首批6只同業(yè)存單指數(shù)基金周五開賣 爆款會否可期？

    證券時報記者 裴利瑞

    繼北交所基金、增強(qiáng)型ETF、公募REITs等重磅基金新產(chǎn)品發(fā)行完畢后，本周五，首批6只同業(yè)存單指數(shù)基金也將開啟發(fā)行。

    具體來看，6只同業(yè)存單指數(shù)基金均設(shè)置了100億元的首募上限和比例配售機(jī)制，和貨幣基金一樣不收取認(rèn)/申購費(fèi)和贖回費(fèi)，但需要收取0.2%/年的銷售服務(wù)費(fèi)，以及收取0.2%/年的管理費(fèi)和0.05%/年的托管費(fèi)。此外，為了防范資金空轉(zhuǎn)而淪為機(jī)構(gòu)自營借道避稅的工具，這類基金將暫不向金融機(jī)構(gòu)自營賬戶銷售。

    同業(yè)存單指數(shù)基金定位于現(xiàn)金管理工具的重要補(bǔ)充，但相比貨幣基金和短債基金，其凈值化運(yùn)作和7天持有期的限制能否被市場接受仍然未知。從代銷渠道來看，首批同業(yè)存單指數(shù)基金的發(fā)行競爭或?qū)⒅饕讵?dú)立第三方代銷機(jī)構(gòu)中展開，其代銷名單除托管行外，極少有銀行和券商的身影，但螞蟻、天天等互聯(lián)網(wǎng)基金銷售巨頭均有上架。

    單只限額百億

    11月30日，富國、南方、鵬華、中航、惠升、華富等6家公司旗下的同業(yè)存單指數(shù)基金發(fā)布了基金合同、招募說明書等公告，6只基金均將于12月3日（本周五）正式開啟發(fā)行，新一輪發(fā)行大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

    公告顯示，上述6只基金均設(shè)置了100億元的首募上限，若募集期內(nèi)認(rèn)購申請金額超過100億元，則對募集期內(nèi)的認(rèn)購申請采用“末日比例確認(rèn)”的方式給予部分確認(rèn)，實(shí)現(xiàn)募集規(guī)模的有效控制。

    但為了防范資金空轉(zhuǎn)，從而淪為銀行自營部門等借道避稅的工具，這類基金將暫不向金融機(jī)構(gòu)自營賬戶銷售，發(fā)售對象主要是符合法律法規(guī)規(guī)定的可投資于證券投資基金的個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、合格境外投資者以及法律法規(guī)或證監(jiān)會允許購買證券投資基金的其他投資人。

    費(fèi)用方面，和貨幣基金一樣，上述同業(yè)存單基金不收取認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)，但需收取0.2%/年的銷售服務(wù)費(fèi)，以及收取0.2%/年的管理費(fèi)和0.05%/年的托管費(fèi)，合計費(fèi)率0.45%/年，略低于貨幣基金的平均收費(fèi)水平。

    與貨幣基金可以每日申贖不同，同業(yè)存單基金均設(shè)置了7天持有期，即基金每個開放日開放申購，但對每份基金份額設(shè)置7天的鎖定期；同時，基金開始辦理贖回業(yè)務(wù)前，投資者不能提出贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出申請；基金開始辦理贖回業(yè)務(wù)后，自基金合同生效日（對于認(rèn)購份額而言）或基金份額申購確認(rèn)日（對于申購份額而言）至該日后的6天內(nèi)（不含當(dāng)日），投資者不能提出贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出申請；該日后的第6天起（如為非工作日則順延至下一工作日），投資者方可提出贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出申請。

    80%投資于同業(yè)存單

    具體到投資策略，此批同業(yè)存單基金為被動式指數(shù)基金，跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù)，基金將采用抽樣復(fù)制和動態(tài)最優(yōu)化的方法，選取標(biāo)的指數(shù)成份券和備選成份券中流動性較好的同業(yè)存單，構(gòu)造與標(biāo)的指數(shù)風(fēng)險收益特征相似的資產(chǎn)組合，以實(shí)現(xiàn)對標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤。

    基金合同要求，在正常市場情況下，同業(yè)存單基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。因此，其投資組合要求投資于同業(yè)存單的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，而貨基同業(yè)存單的配置比例僅在30%左右；基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份券和備選成份券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%；基金持有的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購款等。

    有獲批公司相關(guān)投研人士表示，同業(yè)存單作為銀行主動負(fù)債的管理工具，對于調(diào)節(jié)銀行流動性指標(biāo)，補(bǔ)充流動性缺口，具有重要意義，后續(xù)預(yù)計規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)健增長。作為貨幣市場的重要投資工具，同業(yè)存單具有市場容量大、流動性好、久期較短的特點(diǎn)，滿足現(xiàn)金管理產(chǎn)品的投資需求。

    投研人員配備方面，為了保障首批同業(yè)存單指數(shù)基金順利發(fā)行運(yùn)作，上述6家基金公司也紛紛啟用了在貨幣、債券等領(lǐng)域具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理來管理。

    例如，富國中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金擬任基金經(jīng)理為張波，他曾任上海耀之資產(chǎn)管理中心（有限合伙）交易員、鑫元基金交易員、鑫元基金交易副總監(jiān)（主持工作）；自2017年10月加入富國基金，現(xiàn)任富國基金固定收益策略研究部固定收益基金經(jīng)理，管理著多只貨幣基金、短債基金、定開債基金等。

    而南方中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金擬由夏晨曦、朱佳擔(dān)任基金經(jīng)理。夏晨曦為香港科技大學(xué)理學(xué)碩士，2005年5月加入南方基金，至今已經(jīng)有超過16年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任金融工程研究員、固定收益研究員、風(fēng)險控制員等職務(wù)，現(xiàn)任現(xiàn)金投資部總經(jīng)理、固定收益投資決策委員會副主席。朱佳曾先后就職于泰達(dá)宏利基金交易部和中國光大銀行資產(chǎn)管理部，歷任債券交易員、固定收益投資經(jīng)理，也管理過多只債券基金。

    市場接受度暫未知

    整體來看，同業(yè)存單指數(shù)基金的風(fēng)險收益特征介于貨幣型基金和短債基金之間，定位于現(xiàn)金管理工具的重要補(bǔ)充。但值得注意的是，同業(yè)存單基金畢竟是一種創(chuàng)新產(chǎn)品，市場接受度仍然是一個未知的命題。

    “對于投資者來說，貨幣基金更多提供的是一個底層消費(fèi)賬戶的功能，優(yōu)點(diǎn)在于可以隨時申贖的便利，而同業(yè)存單指數(shù)基金設(shè)置了7天持有期，流動性上就差了一些。”某申報公司的渠道銷售人士表示。

    對此，有獲批公司相關(guān)投研人士表示，“現(xiàn)有的貨幣基金定位為流動性管理工具，申贖靈活，但正是因?yàn)檫@個特點(diǎn)，對剩余期限和杠桿的投資限制較為嚴(yán)格，收益率偏低。而同業(yè)存單指數(shù)基金雖然會有一定波動，但在指數(shù)化分散投資下波動較低，且收益率略高于貨幣基金產(chǎn)品。”

    中證指數(shù)有限公司官網(wǎng)顯示，截至11月30日，中證同業(yè)存單AAA指數(shù)近一年收益率為3.15%，高于當(dāng)前傳統(tǒng)貨幣型基金2.14%的近7日年化收益率，近三年、近五年的年化收益也都在3%以上，整體的費(fèi)前收益回報高出傳統(tǒng)貨基100個BP左右。

    但也有業(yè)內(nèi)人士坦言，現(xiàn)有貨幣基金以攤余成本法運(yùn)作，投資者對收益率的感覺其實(shí)非常鈍化，而同業(yè)存單指數(shù)基金以凈值化形式運(yùn)作，會面臨一定的波動，產(chǎn)品的推廣和投資者的接受可能還需要一定的時間。

    中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存單指數(shù)與貨幣市場基金指數(shù)在波動率和最大回撤方面顯著不同。中證同業(yè)存單AAA指數(shù)的整體波動率小于貨幣市場基金指數(shù)，但依然存在回撤現(xiàn)象，對比之下，貨幣基金則采用的是攤余成本法。也就是說，如果存單指數(shù)基金替代貨基后，保本收益的預(yù)期將被打破，投資者可能需要忍受一定程度的回撤。

    “同業(yè)存單指數(shù)基金的面世不只是為了豐富低風(fēng)險基金產(chǎn)品譜系，更重要的是順應(yīng)資管新規(guī)后凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢，壓降攤余成本法估值的產(chǎn)品規(guī)模。”某申報公司的相關(guān)產(chǎn)品部人士表示，近年來，采用攤余成本法估值的貨基規(guī)模不斷擴(kuò)大，給市場積聚了大量的風(fēng)險，顯然不符合資管行業(yè)的發(fā)展方向。中國基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，國內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計為24.41萬億元，其中貨幣基金的規(guī)模為9.68萬億，占比近40%。