公募持倉進(jìn)入歷史高位 熱門股已高處不勝寒？

    證券時報記者 安仲文

    明星基金經(jīng)理要戰(zhàn)勝市場，需要先戰(zhàn)勝行業(yè)研究員手里那些震撼人心的研究報告。

    在公募偏股型基金持倉逐漸進(jìn)入歷史高位后，證券時報記者獲悉，多位明星基金經(jīng)理的持倉顯著回避“震撼人心、利好重重”的熱門股，同時在“負(fù)面不斷”的冷門股中開始重倉布局。

    熱門股交易太擁擠？

    部分基金布局冷門股

    “短期確實有波動，漲跌也不可預(yù)測。”明星基金經(jīng)理神愛前告訴記者，他對所持倉的股票具有很大信心，但這種信心來自于中長期的增值和回報。

    記者注意到，這位連續(xù)四年創(chuàng)造不錯收益的明星基金經(jīng)理，他管理的平安策略先鋒基金自今年二季度末開始，十大股票的持倉開始具有強烈的“黑馬”“冷門”特點，明顯區(qū)別于主流資金扎堆的熱門股票。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此類品種在當(dāng)前A股市場中，其最大的特點在于主流資金覆蓋程度低，避免機構(gòu)扎堆導(dǎo)致的擁擠交易。

    除了神愛前，另一位明星基金經(jīng)理林英睿也在二季度末開始，在持倉中大幅回避機構(gòu)交易高度擁擠的熱門股。

    證券時報記者注意到，林英睿管理的明星基金產(chǎn)品廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合基金，在其核心股票中新增了影視內(nèi)容制作商華策影視。

    在偉大科技、人類變革等一系列華麗口號下，從事電視劇內(nèi)容制作的華策影視顯然屬于典型的“冷門”，而因疫情帶來的問題，影視公司受到顯著沖擊，使得機構(gòu)資金進(jìn)一步遠(yuǎn)離和低覆蓋。截至7月底，華策影視的股價已經(jīng)回到了十年前的上市之初，A股整個影視行業(yè)也備受資金冷落，但正是這種極端情況，也可能使得林英睿將影視股納入其核心股票池。

    與影視股相同邏輯的，還包括林英睿重倉介入的航空股，航空在疫情時代顯然是“冷門”行業(yè)，截至今年二季度末，這位明星基金經(jīng)理所管的廣發(fā)睿毅混合基金中，10只重倉股有6只為航空股，包括春秋航空、吉祥航空。

    偏股基金倉位達(dá)88%

    進(jìn)入歷史高位

    在公募行業(yè)具有極強話語權(quán)和風(fēng)向標(biāo)意義的明星公募，為何開始強調(diào)回避交易擁擠的板塊，以及尋求在“冷門”上的布局呢？

    長城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)告訴記者，公募基金二季度的股票組合已全部披露，雖然各家券商統(tǒng)計的結(jié)果略有差異，但結(jié)論基本上一致，即第二季度的偏股型基金的倉位高達(dá)88%左右，達(dá)到歷史高位區(qū)間；其中電力設(shè)備持倉占公募基金總持倉的比例突破性的達(dá)到20%以上。

    “加上有色金屬、化工、機械、電子等板塊的持倉，機構(gòu)資金對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配置占比更高。”向威達(dá)向記者強調(diào)，部分投資者會擔(dān)心，歷史上A股盈利下行階段，公募持倉集中度往往抬升，二季度持倉集中度抬升也許意味著當(dāng)前公募基金整體對于未來上市公司盈利前景比較謹(jǐn)慎；同時，歷史上公募基金倉位高點往往也是A股一個階段性高點。

    向威達(dá)認(rèn)為，從交易層面來說，公募基金經(jīng)理后續(xù)加倉資金和空間可能會變得非常有限，7月以來市場持續(xù)震蕩，資金可能已經(jīng)在著手調(diào)整，機構(gòu)倉位過高的風(fēng)險可能正在釋放。

    正因為在熱門股持續(xù)火爆之后，潛在風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，基金經(jīng)理已經(jīng)越來越多強調(diào)持倉股票的“性價比”，而不是單純指向“性感”且具有概念號召力的行業(yè)基本面。

    諾德基金基金經(jīng)理郭紀(jì)亭也強調(diào)，A股市場開始進(jìn)入震蕩階段，優(yōu)選高性價比績優(yōu)個股變得非常重要。她認(rèn)為，過去一個季度內(nèi)，基于多重利好的疊加，市場出現(xiàn)了快速反彈。疫情沖擊從較為嚴(yán)重的階段，轉(zhuǎn)向部分地區(qū)偶發(fā)的狀態(tài)。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，各地管控措施也有相應(yīng)不同程度的放松，對經(jīng)濟(jì)影響程度減弱。新冠特效藥研發(fā)在即，疫情影響改善預(yù)期加強。同時流動性較為寬松，整體市場在多重利好疊加的狀態(tài)下，進(jìn)行了較為快速的反彈。

    但從當(dāng)前時點看，郭紀(jì)亭直言前述因素影響皆有所減弱，后續(xù)政策力度以及政策本身能否產(chǎn)生較強的經(jīng)濟(jì)效益有待觀察，同時市場對地產(chǎn)行業(yè)問題仍存有一定程度的擔(dān)憂。

    市場風(fēng)格是否會切換？

    顯而易見的是，在A股熱門板塊三個月內(nèi)最高已整體上行60%至70%之后，機構(gòu)在熱門股上的擁擠交易，已使得一些基金經(jīng)理感受高處不勝寒，擁擠交易所帶來的風(fēng)險使得這些先知先覺的資金開始向“冷門股”上進(jìn)行調(diào)倉，某種程度上也充當(dāng)下半年不確定背景下的“防御”性持倉策略。

    海富通基金經(jīng)理陶敏也認(rèn)為，短期市場或有兩種可能的走向：一是市場結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，風(fēng)格上或從偏成長切換到消費價值，市場的走勢上偏震蕩；二是成長板塊調(diào)整而其他板塊表現(xiàn)亦不佳，指數(shù)短期或面臨一定的調(diào)整。

    之所以后市出現(xiàn)上述情景概率較大，原因包括：首先是政策面進(jìn)入觀察期，先是7月份政治局會議對于下半年工作的定調(diào)與布局，同時市場要觀察密集披露的6月份和上半年的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評估決策層對于穩(wěn)增長效果的認(rèn)定。其次是上市公司業(yè)績的驗證期，包括半年度業(yè)績披露和三季度的業(yè)績展望。最后是流動性因素，大概率下半年P(guān)PI高位振蕩，CPI受到豬價攀升和去年同期低基數(shù)的影響，下半年存在上行壓力，或?qū)α鲃有院拓泿耪邘碛绊憽?/p>

    值的一提的是，明星基金經(jīng)理焦巍也在近期解釋了他拒絕新能源、高科技等熱門股的原因，并愿意在相對冷門的股票上保持孤獨。

    在一些基金經(jīng)理看來，偉大科技的震撼，通過賣方研究員手中生動描述、震撼式的研究報告，最終讓許多看過研究報告的基金經(jīng)理，陷入擁擠交易、高估值的風(fēng)險。

    解決這個問題的辦法就是變得“遲鈍”和“頑固不化”。焦巍說，基金經(jīng)理抵抗噪音的最佳方式就是，對各種負(fù)面現(xiàn)象的生動描述，以及偉大科技的震撼，加以獨立思考，并配之以鈍感力，并保持愿意孤獨的態(tài)度。

    顯然，一些基金經(jīng)理在對冷門股夸張的“負(fù)面描述”中堅守了自己的獨立判斷，而在對熱門科技“震撼式”的描寫中，基金經(jīng)理也保持了謹(jǐn)慎。