宏觀政策更加積極有為 護航“十五五”良好開局

    本報兩會報道組 劉琪 韓昱

    經(jīng)濟工作千頭萬緒，宏觀政策舉足輕重。3月5日，國務(wù)院總理李強作政府工作報告時明確“實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協(xié)同性”，同時定調(diào)繼續(xù)實施“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，并強調(diào)“強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”。

    作為“十五五”開局之年，2026年的經(jīng)濟運行不僅關(guān)系到全年發(fā)展目標的實現(xiàn)，更決定了未來五年高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，更加積極有為的宏觀政策，正是穩(wěn)住經(jīng)濟大盤、激發(fā)市場活力、推動長遠發(fā)展的關(guān)鍵支撐。

    開年以來，宏觀政策發(fā)力節(jié)奏明顯加快、精準度持續(xù)提升。從結(jié)構(gòu)性“降息”落地，到優(yōu)化實施個人消費貸款財政貼息政策、出臺規(guī)模5000億元的民間投資專項擔保計劃，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策同向發(fā)力，著力提振市場預(yù)期，推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好。

    業(yè)內(nèi)普遍認為，財政、貨幣等政策加強協(xié)同，將產(chǎn)生“1+1>2”的集成效應(yīng)。2026年，隨著財政政策與貨幣政策的協(xié)同效能進一步釋放，宏觀政策的“更加積極有為”將加速轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟的內(nèi)生增長動能。

    適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力

    回顧2025年，中國人民銀行實施適度寬松的貨幣政策，在存量政策持續(xù)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)上，推出降準降息等一攬子政策組合，為經(jīng)濟回升向好營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。2025年末，社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比分別增長8.3%和8.5%，明顯高于名義GDP增速，貨幣金融政策支持實體經(jīng)濟的效果顯著。

    去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議明確部署，2026年“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”。

    今年以來，中國人民銀行根據(jù)經(jīng)濟金融形勢需要，推出一系列結(jié)構(gòu)性政策措施，進一步助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，其中包括：下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點；增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度4000億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域；將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用，增加額度5000億元，并單設(shè)1萬億元民營企業(yè)再貸款。拓展碳減排支持工具和服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域。合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風險分擔工具。

    業(yè)界認為，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應(yīng)，存量政策效果還會持續(xù)顯現(xiàn)。2026年初，中國人民銀行又推出了一攬子支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的貨幣金融舉措，這些增量政策會和存量政策發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進一步為實體經(jīng)濟平穩(wěn)增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    從中國人民銀行近期公布的1月份金融數(shù)據(jù)來看，1月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.2%，M2同比增長9.0%，明顯高于名義GDP增速，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向，有力支持了年初經(jīng)濟平穩(wěn)開局。

    國務(wù)院總理李強作政府工作報告時明確“繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”，并提出“靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。中國人民銀行行長潘功勝此前也曾表示：“今年降準降息還有一定的空間。”

    全國政協(xié)委員、北京國家會計學院教授秦榮生在接受《證券日報》記者采訪時表示，貨幣政策的基調(diào)是“適度寬松”，這旨在保持流動性充裕，并通過降準降息等工具降低全社會的融資成本。

    “當前經(jīng)濟仍面臨內(nèi)需不足等挑戰(zhàn)，降準降息具有必要性。降準可補充銀行長期流動性，緩解短期資金壓力；降息能直接降低企業(yè)融資成本，刺激投資與消費。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，從時點看，上半年概率較大，主要取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、物價走勢及銀行息差變化。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊判斷，2026年降準降息均有望落地。今年新增政府債務(wù)規(guī)模將再創(chuàng)新高，疊加政策前置的要求，50個基點的降準有望在一季度落地。預(yù)計全年會有1次降息，總計調(diào)降政策利率10個基點至20個基點，落地時間可能在一季度之后。

    申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家趙偉預(yù)計，2026年貨幣政策操作將更注重流動性呵護，結(jié)構(gòu)上以精準支持為核心，并更注重財政協(xié)同與預(yù)期管理。

    財政政策靠前發(fā)力、加力提效

    2025年財政政策堅持服務(wù)大局，主動擔當作為，充分體現(xiàn)了更加積極的政策取向，為宏觀經(jīng)濟頂壓前行、穩(wěn)中有進提供了重要支撐。政策重點聚焦加大逆周期調(diào)節(jié)力度、著力提振消費、持續(xù)加強民生保障以及堅持防風險與促發(fā)展并重等方向。

    從逆周期調(diào)節(jié)力度看，2025年赤字率按4%左右安排、比2024年提高1個百分點；新增政府債務(wù)規(guī)模11.86萬億元，比2024年增加2.9萬億元，都遠超前幾年的平均水平。從提振消費角度看，2025年發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”“兩新”，其中安排消費品以舊換新資金3000億元，帶動相關(guān)商品銷售額超過2.6萬億元，一大批綠色、低碳、智能產(chǎn)品加快進入老百姓生活，在不斷提高人民生活品質(zhì)的同時，也促進了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    對于2026年，國務(wù)院總理李強作政府工作報告時明確“繼續(xù)實施更加積極的財政政策”，并提出，今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。

    “總體上看，今年的財政政策和財稅體制改革部署，既著眼于當下財政促消費擴投資穩(wěn)增長、保障基層財政運轉(zhuǎn)、化解債務(wù)風險，又著眼于中長期激發(fā)地方政府積極性、提高財政可持續(xù)性。”粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒認為，在財政政策力度方面，赤字規(guī)模、當年新增債務(wù)規(guī)模和支出規(guī)模都創(chuàng)新高，一般公共預(yù)算支出首次達到30萬億元，必要的支出強度有利于穩(wěn)定總需求，支持經(jīng)濟和民生目標的實現(xiàn)。

    開年以來，財政政策靠前發(fā)力、加力提效。從債務(wù)工具看，地方政府債券（以下簡稱“地方債券”）發(fā)行規(guī)模增長，尤其是新增專項債券發(fā)行提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，各地發(fā)行地方債券約20216億元，超過2萬億元關(guān)口，較2025年同期（約18633億元）增長8.5%；各地共發(fā)行新增專項債券約8242億元，相較于2025年同期（約5968億元）大幅增長38.1%。

    超長期特別國債資金也快速下達。2025年12月30日，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，為優(yōu)化實施“兩新”政策，做好政策平穩(wěn)有序銜接，滿足元旦、春節(jié)等旺季消費需求，國家發(fā)展改革委會同財政部，已向地方提前下達2026年第一批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃。今年1月份，2026年第一批936億元超長期特別國債支持設(shè)備更新資金也已下達，支持工業(yè)、能源電力、教育、醫(yī)療、糧油加工、海關(guān)查驗、住宅老舊電梯、節(jié)能降碳環(huán)保、回收循環(huán)利用等領(lǐng)域約4500個項目，帶動總投資超過4600億元。

    國務(wù)院總理李強作政府工作報告時明確，今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，完善專項債券項目負面清單管理和自審自發(fā)試點，重點支持建設(shè)重大項目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。

    中央財經(jīng)大學財稅學院教授白彥鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，2026年是“十五五”開局之年，財政政策靠前發(fā)力有助于穩(wěn)定和引領(lǐng)社會預(yù)期，使經(jīng)濟增長穩(wěn)定在合理區(qū)間。

    在債務(wù)工具發(fā)力的同時，財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策也正式落地。1月20日，財政部等部門發(fā)布通知稱，實施中小微企業(yè)貸款貼息政策、實施民間投資專項擔保計劃、優(yōu)化實施服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策和個人消費貸款財政貼息政策等，這一系列政策“組合拳”預(yù)計可撬動更多金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟、激發(fā)微觀主體活力，提升經(jīng)濟內(nèi)生動力。

    “開年以來，財政政策靠前發(fā)力特征顯著，地方政府債券發(fā)行提速，超長期特別國債資金快速下達支持重點領(lǐng)域設(shè)備更新，同時，貸款貼息等財政金融協(xié)同政策加速落地，有效引導(dǎo)金融活水注入實體經(jīng)濟。”明明認為，未來，政策一方面將著力擴大財政支出規(guī)模、加強總量支持，另一方面也將優(yōu)化結(jié)構(gòu)以提振消費、支持新質(zhì)生產(chǎn)力，提升資金使用效益，確保經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

    白彥鋒認為，后續(xù)要統(tǒng)籌用好超長期特別國債、地方債券等政策工具，發(fā)揮好財政貨幣政策對新能源等重點行業(yè)的長期戰(zhàn)略支持作用，力促具身智能等科技新賽道不斷取得新突破。同時，在地方債等工具的運用過程中，做好政府債務(wù)“借用管還”的全生命周期管理，將財政資金真正用到刀刃上，不斷完善與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長效機制。

    加強財政、貨幣政策高效協(xié)同

    宏觀政策的“更加積極有為”，不僅體現(xiàn)在財政政策和貨幣政策的各自發(fā)力上，更體現(xiàn)在兩大政策的協(xié)同配合上。

    國務(wù)院總理李強作政府工作報告時明確，“強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”，并提到“增強宏觀政策取向一致性和有效性，將各類經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估，使各類政策措施同向發(fā)力、形成合力。加強財政、金融、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同，深入挖掘政策結(jié)合點，創(chuàng)新實施工具，持續(xù)放大‘組合拳’效應(yīng)”。

    秦榮生認為，今年宏觀調(diào)控的核心是“提質(zhì)增效”與“協(xié)同發(fā)力”。

    在章俊看來，財政政策與貨幣政策是宏觀經(jīng)濟治理體系中的兩大重要支柱，加強財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將提升宏觀政策的效能，相輔相成創(chuàng)造宏觀政策空間，更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，達到“1+1>2”的效果。

    目前，我國財政政策與貨幣政策的協(xié)同主要有三種方式：一是中國人民銀行通過公開市場操作等方式保持市場流動性充裕，支持政府債券順利高效發(fā)行；二是通過“再貸款+財政貼息”方式，從信貸市場供需兩端協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化金融資源配置；三是通過擔保等增信方式共同分擔貸款、債券的風險成本，提升金融機構(gòu)的風險偏好，增加對企業(yè)的融資支持。

    近年來，貨幣政策和財政政策持續(xù)加強協(xié)同配合，成效較為明顯。2026年1月份，中國人民銀行和財政部分別宣布推出一攬子政策措施，持續(xù)協(xié)同發(fā)力擴內(nèi)需，包括設(shè)備更新領(lǐng)域的“再貸款+財政貼息”政策以及支持中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟領(lǐng)域的“再貸款+財政貼息”政策等。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，2026年“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”將持續(xù)加強協(xié)同配合，著力擴內(nèi)需、優(yōu)結(jié)構(gòu)、增動能、惠民生；同時，也會更加注重“做優(yōu)增量、盤活存量”，逆周期、跨周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，保持供需平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力達成促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升的目標。

    明明預(yù)計，今年財政與貨幣政策將通過三大路徑協(xié)同發(fā)力：總量上，貨幣政策保持流動性合理充裕，以支持政府債券平穩(wěn)發(fā)行；結(jié)構(gòu)上，中國人民銀行運用再貸款等工具引導(dǎo)信貸投放，財政部實施貼息政策降低融資成本，形成“供給端激勵+需求端補貼”的雙向激勵；風險分擔上，雙方共同設(shè)立相關(guān)機制為民營企業(yè)和科技債券增信，提升金融機構(gòu)放貸意愿。這種深度協(xié)同旨在形成“1+1>2”的集成效應(yīng)，精準支持擴大內(nèi)需和高質(zhì)量發(fā)展。

    2026年，在“更加積極有為”的總基調(diào)下，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策將持續(xù)協(xié)同并進，通過政策工具的優(yōu)化創(chuàng)新、支持領(lǐng)域的精準聚焦、機制設(shè)計的協(xié)同配合，財政政策和貨幣政策將形成強大合力，為“十五五”良好開局提供堅實支撐，推動中國經(jīng)濟在高質(zhì)量發(fā)展道路上穩(wěn)步前行。