小規(guī)?；饦I(yè)績“爆發(fā)” 科創(chuàng)板打新成基金凈值增長利器

    本周科創(chuàng)板整體保持強(qiáng)勢(shì)，截至7月31日，本周以來平均漲幅達(dá)16.21%。在公募人士看來，科創(chuàng)板上市首日表現(xiàn)就已超出預(yù)期，“打新紅包”的豐厚出乎意料。銀河證券基金研究中心的基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)日?qǐng)?bào)顯示，7月22日科創(chuàng)板上市首日，凈值增長率在2%-5%（不含5%）的基金有530只；5%-7%（不含7%）的基金有46只；7%-10%（不含10%）的基金有5只。

    在賺錢效應(yīng)下，7月22日以來新增152只公募基金加入科創(chuàng)板打新隊(duì)伍。多位公募基金經(jīng)理表示，更加重視科創(chuàng)板打新帶來的收益。詢價(jià)時(shí)除了關(guān)注企業(yè)基本面，還會(huì)研究投行的報(bào)價(jià)分位數(shù)，努力提高詢價(jià)命中率。此外，對(duì)于網(wǎng)下打新被抽簽鎖定的科創(chuàng)板打新持股，相關(guān)基金經(jīng)理也開始關(guān)注潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    基金打新收益頗豐

    科創(chuàng)板上市首日的表現(xiàn)令公募基金網(wǎng)下打新獲利頗豐，也吸引了更多的新基金。數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，7月22日以來新增152只公募基金宣布可投資科創(chuàng)板股票，其中包括銀華深證100ETF、華寶上證180價(jià)值ETF、華寶中證銀行ETF等指數(shù)基金。此前，已有逾千只基金公告可投資科創(chuàng)板股票。

    雖然科創(chuàng)板打新有望增厚基金業(yè)績，但考慮到網(wǎng)下申購?fù)瑯哟嬖谏舷蓿谕瑸橛行?bào)價(jià)且頂格申購的條件下，科創(chuàng)板打新對(duì)不同規(guī)模的基金業(yè)績拉動(dòng)并不相同。數(shù)據(jù)顯示，微芯生物網(wǎng)下發(fā)行最高申購量680萬股，以20.43元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，頂格申購所需規(guī)模為1.39億元；柏楚電子網(wǎng)下發(fā)行最高申購量300萬股，以68.58元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，頂格申購所需規(guī)模為2.06億元。因此，若基金規(guī)模遠(yuǎn)大于網(wǎng)下頂格申購所需規(guī)模，網(wǎng)下打新對(duì)業(yè)績的拉動(dòng)并不明顯。事實(shí)上，上周凈值漲幅達(dá)11.32%的金信智能中國2025，最新規(guī)模僅為1.93億元，該基金共獲配了18只科創(chuàng)板個(gè)股，合計(jì)獲配金額823.36萬元。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，部分打新業(yè)績良好的小規(guī)?；?，今年業(yè)績將顯著提升，并且很難排除這一因素對(duì)業(yè)績排名的影響。某券商系基金經(jīng)理說：“根據(jù)測(cè)算，科創(chuàng)板打新基金規(guī)模在一個(gè)億左右的收益率是最優(yōu)的，所以今年絕大多數(shù)規(guī)模在一個(gè)億附近的基金排名會(huì)有比較大的提升。假設(shè)今年有100家科創(chuàng)板企業(yè)上市，若都能打中，可增厚15%-20%的收益，對(duì)基金產(chǎn)品排名有很大影響。目前，市場(chǎng)上混合、股票型基金產(chǎn)品基本都會(huì)參與打新，不過規(guī)模大的基金相對(duì)吃虧，但也沒有什么比較好的辦法去解決對(duì)排名的影響問題。”

    北京基金經(jīng)理李坤（化名）也表示，從目前情況來看，科創(chuàng)板新股對(duì)基金規(guī)模相對(duì)小的產(chǎn)品業(yè)績貢獻(xiàn)較多。

    把脈報(bào)價(jià)分位數(shù)

    科創(chuàng)板賺錢效應(yīng)明顯，是否會(huì)引發(fā)公募基金改變參與詢價(jià)的策略？除了企業(yè)基本面，更多基金經(jīng)理開始研究投行的報(bào)價(jià)分位數(shù)，努力提高詢價(jià)時(shí)的命中率。

    前述券商系基金經(jīng)理表示，從目前看，科創(chuàng)板打新市場(chǎng)仍相對(duì)火熱，參與打新的基金凈值漲幅甚至有超過7%的。因此，公募基金參與熱情更高，給出的報(bào)價(jià)也偏樂觀。事實(shí)上，第二批科創(chuàng)板公司的詢價(jià)較第一批已有小幅上漲。他進(jìn)一步表示：“雖然同一機(jī)構(gòu)可以報(bào)三個(gè)不同價(jià)格，但這三個(gè)報(bào)價(jià)相對(duì)較接近，在詢價(jià)策略上，大多數(shù)公募目前均是在投行提供的價(jià)格區(qū)間尋找分位數(shù)，很少會(huì)根據(jù)基本面定價(jià)，這樣可以提高被抽中的概率。”

    李坤指出，科創(chuàng)板第一批25家公司上市后漲幅較大，對(duì)基金業(yè)績?cè)龊癖容^顯著，后期詢價(jià)水漲船高有一定市場(chǎng)化因素影響。從參與數(shù)量與報(bào)價(jià)來看，市場(chǎng)對(duì)近期3只科創(chuàng)板新股的熱情較之前更高。

    也有基金經(jīng)理表示，會(huì)綜合基本面估值和投行報(bào)告等多維度研究報(bào)價(jià)。某中型基金公司基金經(jīng)理表示，先由研究員對(duì)標(biāo)的進(jìn)行分析，根據(jù)估值模型及已上市企業(yè)中同類型企業(yè)目前的估值水平，綜合考慮給出合理估值的價(jià)格區(qū)間；參考投行給出的投資價(jià)值報(bào)告所認(rèn)為的合理區(qū)間，進(jìn)行綜合比較后，選出三個(gè)可能的價(jià)格，供基金經(jīng)理參考；最后，由基金經(jīng)理選擇具體申報(bào)價(jià)格。“如果價(jià)格過低或過高均會(huì)被直接剔除，所以必須控制在合理范圍內(nèi)，報(bào)價(jià)才能成功。”

    北京某公募基金經(jīng)理王磊（化名）則強(qiáng)調(diào)，雖然前期賺錢效應(yīng)顯著可能提高后期機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)時(shí)的估值區(qū)間，但這是一個(gè)博弈過程，報(bào)價(jià)過低、過高都會(huì)被剔除，一味求高未必就能命中。

    關(guān)注鎖定股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    在享受打新紅利的同時(shí)，相關(guān)基金經(jīng)理也開始關(guān)注潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是網(wǎng)下打新被抽簽鎖定的科創(chuàng)板打新持股。

    王磊表示，從科創(chuàng)板首批25家公司的上市表現(xiàn)看，漲幅遠(yuǎn)超預(yù)期。但基金經(jīng)理需要注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若基金凈值短期漲得太多，部分投資者可能會(huì)贖回。根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導(dǎo)建議》，相關(guān)部門以搖號(hào)抽簽方式抽取6類中長線資金對(duì)象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個(gè)月。這意味著，被鎖定的股票倉位在現(xiàn)階段投資者贖回時(shí)無法賣出。

    王磊進(jìn)一步指出，考慮到6個(gè)月后被鎖定的個(gè)股可能出現(xiàn)估值回歸，因此如遇投資者贖回，很大程度上相當(dāng)于在現(xiàn)階段股價(jià)處于高位時(shí)“變現(xiàn)”了被鎖定的打新個(gè)股。不過，整體上影響不大，因?yàn)楸绘i定的打新持倉占比不會(huì)很大。

    李坤則表示，針對(duì)鎖定的科創(chuàng)板股票，管理人會(huì)參考相應(yīng)的估值模型，對(duì)其公允價(jià)值做適當(dāng)修正。王磊則認(rèn)為，對(duì)于網(wǎng)下打新鎖定的股份，雖然未來收益可能會(huì)打折扣，但不至于重新估值，畢竟每天都有市場(chǎng)價(jià)格，與股票停牌不一樣。

    也有公募人士提醒，隨著科創(chuàng)板詢價(jià)的估值有所抬高，以及上市個(gè)股數(shù)量增多，打新回報(bào)可能降低。此外，如果A股主板走出上升趨勢(shì)，吸引力會(huì)更強(qiáng)，也可能削弱科創(chuàng)板打新回報(bào)。對(duì)于主動(dòng)型基金而言，不應(yīng)該把科創(chuàng)板打新收益當(dāng)成主要策略，這部分收益不可測(cè)而且難以持續(xù)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這部分收益認(rèn)可度也不會(huì)很高，重在參與而已。