明確停牌標準 規(guī)范市場運行

    監(jiān)管部門日前發(fā)布實施全面注冊制的配套文件，對判斷股票上市交易中的異動走勢提出了明確的標準，此舉對證券市場的規(guī)范運行很有意義。

    以往A股市場一直有炒新的習(xí)慣，有的股票一上市就連拉多個漲停板。一些股票因為突發(fā)利好，或者被認為具有某個概念而突然被炒作，連續(xù)漲停。

    這種有悖于常理，并且?guī)в袧夂裢稒C色彩的行情，給投資者帶來了很大的困惑，也影響到了市場的穩(wěn)定。監(jiān)管部門也進行了相應(yīng)的干預(yù)，譬如規(guī)定上市公司在股價連續(xù)多日大幅偏離大盤波動水平后須向社會公眾發(fā)出異動提醒、停牌等。

    股票短線連拉漲停，是一種借勢炒作，最擔(dān)心股票被停牌。因為一旦股票停牌，好不容易形成的市場注意力會迅速轉(zhuǎn)移，等到復(fù)牌時原來的向上勢頭很可能就喪失了，這樣行情多半會夭折。以限制股票流動性的辦法抑制短線炒作，這樣的做法的確令投機資金忌憚，事實上也取得了一定的效果。

    由于之前沒有明確公開過股價異動標準，使得股票異動停牌在具體實施過程中由于缺乏明確的標準，導(dǎo)致市場上會有一些人不斷去猜測某只股票何時會被停牌，容易導(dǎo)致市場無序震蕩，甚至誘發(fā)少數(shù)人鋌而走險式的操作行為。對股價異常波動而采取的停牌措施，在市場上也有一些不同的看法，有不少投資者認為是缺乏標準，難以預(yù)期，不利于市場的正常運行。

    在日前發(fā)布的實施全面注冊制的配套文件中明確規(guī)定，主板上市的股票在交易上開始實行漲跌幅限制以后，如果10天內(nèi)出現(xiàn)4次異動，或者是出現(xiàn)100%的漲跌幅偏離，30天內(nèi)出現(xiàn)200%的漲跌幅偏離，都將實施停牌。

    在不少解讀中，把這樣的制度安排解釋為是遏制“連板”的出現(xiàn)，但其實由于股票上市后前5個交易日沒有漲跌幅限制，因此在一般情況下股票再要出現(xiàn)“連板”的概率并不是很大。

    這一安排最主要的作用，還是傳達了反對股票異常波動的監(jiān)管導(dǎo)向，希望市場平穩(wěn)運行。其次是堅持以法治市，讓市場了解停牌的標準，在壓縮監(jiān)管上的自由裁量權(quán)的同時，給股票的運行畫出了紅線，從而在有效抑制股票異常波動的同時，也促使投資者形成穩(wěn)定的政策預(yù)期，并在這基礎(chǔ)上理性地進行操作。既保護市場活力，也防范風(fēng)險的產(chǎn)生。

    全面注冊制改革實施以后，不但股票的發(fā)行全部實行了注冊制，公司上市以后的資產(chǎn)重組、收購兼并以及增資擴股，都要按照注冊制的要求來執(zhí)行，以信息披露為中心進行監(jiān)管。作為配套措施，對于實施注冊制以后股票的交易，也需要根據(jù)注冊制的要求來規(guī)范。

    把停牌標準告訴市場的意義，就在于要在投資者中形成廣泛的預(yù)期與共識，從而推動市場的進一步平穩(wěn)運行。如果有一天，市場上不再有頻繁的股票異動與強制停牌，投資者也都知道從股票的報價到連續(xù)競價過程需要遵守的規(guī)則，那么不但行情會變得有序，而且市場風(fēng)險也會明顯下降，理性的因素則得到了進一步的發(fā)揚。而這，應(yīng)該就是大家所期盼的注冊制改革將會產(chǎn)生的成果。