監(jiān)管新規(guī)劍指炒作 “雙高”轉(zhuǎn)債面臨重估

    6月20日，可轉(zhuǎn)債交易實施細則征求意見稿等文件公布后的首個交易日，可轉(zhuǎn)債市場上高溢價率標的多數(shù)下跌。業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)劍指炒作，未來一些價格高、估值高的可轉(zhuǎn)債可能面臨重估，中小盤可轉(zhuǎn)債的波動性或有所降低。新規(guī)對其他可轉(zhuǎn)債的影響不大，投資者將獲得更多參與機會。

    高估值個券“松動”

    6月20日是滬深交易所公布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》，并發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當性管理相關(guān)事項的通知》后的首個交易日，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了一些新變化。

    截至當日收盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.33%，報412.04點，勝藍轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、東時轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債跌幅均超11%。

    值得注意的是，這些調(diào)整幅度較大的可轉(zhuǎn)債，此前是交易所臨停公告上的“?？?rdquo;。而溢價率較高、規(guī)模較小是這些可轉(zhuǎn)債的共同特征——上述5只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均在100%以上，余額在1億元至3億元之間。

    高溢價率個券調(diào)整成為20日可轉(zhuǎn)債市場的一大特點。數(shù)據(jù)顯示，當日，溢價率超200%的13只可轉(zhuǎn)債集體下跌，溢價率超100%的42只可轉(zhuǎn)債中超八成下跌。其中，溢價率最高的藍盾轉(zhuǎn)債下跌9.74%。此外，因價格整體走低，轉(zhuǎn)債溢價率超100%的可轉(zhuǎn)債也由上一交易日的53只減少至42只。

    東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳稱，新規(guī)指向明確，目的是嚴防可轉(zhuǎn)債市場過度投機，并整治近幾個月游資對小額轉(zhuǎn)債的過度炒作，因此，價格與溢價率雙高的可轉(zhuǎn)債可能面臨較大調(diào)整壓力。

    “近年來，隨著越來越多的投資者參與可轉(zhuǎn)債交易，一些投機性資金也進入市場，可轉(zhuǎn)債炒作逐步演化為脫離正股行情的‘硬炒’‘爆炒’。”廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，大部分被炒作的可轉(zhuǎn)債價格潛在回落空間較大，這應該是促成監(jiān)管機構(gòu)著手規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場的重要因素。

    不影響機構(gòu)配置交易

    在業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)對可轉(zhuǎn)債市場交易規(guī)則進行了細化、完善，有利于防止過度投機炒作，維護市場平穩(wěn)運行，對市場運行趨勢影響有限，也不會影響機構(gòu)正常開展配置交易。同時，新規(guī)不涉及一級市場融資政策調(diào)整，不會影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能的發(fā)揮，投資者將獲得更多參與機會。

    可轉(zhuǎn)債市場存量投資者打新中簽率有望提高。中信建投證券首席固收分析師曾羽表示，2021年以來，單只可轉(zhuǎn)債新券平均有效申購金額從6.4萬億元持續(xù)升至11萬億元，由此導致新債中簽率中樞下行至目前的0.002%左右。此次交易所調(diào)整適當性管理規(guī)定之后，預計新債申購金額將保持穩(wěn)定，打新中簽率持續(xù)下滑的情況可能有所改善。

    劉郁表示，近期權(quán)益市場回暖，如果可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)短期的估值調(diào)整，可為投資者提供階段性配置機會。

    曾羽建議，持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的“雙低策略”，防范高溢價且缺乏基本面支撐的個券風險。此外，可關(guān)注新券投資機會。主題方向上，繼續(xù)關(guān)注順政策周期的建工類可轉(zhuǎn)債、消費復蘇影響下的養(yǎng)殖類可轉(zhuǎn)債。

    馮琳認為，下階段，可轉(zhuǎn)債投資可繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長主線下的主要發(fā)力點——消費與投資，尋找基本面穩(wěn)定或業(yè)績改善趨勢明確、正股反彈空間充足的個券機會。