中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章?。赫吆狭せ钍袌?chǎng)生態(tài) 實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”與經(jīng)濟(jì)韌性雙向賦能

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 吳曉璐

    3月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上答記者問(wèn)時(shí)表示，“逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，不斷引入源頭活水”。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，中長(zhǎng)期資金入市的戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超短期流動(dòng)性補(bǔ)充。首先，險(xiǎn)資、社保等長(zhǎng)線資金具有“壓艙石”功能。當(dāng)前險(xiǎn)資權(quán)益配置比例僅為20.4%，距離25%的監(jiān)管上限尚有7854億元至9461億元增量空間，社?；鸸善迸渲萌籼嵘?個(gè)百分點(diǎn)，即可引入301億元資金，其境內(nèi)股票投資年化收益率達(dá)10%的業(yè)績(jī)印證了長(zhǎng)期配置優(yōu)勢(shì)。

    其次，政策端通過(guò)延長(zhǎng)考核周期，國(guó)有險(xiǎn)企三年以上考核、社保基金五年以上考核，優(yōu)化監(jiān)管指標(biāo)，下調(diào)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子，破解了長(zhǎng)線資金因短期業(yè)績(jī)壓力被迫“追漲殺跌”的困局，推動(dòng)資金與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期綁定。更重要的是，此舉將引導(dǎo)市場(chǎng)從“投機(jī)博弈”轉(zhuǎn)向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，例如2024年上市公司分紅2.4萬(wàn)億元、回購(gòu)1476億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，滬深300股息率已達(dá)3%，顯著高于國(guó)債收益率，為長(zhǎng)線資金提供價(jià)值錨點(diǎn)。

    章俊表示，從資本市場(chǎng)中介視角看，推動(dòng)長(zhǎng)線資金入市需解決三大核心問(wèn)題：

    一是資產(chǎn)供給適配性。針對(duì)險(xiǎn)資、養(yǎng)老金對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流與高分紅的偏好，需深度挖掘“專精特新”企業(yè)、高股息藍(lán)籌及REITs等資產(chǎn)，例如北交所稀缺標(biāo)的ETF可吸引中小成長(zhǎng)股配置。同時(shí)，投行業(yè)務(wù)需強(qiáng)化并購(gòu)重組服務(wù)，擴(kuò)大戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)中的機(jī)構(gòu)參與比例。2025年計(jì)劃推出保險(xiǎn)資金第二批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模不低于1000億元，這是重要突破口。

    二是交易機(jī)制包容性。優(yōu)化大宗交易平臺(tái)流動(dòng)性、擴(kuò)大做市商覆蓋范圍是降低資金摩擦成本的關(guān)鍵。北交所做市商已增至21家，日均換手率升至8.7%，驗(yàn)證了機(jī)制改革的有效性。此外，推動(dòng)銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金在定增、新股申購(gòu)中的同等待遇，可進(jìn)一步拓寬資金配置渠道。

    三是服務(wù)生態(tài)協(xié)同性。券商需發(fā)揮研究定價(jià)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建“基本面+政策+資金”三維分析框架，例如結(jié)合社?；鹬貍}(cāng)股集中于消費(fèi)、科技龍頭的特征，設(shè)計(jì)定制化指數(shù)產(chǎn)品；同時(shí)，利用衍生工具對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升機(jī)構(gòu)資金持倉(cāng)穩(wěn)定性。

    章俊認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)正從“融資主導(dǎo)”向“投資主導(dǎo)”加速轉(zhuǎn)型。證監(jiān)會(huì)提出“逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)入市堵點(diǎn)”，財(cái)政部與人社部推進(jìn)長(zhǎng)周期考核文件落地，政策協(xié)同性顯著提升。預(yù)計(jì)2025年A股增量資金規(guī)模或達(dá)2萬(wàn)億元，其中險(xiǎn)資與被動(dòng)資金貢獻(xiàn)超1萬(wàn)億元，成為市場(chǎng)中樞抬升的核心動(dòng)力。但需警惕短期政策紅利催生的估值泡沫，未來(lái)需通過(guò)強(qiáng)化上市公司治理，如強(qiáng)制分紅、回購(gòu)，完善退市機(jī)制等，形成“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給—長(zhǎng)期資金配置—市場(chǎng)穩(wěn)定性增強(qiáng)”的正向循環(huán)。

    “中長(zhǎng)期資金入市不僅是應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)的‘穩(wěn)定器’，更是激活資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的‘轉(zhuǎn)換器’。”章俊表示，唯有政策端持續(xù)疏通制度堵點(diǎn)、資金端踐行價(jià)值投資、中介端創(chuàng)新服務(wù)模式，方能實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”與“經(jīng)濟(jì)韌性”的雙向賦能。

（編輯 張鈺鵬 才山丹）