上的“?？?rdquo;。而溢價(jià)率較高、規(guī)模較小是這些可轉(zhuǎn)債的共同特征——上述5只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均在100%以上，余額在1億元至3億元之間。

    高溢價(jià)率個(gè)券調(diào)整成為20日可轉(zhuǎn)債市場的一大特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日，溢價(jià)率超200%的13只可轉(zhuǎn)債集體下跌，溢價(jià)率超100%的42只可轉(zhuǎn)債中超八成下跌。其中，溢價(jià)率最高的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債下跌9.74%。此外，因價(jià)格整體走低，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率超100%的可轉(zhuǎn)債也由上一交易日的53只減少至42只。

    東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳稱，新規(guī)指向明確，目的是嚴(yán)防可轉(zhuǎn)債市場過度投機(jī)，并整治近幾個(gè)月游資對(duì)小額轉(zhuǎn)債的過度炒作，因此，價(jià)格與溢價(jià)率雙高的可轉(zhuǎn)債可能面臨較大調(diào)整壓力。

    “近年來，隨著越來越多的投資者參與可轉(zhuǎn)債交易，一些投機(jī)性資金也進(jìn)入市場，可轉(zhuǎn)債炒作逐步演化為脫離正股行情的‘硬炒’‘爆炒’。”廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，大部分被炒作的可轉(zhuǎn)債價(jià)格潛在回落空間較大，這應(yīng)該是促成監(jiān)管機(jī)構(gòu)著手規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場的重要因素。

    不影響機(jī)構(gòu)配置交易

    在業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場交易規(guī)則進(jìn)行了細(xì)化、完善，有利于防止過度投機(jī)炒作，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)市場運(yùn)行趨勢(shì)影響有限，也不會(huì)影響機(jī)構(gòu)正常開展配置交易。同時(shí)，新規(guī)不涉及一級(jí)市場融資政策調(diào)整，不會(huì)影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能的發(fā)揮，投資者將獲得更多參與機(jī)會(huì)。

    可轉(zhuǎn)債市場存量投資者打新中簽率有望提高。中信建投證券首席固收分析師曾羽表示，2021年以來，單只可轉(zhuǎn)債新券平均有效申購金額從6.4萬億元持續(xù)升至11萬億元，由此導(dǎo)致新債中簽率中樞下行至目前的0.002%左右。此次交易所調(diào)整適當(dāng)性管理規(guī)定之后，預(yù)計(jì)新債申購金額將保持穩(wěn)定，打新中簽率持續(xù)下滑的情況可能有所改善。

    劉郁表示，近期權(quán)益市場回暖，如果可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)短期的估值調(diào)整，可為投資者提供階段性配置機(jī)會(huì)。

    曾羽建議，持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的“雙低策略”，防范高溢價(jià)且缺乏基本面支撐的個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)。此外，可關(guān)注新券投資機(jī)會(huì)。主題方向上，繼續(xù)關(guān)注順政策周期的建工類可轉(zhuǎn)債、消費(fèi)復(fù)蘇影響下的養(yǎng)殖類可轉(zhuǎn)債。

    馮琳認(rèn)為，下階段，可轉(zhuǎn)債投資可繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長主線下的主要發(fā)力點(diǎn)——消費(fèi)與投資，尋找基本面穩(wěn)定或業(yè)績改善趨勢(shì)明確、正股反彈空間充足的個(gè)券機(jī)會(huì)。