東吳證券蘆哲：投融資綜合改革激活資本市場內(nèi)生動力

    本報兩會報道組 周尚伃

    2026年全國兩會期間，頂層設(shè)計為資本市場錨定了服務(wù)國家戰(zhàn)略、深化制度改革、強(qiáng)化功能建設(shè)的清晰藍(lán)圖。中國證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上的系統(tǒng)闡述，與頂層部署高度同頻，形成“頂層定方向、監(jiān)管抓落地”的完整政策閉環(huán)。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究所聯(lián)席所長蘆哲在接受《證券日報》記者采訪時表示：“當(dāng)前資本市場正從短期穩(wěn)市場轉(zhuǎn)向長效建生態(tài)、從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)效提升，以投融資綜合改革為主線，圍繞穩(wěn)機(jī)制、優(yōu)供給、引長錢、強(qiáng)保護(hù)、促開放協(xié)同發(fā)力，加快建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育與高質(zhì)量發(fā)展提供核心支撐。”

    深化投融資綜合改革

    激活市場內(nèi)生動力

    全國兩會期間，頂層設(shè)計明確了資本市場改革的核心方向：持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。在蘆哲看來，這一系列部署標(biāo)志著資本市場改革從“政策補(bǔ)缺”躍升為“制度賦能”，核心是打通“募投管退”全鏈條，平衡投融資兩端，引導(dǎo)要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)集聚，將資本市場打造為創(chuàng)新資本形成中心與財富管理中心。

    吳清在記者會上提出，將著力推動資本市場實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，努力實現(xiàn)五個方面新提升，并明確近期將推出兩項新的措施。第一項是深化創(chuàng)業(yè)板改革。第二項是優(yōu)化再融資機(jī)制。

    針對這一清晰的政策信號，蘆哲將其概括為五個維度的系統(tǒng)性變革：一是市場更具韌性穩(wěn)健，完善中國特色穩(wěn)市機(jī)制，豐富跨周期與逆周期調(diào)節(jié)工具，健全應(yīng)對外部風(fēng)險的政策工具箱，從應(yīng)急維穩(wěn)轉(zhuǎn)向制度性穩(wěn)市；二是制度更加包容適配，以創(chuàng)業(yè)板改革與再融資優(yōu)化為抓手，復(fù)制推廣科創(chuàng)板經(jīng)驗，增設(shè)更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，對關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)實施IPO預(yù)先審閱、優(yōu)化定價與老股東增資機(jī)制，突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向；三是上市公司質(zhì)量更高，常態(tài)化推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域科技企業(yè)上市與并購重組綠色通道，強(qiáng)化公司治理與信息披露，清除財務(wù)造假的“害群之馬”，推動存量提質(zhì)與增量優(yōu)化；四是監(jiān)管與投保更加有效，堅持依法從嚴(yán)監(jiān)管，一體打擊造假行為，健全投資者賠償與救濟(jì)機(jī)制，把保護(hù)中小投資者作為監(jiān)管核心使命；五是開放邁向更高水平，做強(qiáng)主場優(yōu)勢，深化雙向開放，提升中國資產(chǎn)吸引力與全球資源配置能力。

    在融資端，蘆哲認(rèn)為，改革聚焦精準(zhǔn)適配，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板改革將提升板塊覆蓋面與包容性，支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形成科創(chuàng)板“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板“成長創(chuàng)新”、主板“藍(lán)籌龍頭”的錯位發(fā)展格局。優(yōu)化再融資機(jī)制向優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)傾斜，將高研發(fā)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)拓展至主板，放寬研發(fā)投入補(bǔ)流限額、縮短融資間隔，提升優(yōu)質(zhì)龍頭與科創(chuàng)企業(yè)融資效率，抑制無序融資，實現(xiàn)“有效市場”與“有為監(jiān)管”的統(tǒng)一。

    在投資端，改革聚焦長錢長投，著力重塑市場資金生態(tài)。蘆哲進(jìn)一步闡釋，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)健全中長期資金入市機(jī)制，推動社保、保險、年金、理財?shù)荣Y金穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，引導(dǎo)公募基金堅守長期主義與投資者利益優(yōu)先，發(fā)展耐心資本。此舉旨在改善資金結(jié)構(gòu)，降低短期波動，提升市場定價效率與內(nèi)在穩(wěn)定性。同時，暢通PE/VC退出渠道，完善多層次股權(quán)流轉(zhuǎn)市場，激發(fā)早期投資活力，形成“創(chuàng)新—資本—產(chǎn)業(yè)”正向循環(huán)，為實體經(jīng)濟(jì)注入持續(xù)動力。

    筑牢市場安全底線

    提升雙向開放質(zhì)效

    改革加速推進(jìn)，更需筑牢市場安全底線。

    蘆哲認(rèn)為，風(fēng)險防控與投資者保護(hù)同步強(qiáng)化，筑牢市場安全底線。監(jiān)管層將風(fēng)險監(jiān)測貫穿全流程，防范跨市場、跨期現(xiàn)、跨境風(fēng)險傳導(dǎo)，壓實機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。投資者保護(hù)從事后救濟(jì)轉(zhuǎn)向事前、事中、事后全鏈條覆蓋，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管、健全集體訴訟制度、提升造假成本，以法治增強(qiáng)市場信心。穩(wěn)市、改革、監(jiān)管、保護(hù)協(xié)同發(fā)力，推動市場從“交易型”向“配置型”轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)前，國際投資者資產(chǎn)配置多元化需求日益增強(qiáng)，“中國資產(chǎn)”吸引力明顯提高。蘆哲認(rèn)為，資本市場雙向開放提質(zhì)增效，服務(wù)金融強(qiáng)國建設(shè)。我國堅持制度型開放，完善跨境投融資機(jī)制，豐富互聯(lián)互通渠道，吸引全球長期資本配置中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時依托主場優(yōu)勢，提升本土市場定價權(quán)與競爭力，推動資本市場規(guī)則與國際高標(biāo)準(zhǔn)對接，既保障金融安全，又提升全球資源配置能力。

    蘆哲表示，站在新起點，2026年全國兩會期間，頂層設(shè)計釋放的政策信號，清晰勾勒出資本市場高質(zhì)量發(fā)展路徑：以服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力為核心使命，以投融資綜合改革為主引擎，以長錢長投生態(tài)為穩(wěn)定器，以嚴(yán)格監(jiān)管與法治保護(hù)為護(hù)城河，以制度型開放為助推器。政策重心從短期維穩(wěn)轉(zhuǎn)向長效建設(shè)，從融資單輪驅(qū)動轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展，從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向質(zhì)效優(yōu)先。

    展望未來，蘆哲表示，隨著創(chuàng)業(yè)板改革、再融資優(yōu)化、長錢入市、創(chuàng)投退出、投保強(qiáng)化等政策落地見效，市場生態(tài)將持續(xù)優(yōu)化，資源配置效率穩(wěn)步提升，上市公司結(jié)構(gòu)更趨合理，投資者獲得感不斷增強(qiáng)。資本市場將更好發(fā)揮樞紐功能，為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)勁動能，在“十五五”開局之年展現(xiàn)新?lián)?dāng)、實現(xiàn)新突破，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)金融力量。