東吳證券蘆哲：投融資綜合改革激活資本市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 周尚伃

    2026年全國(guó)兩會(huì)期間，頂層設(shè)計(jì)為資本市場(chǎng)錨定了服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、深化制度改革、強(qiáng)化功能建設(shè)的清晰藍(lán)圖。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的系統(tǒng)闡述，與頂層部署高度同頻，形成“頂層定方向、監(jiān)管抓落地”的完整政策閉環(huán)。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“當(dāng)前資本市場(chǎng)正從短期穩(wěn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效建生態(tài)、從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)效提升，以投融資綜合改革為主線，圍繞穩(wěn)機(jī)制、優(yōu)供給、引長(zhǎng)錢、強(qiáng)保護(hù)、促開(kāi)放協(xié)同發(fā)力，加快建設(shè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育與高質(zhì)量發(fā)展提供核心支撐。”

    深化投融資綜合改革

    激活市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力

    全國(guó)兩會(huì)期間，頂層設(shè)計(jì)明確了資本市場(chǎng)改革的核心方向：持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。在蘆哲看來(lái)，這一系列部署標(biāo)志著資本市場(chǎng)改革從“政策補(bǔ)缺”躍升為“制度賦能”，核心是打通“募投管退”全鏈條，平衡投融資兩端，引導(dǎo)要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)集聚，將資本市場(chǎng)打造為創(chuàng)新資本形成中心與財(cái)富管理中心。

    吳清在記者會(huì)上提出，將著力推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，努力實(shí)現(xiàn)五個(gè)方面新提升，并明確近期將推出兩項(xiàng)新的措施。第一項(xiàng)是深化創(chuàng)業(yè)板改革。第二項(xiàng)是優(yōu)化再融資機(jī)制。

    針對(duì)這一清晰的政策信號(hào)，蘆哲將其概括為五個(gè)維度的系統(tǒng)性變革：一是市場(chǎng)更具韌性穩(wěn)健，完善中國(guó)特色穩(wěn)市機(jī)制，豐富跨周期與逆周期調(diào)節(jié)工具，健全應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的政策工具箱，從應(yīng)急維穩(wěn)轉(zhuǎn)向制度性穩(wěn)市；二是制度更加包容適配，以創(chuàng)業(yè)板改革與再融資優(yōu)化為抓手，復(fù)制推廣科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，增設(shè)更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)實(shí)施IPO預(yù)先審閱、優(yōu)化定價(jià)與老股東增資機(jī)制，突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向；三是上市公司質(zhì)量更高，常態(tài)化推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域科技企業(yè)上市與并購(gòu)重組綠色通道，強(qiáng)化公司治理與信息披露，清除財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”，推動(dòng)存量提質(zhì)與增量?jī)?yōu)化；四是監(jiān)管與投保更加有效，堅(jiān)持依法從嚴(yán)監(jiān)管，一體打擊造假行為，健全投資者賠償與救濟(jì)機(jī)制，把保護(hù)中小投資者作為監(jiān)管核心使命；五是開(kāi)放邁向更高水平，做強(qiáng)主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，深化雙向開(kāi)放，提升中國(guó)資產(chǎn)吸引力與全球資源配置能力。

    在融資端，蘆哲認(rèn)為，改革聚焦精準(zhǔn)適配，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板改革將提升板塊覆蓋面與包容性，支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形成科創(chuàng)板“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板“成長(zhǎng)創(chuàng)新”、主板“藍(lán)籌龍頭”的錯(cuò)位發(fā)展格局。優(yōu)化再融資機(jī)制向優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)傾斜，將高研發(fā)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)拓展至主板，放寬研發(fā)投入補(bǔ)流限額、縮短融資間隔，提升優(yōu)質(zhì)龍頭與科創(chuàng)企業(yè)融資效率，抑制無(wú)序融資，實(shí)現(xiàn)“有效市場(chǎng)”與“有為監(jiān)管”的統(tǒng)一。

    在投資端，改革聚焦長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，著力重塑市場(chǎng)資金生態(tài)。蘆哲進(jìn)一步闡釋，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，推動(dòng)社保、保險(xiǎn)、年金、理財(cái)?shù)荣Y金穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，引導(dǎo)公募基金堅(jiān)守長(zhǎng)期主義與投資者利益優(yōu)先，發(fā)展耐心資本。此舉旨在改善資金結(jié)構(gòu)，降低短期波動(dòng)，提升市場(chǎng)定價(jià)效率與內(nèi)在穩(wěn)定性。同時(shí)，暢通PE/VC退出渠道，完善多層次股權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，激發(fā)早期投資活力，形成“創(chuàng)新—資本—產(chǎn)業(yè)”正向循環(huán)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入持續(xù)動(dòng)力。

    筑牢市場(chǎng)安全底線

    提升雙向開(kāi)放質(zhì)效

    改革加速推進(jìn)，更需筑牢市場(chǎng)安全底線。

    蘆哲認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)防控與投資者保護(hù)同步強(qiáng)化，筑牢市場(chǎng)安全底線。監(jiān)管層將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)貫穿全流程，防范跨市場(chǎng)、跨期現(xiàn)、跨境風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，壓實(shí)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。投資者保護(hù)從事后救濟(jì)轉(zhuǎn)向事前、事中、事后全鏈條覆蓋，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管、健全集體訴訟制度、提升造假成本，以法治增強(qiáng)市場(chǎng)信心。穩(wěn)市、改革、監(jiān)管、保護(hù)協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)市場(chǎng)從“交易型”向“配置型”轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)前，國(guó)際投資者資產(chǎn)配置多元化需求日益增強(qiáng)，“中國(guó)資產(chǎn)”吸引力明顯提高。蘆哲認(rèn)為，資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放提質(zhì)增效，服務(wù)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。我國(guó)堅(jiān)持制度型開(kāi)放，完善跨境投融資機(jī)制，豐富互聯(lián)互通渠道，吸引全球長(zhǎng)期資本配置中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時(shí)依托主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提升本土市場(chǎng)定價(jià)權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)則與國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接，既保障金融安全，又提升全球資源配置能力。

    蘆哲表示，站在新起點(diǎn)，2026年全國(guó)兩會(huì)期間，頂層設(shè)計(jì)釋放的政策信號(hào)，清晰勾勒出資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展路徑：以服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力為核心使命，以投融資綜合改革為主引擎，以長(zhǎng)錢長(zhǎng)投生態(tài)為穩(wěn)定器，以嚴(yán)格監(jiān)管與法治保護(hù)為護(hù)城河，以制度型開(kāi)放為助推器。政策重心從短期維穩(wěn)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效建設(shè)，從融資單輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向投融資平衡發(fā)展，從規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)效優(yōu)先。

    展望未來(lái)，蘆哲表示，隨著創(chuàng)業(yè)板改革、再融資優(yōu)化、長(zhǎng)錢入市、創(chuàng)投退出、投保強(qiáng)化等政策落地見(jiàn)效，市場(chǎng)生態(tài)將持續(xù)優(yōu)化，資源配置效率穩(wěn)步提升，上市公司結(jié)構(gòu)更趨合理，投資者獲得感不斷增強(qiáng)。資本市場(chǎng)將更好發(fā)揮樞紐功能，為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)勁動(dòng)能，在“十五五”開(kāi)局之年展現(xiàn)新?lián)?dāng)、實(shí)現(xiàn)新突破，為中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)金融力量。