A股節(jié)前突然殺跌，所為何因？七大公募：調(diào)整處于尾聲，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒆兓?/h1>

2022-01-27 16:49  來(lái)源： 券商中國(guó)

    1月25日A股市場(chǎng)再度大幅下跌，且呈現(xiàn)為個(gè)股普跌，僅200多股上漲，其中上證指數(shù)下跌2.58%，滬深300下跌2.26%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.67%，年初以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指已下跌超10%。

    兩市成交額較上一日有所放大，但仍位于萬(wàn)億以下，北向資金在連續(xù)凈流入數(shù)日后轉(zhuǎn)凈流出。對(duì)此，招商、長(zhǎng)城、創(chuàng)金合信、景順等七家基金公司認(rèn)為A股市場(chǎng)調(diào)整或預(yù)示著市場(chǎng)風(fēng)格的內(nèi)在變化，成長(zhǎng)風(fēng)格可能將受到抑制。

    最新的公募基金四季報(bào)顯示，公募基金整體倉(cāng)位偏高，雖然對(duì)于部分熱門(mén)賽道有所減倉(cāng)但整體倉(cāng)位仍然偏重，摩根士丹利華鑫基金公司認(rèn)為，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中地“制造成長(zhǎng)”領(lǐng)域，雖然經(jīng)歷一定調(diào)整，但股價(jià)及估值相對(duì)高位的問(wèn)題仍未明顯解決，短期缺乏催化劑，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的背景下，仍有調(diào)整壓力。

    招商基金：向下空間有限，節(jié)后可能有戲

    招商基金認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)持續(xù)下跌在于隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來(lái)的正向驅(qū)動(dòng)逐漸弱化，市場(chǎng)在海外流動(dòng)性沖擊、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)等眾多負(fù)面因素影響下，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。當(dāng)前市場(chǎng)在海外情緒傳染下加速下探，回落至階段低位。

    同時(shí)，負(fù)面因素匯聚疊加海外擾動(dòng)，A股持續(xù)承壓。今年1月以來(lái)，市場(chǎng)在兩方面負(fù)面因素影響下，估值持續(xù)承壓。一方面，海外加息縮表預(yù)期提前，實(shí)際利率快速攀升。隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已至，從資產(chǎn)配置的角度對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期帶來(lái)邊際波動(dòng)。另一方面，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)信用隱憂、新冠疫情波折等持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。近期烏克蘭局勢(shì)擾動(dòng)亦對(duì)全球權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)顯著擾動(dòng)，A股在海外傳染下風(fēng)險(xiǎn)偏好亦受沖擊。此外從交易層面來(lái)看，2022年春節(jié)時(shí)間較早、節(jié)前賺錢(qián)效應(yīng)差以及凈值波動(dòng)下市場(chǎng)交易活躍度持續(xù)回落。

    展望后市，在節(jié)前市場(chǎng)快速回落后，對(duì)節(jié)后市場(chǎng)行情或更為樂(lè)觀。預(yù)計(jì)春節(jié)后，一方面，積極因素將逐步向上修正。當(dāng)前實(shí)體融資需求好轉(zhuǎn)尚未驗(yàn)證，結(jié)構(gòu)性寬貨幣和總量寬貨幣或?qū)⒉⑿校胄袑⒗^續(xù)積極“靠前發(fā)力”。同時(shí)隨著地方兩會(huì)相繼召開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求強(qiáng)烈，基建與制造業(yè)投資有望加快發(fā)力。另一方面，負(fù)向因素將加速收斂。海外流動(dòng)性預(yù)期的沖擊將逐步消化，同時(shí)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步暴露消化。整體來(lái)看，當(dāng)前投資者短期風(fēng)險(xiǎn)偏好已處較低水平，繼續(xù)向下空間有限，春節(jié)后隨著積極因素的上修市場(chǎng)將逐步回溫。

    關(guān)于A股結(jié)構(gòu)布局上，將把握大盤(pán)價(jià)值與穩(wěn)增長(zhǎng)主線。2021年大盤(pán)價(jià)值個(gè)股表現(xiàn)并不占優(yōu)，主要在“盈利下行（但仍正增）+信用擴(kuò)張+貨幣趨寬”的環(huán)境下，盈利彈性特征的中盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)更好。一方面高盈利增速具有稀缺性的優(yōu)勢(shì)，另一方面信用貨幣趨寬的環(huán)境使成長(zhǎng)性與盈利增速更受益。但立足當(dāng)下，2022年尋找具備明顯高景氣優(yōu)勢(shì)的行業(yè)將更為困難。同時(shí)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)主線浮出水面，盈利結(jié)構(gòu)的再分配以及中下游的修復(fù)將成為價(jià)值提升的重要線索。

    創(chuàng)金合信基金：估值有支撐，過(guò)于悲觀勝率不高

    創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧向券商中國(guó)記者表示，A股市場(chǎng)下跌的主要因素是今年受高通脹持續(xù)影響，以及美國(guó)加息和縮表的影響下美股的持續(xù)走弱，同時(shí)也受?chē)?guó)際軍事沖突可能發(fā)生的影響，歐美市場(chǎng)均出現(xiàn)巨大波動(dòng)。從基金公司的觀察來(lái)看，在疫情進(jìn)入尾聲，充分就業(yè)和高通脹的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的條件越來(lái)越成熟，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正在對(duì)此進(jìn)行重新定價(jià)。

    對(duì)應(yīng)A股，全球流動(dòng)性收縮是外部壓力，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)沖了部分影響，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，盈利周期下行速度會(huì)趨緩。貨幣政策方面，中美利差尚有100bp，人民幣匯率處于高位，寬松有余地，這對(duì)于估值也是有一定支撐，所以當(dāng)前A股出現(xiàn)持續(xù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但是一定有波動(dòng)。短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)和落地的力度和節(jié)奏，對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)和投資者預(yù)期都會(huì)有很大的影響，對(duì)政府穩(wěn)增長(zhǎng)依然充滿信心，外圍沖擊反映過(guò)后，預(yù)計(jì)A股將迎來(lái)回暖。

    今年是宏觀因素各種矛盾交織的一年，市場(chǎng)在政策與基本面的時(shí)間差中反復(fù)波動(dòng)，過(guò)于樂(lè)觀或者過(guò)于悲觀的策略可能勝率都不高。當(dāng)前市場(chǎng)，建議股債均衡，市場(chǎng)低迷的時(shí)候可以樂(lè)觀點(diǎn)，亢奮的時(shí)候謹(jǐn)慎點(diǎn)，配一些穩(wěn)健類(lèi)低波動(dòng)的權(quán)益資產(chǎn)，或者固收+類(lèi)的產(chǎn)品。

    景順長(zhǎng)城基金：“穩(wěn)增長(zhǎng)”風(fēng)格有利

    景順長(zhǎng)城股票投資部認(rèn)為，市場(chǎng)異動(dòng)下跌，為國(guó)內(nèi)外因素共同導(dǎo)致，具體包括：

    1）近期美股市場(chǎng)連續(xù)下跌，臨近1月27日FOMC會(huì)議，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)快收緊，甚至暗示在3月開(kāi)始加息。2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，烏克蘭局勢(shì)一度緊張，市場(chǎng)恐慌能源價(jià)格上漲導(dǎo)致貨幣政策收縮，從而制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由此引發(fā)歐美股市盤(pán)中出現(xiàn)巨震，成為進(jìn)一步打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好的直接導(dǎo)火索。3）市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度面臨較多約束，不及預(yù)期，或時(shí)間點(diǎn)比預(yù)期的晚。雖然近期各部委在穩(wěn)增長(zhǎng)方面明顯發(fā)力，但是在社融、信貸、地產(chǎn)和基建等前瞻指標(biāo)未有明顯改善之前，市場(chǎng)在情緒慣性下可能仍然相對(duì)悲觀。4）“制造成長(zhǎng)”領(lǐng)域雖然經(jīng)歷一定調(diào)整，但股價(jià)及估值相對(duì)高位的問(wèn)題仍未明顯解決，疊加當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位不低，短期缺乏催化劑，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的背景下，仍帶來(lái)一定的調(diào)整壓力。

    顯然，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期仍有分歧。景順長(zhǎng)城認(rèn)為，開(kāi)年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，核心原因仍然在于市場(chǎng)對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的力度、方式及時(shí)間仍然有所分歧，同時(shí)海外貨幣和財(cái)政政策收縮帶來(lái)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好及資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于國(guó)內(nèi)仍然有些邊際影響，近期國(guó)內(nèi)的疫情反復(fù)也邊際上增加了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

    上述基金公司指出，近期央行使用的降息降準(zhǔn)等政策工具、同時(shí)相關(guān)官員的講話也顯示了“穩(wěn)增長(zhǎng)”的信心和迫切性。伴隨著市場(chǎng)的“情緒底”和經(jīng)濟(jì)的“增長(zhǎng)底”逐漸到來(lái)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”風(fēng)格可能會(huì)持續(xù)，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)、政策細(xì)則持續(xù)出臺(tái)，相關(guān)的板塊可能仍然會(huì)有明顯的超額收益，而成長(zhǎng)風(fēng)格估值雖然有所消化但仍在相對(duì)高位、倉(cāng)位仍然不低，短期缺乏催化劑，可能相對(duì)受到抑制。但全年來(lái)看，中下游的制造成長(zhǎng)和消費(fèi)仍然是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向，長(zhǎng)期來(lái)看有望獲得好的超額收益。

    摩根士丹利華鑫基金：風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向

    摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，導(dǎo)致A股市場(chǎng)調(diào)整的因素復(fù)雜，其中包括：

    1）市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)快收緊，甚至暗示在3月開(kāi)始加息，與此同時(shí)媒體報(bào)道烏克蘭局勢(shì)緊張，成為進(jìn)一步打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好的直接導(dǎo)火索，北上資金也開(kāi)始轉(zhuǎn)凈流出。

    2）市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度面臨較多約束，不及預(yù)期，或時(shí)間點(diǎn)比預(yù)期的晚。雖然近期各部委在穩(wěn)增長(zhǎng)方面明顯發(fā)力，但是在社融、信貸、地產(chǎn)和基建等前瞻指標(biāo)未有明顯改善之前，市場(chǎng)在情緒慣性下可能仍然相對(duì)悲觀。

    3）最新的公募基金四季報(bào)顯示機(jī)構(gòu)整體倉(cāng)位偏高，雖然對(duì)于部分熱門(mén)賽道有所減倉(cāng)但整體倉(cāng)位仍然偏重，“制造成長(zhǎng)”領(lǐng)域雖然經(jīng)歷一定調(diào)整，但股價(jià)及估值相對(duì)高位的問(wèn)題仍未明顯解決，短期缺乏催化劑，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的背景下，仍帶來(lái)一定的調(diào)整壓力。

    4）本周即將迎來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)告密集發(fā)布期，部分業(yè)績(jī)不佳的公司可能集中披露業(yè)績(jī)預(yù)告，結(jié)合四季度的經(jīng)濟(jì)情況，A股盈利預(yù)期可能面臨較大的下修壓力。

    展望后市，市場(chǎng)在見(jiàn)頂回升的周期往往依次經(jīng)歷“政策底、情緒底、增長(zhǎng)底”，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為“政策底”在去年9月30日到12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之間已確認(rèn)，“情緒底”可能會(huì)在近期至一季度前期左右，而“增長(zhǎng)底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。在2014年底、2018年底和2020年初三輪明顯的“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力過(guò)程中，初期市場(chǎng)由于情緒慣性原因而表現(xiàn)不佳，成長(zhǎng)風(fēng)格明顯下跌，在社融、信貸、基建和房地產(chǎn)等相關(guān)前瞻指標(biāo)有所修復(fù)后，市場(chǎng)悲觀情緒改善后往往表現(xiàn)較好。

    預(yù)計(jì)臨近春節(jié)前述情緒因素仍可能抑制市場(chǎng)表現(xiàn)，但未來(lái)伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策細(xì)節(jié)持續(xù)出臺(tái)、前瞻指標(biāo)可能改善和國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也有望修復(fù)。風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是未來(lái)的階段主線，而成長(zhǎng)風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對(duì)有限，“穩(wěn)增長(zhǎng)”風(fēng)格可能會(huì)持續(xù)到一季度末左右，屆時(shí)可能是風(fēng)格更明顯地回到成長(zhǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

    融通基金：調(diào)整處于尾聲，后續(xù)或?qū)⒎垂?/p>

    融通基金認(rèn)為，市場(chǎng)下跌主要原因是由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)在即，加息/縮表預(yù)期持續(xù)升溫，全球流動(dòng)性擔(dān)憂浮現(xiàn)，疊加近日國(guó)際地緣政治沖突升級(jí)，海外市場(chǎng)大幅調(diào)整，一定程度打擊了A股市場(chǎng)交投意愿。

    展望后市，盡管臨近春節(jié)長(zhǎng)假，存在持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)的權(quán)衡，但國(guó)內(nèi)并不存在明顯的利空因素。業(yè)績(jī)下行已經(jīng)成為市場(chǎng)一致預(yù)期，較難成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心因素，當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策也處在持續(xù)寬松階段。隨著降息和LPR的下降，近期票據(jù)利率明顯上行預(yù)示著信用逐步企穩(wěn)回升，市場(chǎng)或已處在調(diào)整尾聲階段，不必過(guò)于悲觀。

    總體上看，歷史上地緣政治對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好影響并不持久，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息/縮表的預(yù)期逐步趨于穩(wěn)定，海外市場(chǎng)也將逐步企穩(wěn)。融通基金認(rèn)為，隨著海外不利因素的解除，疊加國(guó)內(nèi)政策友好環(huán)境，A股市場(chǎng)或迎來(lái)由守轉(zhuǎn)攻的階段。

    永贏基金：短期情緒脆弱，耐心等待指標(biāo)好轉(zhuǎn)

    永贏基金認(rèn)為調(diào)整原因包括外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期偏弱。1）海外方面，隔夜歐美股市顯著波動(dòng)，其中納斯達(dá)克指數(shù)調(diào)整超過(guò)5%后有所企穩(wěn)，但25日盤(pán)中美股股指期貨仍在調(diào)整，情緒上影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，北上資金凈流出。原因主要有兩個(gè)，一方面，俄羅斯與烏克蘭局勢(shì)緊張引發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)迅速打擊了全球股票市場(chǎng)情緒；另一方面，周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)議息會(huì)議，態(tài)度上能否緩和仍存不確定性。2）國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱，可能擔(dān)心政策力度面臨較多約束，時(shí)間上可能延后。雖然近期各部委在穩(wěn)增長(zhǎng)方面明顯發(fā)力，但在社融、信貸、地產(chǎn)和基建等前瞻指標(biāo)未有明顯改善前，市場(chǎng)情緒仍較脆弱，特別是在春節(jié)前交易往往下降，未來(lái)需要等待指標(biāo)轉(zhuǎn)好后的信心提振。

    永贏基金對(duì)后市不悲觀，將等待春節(jié)后國(guó)內(nèi)進(jìn)一步的寬松政策。

    1）海外方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的沖擊影響往往呈現(xiàn)脈沖式，影響偏短期，很難形成長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)壓制因素。另外，經(jīng)過(guò)美股調(diào)整以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度可能階段性緩和。

    2）國(guó)內(nèi)方面，鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，政策大概率將繼續(xù)維持寬松，但不排除穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)可能出現(xiàn)階段性不足帶來(lái)的波動(dòng)。在應(yīng)對(duì)策略上，以半年維度來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)為主線的確定性較大，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊估值較低且能較強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也符合政策階段性支持方向，需等待政策發(fā)力后的數(shù)據(jù)驗(yàn)證信號(hào)。不過(guò)，對(duì)當(dāng)下而言，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)演繹較多，春節(jié)前后可能也很難再出現(xiàn)更明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，若春節(jié)后出現(xiàn)貨幣寬松信號(hào)，成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒂瓉?lái)階段性反彈，需要注意的是窗口期可能在3月中下旬之前，未來(lái)一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或?qū)⒃俅问艿讲啊?/p>

    近期如下因素需要關(guān)注：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息甚至縮表的進(jìn)展；2）國(guó)內(nèi)財(cái)政提前發(fā)力的節(jié)奏；3）觀察國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策，包括新能源推動(dòng)進(jìn)展、地產(chǎn)融資政策、房地產(chǎn)稅和消費(fèi)稅等。

    長(zhǎng)城基金：外圍影響A股有限，軍工或有獨(dú)立行情

    長(zhǎng)城基金認(rèn)為，本周以來(lái)市場(chǎng)成交量較上周已經(jīng)有所收窄，連續(xù)三日成交額低于萬(wàn)億，春節(jié)臨近導(dǎo)致資金觀望、熱點(diǎn)題材缺乏等因素均導(dǎo)致交投降溫。在此背景下，市場(chǎng)情緒受到外圍股市表現(xiàn)與事件沖擊比較容易過(guò)度反應(yīng)。客觀來(lái)看，一方面美股昨夜的V型反轉(zhuǎn)在某種程度上體現(xiàn)了投資者恢復(fù)理性后認(rèn)為本次黑天鵝事件影響有限；另一方面，烏克蘭總統(tǒng)快速發(fā)聲表示要積極促進(jìn)局勢(shì)緩和也意味著事態(tài)發(fā)展有待觀察。綜上，當(dāng)前A股的下跌情緒面因素更甚，事件本身對(duì)于A股的實(shí)際影響不大。

    2022年國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境向好確定性較強(qiáng)，自去年末中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出“穩(wěn)”字當(dāng)頭后，今年以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)主線持續(xù)明朗；開(kāi)年以來(lái)接連降息也清晰體現(xiàn)了中央對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)。海外方面，市場(chǎng)的一致重點(diǎn)自然在美聯(lián)儲(chǔ)加息，鑒于市場(chǎng)對(duì)3月份加息的充分預(yù)期和中央對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的呵護(hù)，預(yù)計(jì)至少在短期美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股不會(huì)有很大沖擊?？傮w而言，當(dāng)前的流動(dòng)性環(huán)境為A股的后市發(fā)揮留下了充裕安全的空間。目前市場(chǎng)的情緒和政策均在底部徘徊，會(huì)是比較煎熬的時(shí)期。但是伴隨上市公司年報(bào)進(jìn)入密集披露期以及全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，基本面和政策面都會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)更多確定性，屆時(shí)市場(chǎng)有望柳暗花明。

    值得關(guān)注的是軍工板塊的表現(xiàn)。在市場(chǎng)全線持續(xù)下滑的大勢(shì)下，軍工一度逆市活躍。相對(duì)于諸多顯著受到宏觀環(huán)境與政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，軍工板塊具有強(qiáng)計(jì)劃性與獨(dú)立性的特點(diǎn)，是震蕩環(huán)境中具有相當(dāng)性價(jià)比的選擇。開(kāi)年以來(lái)，軍工板塊調(diào)整為主，主要原因在于跨年時(shí)期板塊估值切換完成，行情告一段落，且估值處于較高分位。從周期視角看，軍工仍處于行業(yè)周期起點(diǎn)階段，景氣度上行趨勢(shì)毋庸置疑。以三至五年為維度，軍工行業(yè)基本面整體持續(xù)向好，在行業(yè)快速成長(zhǎng)、格局持續(xù)優(yōu)化的過(guò)程中，將會(huì)有一系列成長(zhǎng)性良好、估值吸引力強(qiáng)、具備市場(chǎng)預(yù)期差的標(biāo)的帶來(lái)優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。