全國(guó)政協(xié)委員，上交所黨委副書(shū)記、總經(jīng)理蔡建春：進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境 促進(jìn)企業(yè)兼并重組

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 田鵬 毛藝融

    兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施，也是化解過(guò)剩產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。但在實(shí)踐中，企業(yè)兼并重組仍面臨著相關(guān)稅收政策的適用標(biāo)準(zhǔn)、處理要求需進(jìn)一步明確與優(yōu)化的問(wèn)題；跨境換股并購(gòu)仍有困難；傳統(tǒng)估值方法下科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)易產(chǎn)生高估值、高商譽(yù)等問(wèn)題。

    在此背景下，近日，全國(guó)政協(xié)委員，上海證券交易所（下稱“上交所”）黨委副書(shū)記、總經(jīng)理蔡建春在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，建議稅務(wù)部門優(yōu)化兼并重組相關(guān)稅收政策。此外，建議商務(wù)部及有關(guān)部門明確和優(yōu)化跨境換股相關(guān)政策。同時(shí)，建議財(cái)政部指導(dǎo)推進(jìn)完善科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估指引。

    優(yōu)化兼并重組相關(guān)稅收政策

    并購(gòu)重組既能注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，又能出清不良資產(chǎn)，兼有“入口”和“出口”雙重功能，如今已成為上市公司優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要渠道。

    以今年為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按最新公告日計(jì)，截至3月7日，年內(nèi)已有70家A股上市公司更新重大重組相關(guān)進(jìn)展，遠(yuǎn)超去年同期數(shù)量。剔除重組失敗、出讓方，50家A股公司為競(jìng)買方，涉及增資收購(gòu)、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、協(xié)議收購(gòu)等形式。

    但不可否認(rèn)的是，目前，兼并重組相關(guān)稅收政策的適用標(biāo)準(zhǔn)、處理要求對(duì)于進(jìn)一步發(fā)揮并購(gòu)重組效用存在部分制約。

    蔡建春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“企業(yè)法人適用所得稅特殊性稅務(wù)處理，要求較高。對(duì)于自然人股東，未享受企業(yè)法人股東同等待遇。對(duì)于跨境重組，需要符合附加條件才可選擇適用特殊性稅務(wù)處理規(guī)定，導(dǎo)致門檻較高。對(duì)于定向可轉(zhuǎn)債等并購(gòu)重組的創(chuàng)新支付工具，難以適用特殊性稅務(wù)處理。”

    在錦天城律師事務(wù)所深圳辦公室律師周奮看來(lái)，并購(gòu)首先需要考慮交易成本，大額的稅務(wù)成本往往是交易推進(jìn)的“攔路虎”，現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定賣方為企業(yè)法人股東方可適用特殊性稅務(wù)處理，自然人股東則不能。對(duì)采用自然人直接持股架構(gòu)的賣方而言，造成了一定程度不公平。雖然實(shí)務(wù)中也有少數(shù)地方通過(guò)一事一議的方式，允許自然人也適用特殊性稅務(wù)處理，但相關(guān)操作缺乏制度上的依據(jù)，若規(guī)則明確自然人股東未來(lái)也能適用特殊性稅務(wù)處理，對(duì)并購(gòu)交易將產(chǎn)生顯著推動(dòng)作用。

    在此背景下，優(yōu)化稅務(wù)部門兼并重組相關(guān)稅收政策的現(xiàn)實(shí)需求愈加突出。為此，蔡建春建議，進(jìn)一步完善特殊性稅務(wù)處理，完善自然人股東適用標(biāo)準(zhǔn)、各類創(chuàng)新支付工具適用情況、跨境重組適用標(biāo)準(zhǔn)等。

    優(yōu)化跨境換股并購(gòu)政策

    跨境換股并購(gòu)困難的情況也是制約并購(gòu)重組有效發(fā)揮的阻礙之一。據(jù)悉，2020年，商務(wù)部發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法（修訂草案公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，優(yōu)化換股并購(gòu)相關(guān)制度安排，但該規(guī)則仍未正式發(fā)布。同時(shí)，跨境換股并購(gòu)涉及的行政程序和審批流程較多，節(jié)奏難掌控，審批不確定性大，造成跨境換股實(shí)踐可操作性不強(qiáng)。

    周奮向《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋道，跨境換股涉及外國(guó)投資者持有A股上市公司股份，現(xiàn)行規(guī)則要求外國(guó)投資者戰(zhàn)略收購(gòu)A股上市公司股份的比例不得低于10%，且鎖定期較長(zhǎng)。此外，對(duì)合格的外國(guó)投資者還有其他要求，總體而言門檻較高。

    為此，蔡建春建議商務(wù)部及有關(guān)部門明確和優(yōu)化跨境換股相關(guān)政策。盡快發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，同時(shí)對(duì)高端制造業(yè)、“卡脖子”技術(shù)等特定領(lǐng)域設(shè)置“白名單”，降低企業(yè)預(yù)溝通成本，支持“硬科技”企業(yè)充分利用跨境換股并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    “若新版的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》能夠解決實(shí)務(wù)中的痛點(diǎn)，將為上市公司通過(guò)跨境換股的方式收購(gòu)境外資產(chǎn)帶來(lái)很大的便利。”周奮表示。

    推進(jìn)完善科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估指引

    近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，激發(fā)市場(chǎng)活力，取消部分行政許可事項(xiàng)，優(yōu)化重組上市監(jiān)管要求，推出重組“小額快速”審核機(jī)制。特別是2023年以來(lái)，在“兩創(chuàng)”板塊試點(diǎn)基礎(chǔ)上全面實(shí)行重組注冊(cè)制，延長(zhǎng)發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期，出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，進(jìn)一步優(yōu)化重組政策環(huán)境。

    “相關(guān)鼓勵(lì)并購(gòu)重組的政策可以提振上市公司做并購(gòu)的信心，同時(shí)更便于加速推進(jìn)并購(gòu)的落地，有利于實(shí)現(xiàn)上市公司通過(guò)高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)以提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的經(jīng)營(yíng)目的。”興業(yè)證券投行并購(gòu)部資深經(jīng)理歐陽(yáng)柳生對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，同時(shí)要實(shí)現(xiàn)好的并購(gòu)效果，上市公司更要按照并購(gòu)的規(guī)律回歸“并購(gòu)本身”做并購(gòu)。

    但現(xiàn)實(shí)中，傳統(tǒng)估值方法下科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)易產(chǎn)生高估值、高商譽(yù)問(wèn)題也較為突出。在蔡建春看來(lái)，“科創(chuàng)企業(yè)核心資產(chǎn)以無(wú)形資產(chǎn)為主，部分資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上或不可辨認(rèn)或難以確認(rèn)和計(jì)量，無(wú)法體現(xiàn)在公司賬面，造成并購(gòu)標(biāo)的賬面值與評(píng)估值差異較大。此外，科創(chuàng)標(biāo)的預(yù)期收益不確定性較高，傳統(tǒng)估值法以標(biāo)的未來(lái)現(xiàn)金流為估值基礎(chǔ)，適用性不強(qiáng)，準(zhǔn)確性不高。”

    對(duì)此，蔡建春建議財(cái)政部指導(dǎo)推進(jìn)完善科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估指引?；谥袊?guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)《資產(chǎn)評(píng)估專家指引第14號(hào)——科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估》的相關(guān)評(píng)估方法，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)研究出臺(tái)詳細(xì)的評(píng)估方法使用指引和指南，探索研究分行業(yè)估值方法。

    “科創(chuàng)企業(yè)往往為輕資產(chǎn)企業(yè)，而并購(gòu)中的主流評(píng)估方法為未來(lái)收益法，在此背景下往往產(chǎn)生大額商譽(yù)，未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)的不確定性將給收購(gòu)方帶來(lái)較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)探索科創(chuàng)企業(yè)分行業(yè)的估值方法，有助于解決并購(gòu)中的高估值、高商譽(yù)問(wèn)題。”周奮表示。

（編輯 喬川川）