“專業(yè)買手”FOF加碼安全醫(yī)藥兩大主題基金

    近期，隨著部分行業(yè)出現(xiàn)了困境反轉(zhuǎn)，如醫(yī)藥等超跌板塊反彈明顯，A股的市場風(fēng)格又進(jìn)入了調(diào)整階段。那么，作為“專業(yè)買手”的FOF基金經(jīng)理將如何布局？證券時報記者采訪多位FOF基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，加碼“安全”、“醫(yī)藥”兩大主題基金已成為了FOF基金經(jīng)理的主要配置思路。

    看好兩大主題

    近期，部分板塊持續(xù)升溫，有觀點(diǎn)認(rèn)為，新的長期主線已經(jīng)出現(xiàn)。面對本輪行情，作為一名FOF基金經(jīng)理，應(yīng)該如何對現(xiàn)有組合做出調(diào)整？又將重點(diǎn)配置什么樣的基金？

    對此，南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良表示，三季度全球風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅波動?；谛詢r比和流動性等因素，他對未來權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略性樂觀，在市場波動過程中已經(jīng)并將進(jìn)一步小幅抬升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以期在未來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，盈利修復(fù)過程中提升組合的凈值表現(xiàn)。在權(quán)益結(jié)構(gòu)上，由均衡風(fēng)格調(diào)整至均衡偏成長。李文良表示，三季度末他的組合既配置了部分低估值的價值板塊，也保留配置了部分景氣度較高彈性不錯的新能源和科技成長板塊。而在固收結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)贖回了表現(xiàn)偏弱的偏債混合型“固收+”產(chǎn)品，尤其是部分收益表現(xiàn)低于預(yù)期但波動較大的品種，保留資產(chǎn)配置能力較好的二級債基和純債型產(chǎn)品，固收的總體基調(diào)仍然是偏防御性的，即控制整體久期，偏好高等級品種。

    華夏基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)、基金經(jīng)理許利明認(rèn)為，當(dāng)前A股市場整體估值水平較低，但從結(jié)構(gòu)上，不同風(fēng)格板塊的估值水平有一定差異。與先進(jìn)制造相關(guān)的風(fēng)格板塊有機(jī)會獲得長期的發(fā)展支持，估值過度下降的空間不大，反過來，與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式關(guān)系密切的風(fēng)格板塊，未來可能很難再回到過去二十年里最輝煌的時刻了。

    “最近幾年，我整體思路是堅持把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向，在長期主線里，依據(jù)估值水平做適度輪動。具體到板塊上，二季度以來一直保持強(qiáng)勢的新能源和軍工板塊，是得到市場認(rèn)同度最高的發(fā)展方向；而近期表現(xiàn)比較搶眼的醫(yī)藥、計算機(jī)、通訊、電子等行業(yè)，我認(rèn)為也是大的發(fā)展方向里非常重要的組成部分。從選擇基金經(jīng)理角度，近年來，我一直關(guān)注那些對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型認(rèn)識深刻，且對上市公司管理能力評估更為全面的基金經(jīng)理。”許利明說。

    華安基金基金組合投資部助理總監(jiān)楊志遠(yuǎn)認(rèn)為，“安全”主題的重視度再提升，疊加內(nèi)循環(huán)持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)“大安全”自強(qiáng)之路將是未來一段時間的主線。近期底部反彈的醫(yī)藥板塊，除了具備估值性價比的特質(zhì)外，還疊加了產(chǎn)業(yè)鏈安全、醫(yī)療新基建、進(jìn)口替代的長期方向，因此，中長線具備廣闊的前景和配置價值。目前，投資組合在基本配置之上將關(guān)注“高質(zhì)量發(fā)展”與“安全”相關(guān)主題，包括醫(yī)藥基金、科技基金、軍工基金、新能源產(chǎn)業(yè)鏈基金、高端制造基金等。

    國君資管公募基金投資部基金經(jīng)理高琛表示，醫(yī)藥行業(yè)具有長期成長性和巨大發(fā)展空間，創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主可控等邏輯均持續(xù)加強(qiáng)，隨著疫情整體形勢可控及常態(tài)化，診療、消費(fèi)活動持續(xù)復(fù)蘇，上游原材料產(chǎn)品價格趨降，板塊業(yè)績有望逐漸走出底部區(qū)間。

    重倉股“抱團(tuán)”現(xiàn)象改善

    對于剛披露完不久的基金三季報，不少基金經(jīng)理有一些新的發(fā)現(xiàn)。

    李文良表示，三季報顯示，偏股基金對醫(yī)藥板塊的配置比例環(huán)比二季度又有明顯下降，已經(jīng)回到了歷史中比較低的位置，而在一年多之前的醫(yī)藥行情高漲期，配置比例是相對更高的。這充分說明了投資者心理的易變性，也說明了逆向投資思路的必要性，從側(cè)面也說明了自下而上選股的基金經(jīng)理，即使更擅長于把握行業(yè)景氣度和個股研究細(xì)節(jié)，也需要FOF產(chǎn)品為最終的投資者，從自上而下、資產(chǎn)配置的角度去做好行業(yè)配置。

    許利明稱自己對今年三季報有幾個印象深刻的點(diǎn)：第一，雖然今年市場很低迷，但是偏股型公募基金的持有人凈贖回的規(guī)模不大，部分長期業(yè)績優(yōu)秀的公募基金規(guī)模反而擴(kuò)張了。這說明居民理財理念的成熟度在提升，不再過多追逐熱門賽道和熱門基金經(jīng)理；第二，整體上賽道化的趨勢沒有減弱，大部分賽道型基金經(jīng)理力爭在自己擅長的領(lǐng)域做風(fēng)格輪動；第三，以煤炭為代表的周期板塊曾受到大部分基金經(jīng)理的冷落，但今年以來，該板塊的持倉連續(xù)上升，三季度延續(xù)了這一趨勢；第四，基金三季度增配了科創(chuàng)板。隨著科創(chuàng)板的回調(diào)，板塊里科技含量高、發(fā)展前景好的公司越來越受到基金經(jīng)理的重視；第五，整體上主動權(quán)益型公募基金的風(fēng)格更加多元化，重倉股的持倉集中度進(jìn)一步下降，“抱團(tuán)”現(xiàn)象趨弱。相比之下，“小而美”的成長型公司受到越來越多的關(guān)注。

    楊志遠(yuǎn)表示，從三季報可以看出，股票及債券基金經(jīng)理對股債市場總體都不悲觀。權(quán)益基金經(jīng)理認(rèn)為目前A股的位置是中長期的底部，用更積極的心態(tài)去挖掘市場的機(jī)會，加強(qiáng)組合的進(jìn)攻性。市場風(fēng)格而言，價值與成長均有機(jī)會。

    中信保誠FOF基金經(jīng)理李爭爭表示，從三季報持倉的變動方向上看，整體權(quán)益類基金的倉位有所下降。從重倉的行業(yè)分布上看，降幅比較大的是醫(yī)藥、食品飲料、電力設(shè)備和新能源，規(guī)模增幅較大的有軍工、地產(chǎn)、煤炭，這反映出市場的情緒尚未完全恢復(fù)。同時，過去的抱團(tuán)現(xiàn)象有所瓦解，市場也逐漸由過去的賽道、核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)向一些安全主題，比如國家安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)安全的領(lǐng)域。

    積極調(diào)研布局明年

    展望未來，F(xiàn)OF基金經(jīng)理們對國產(chǎn)替代等“安全”主題板塊的后市表現(xiàn)仍較為看好。臨近年末，他們稱正積極調(diào)研，提前為明年的投資做好布局。

    許利明認(rèn)為，未來兩個月的調(diào)研分為兩大類：一是基金經(jīng)理調(diào)研，二是股票市場調(diào)研。基金經(jīng)理調(diào)研主要想了解經(jīng)歷了今年的市場波動，基金經(jīng)理們對投資方法論的理解有哪些變化，對投資風(fēng)格的理解有哪些變化。相信今年的市場沖擊，會讓很多基金經(jīng)理對投資的理解深刻一大步。在市場調(diào)研方面，更多地想了解明年中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能產(chǎn)生的新變化，以及不同行業(yè)之間景氣度的變化情況。希望通過調(diào)研，對明年中國的整體經(jīng)濟(jì)形勢有一個更加清晰的了解和把握，為今年底明年初整體組合構(gòu)建提供參考信息。

    楊志遠(yuǎn)稱，將關(guān)注契合“高質(zhì)量發(fā)展”與“安全”相關(guān)主題基金經(jīng)理的調(diào)研安排。調(diào)研時，我們將關(guān)注相關(guān)基金經(jīng)理的投資理念與風(fēng)格、擇時邏輯、選股及行業(yè)配置邏輯、估值評定體系、組合管理思路、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的中長期觀點(diǎn)、配置細(xì)分方向等等。

    高琛表示，接下來兩個月臨近年末，主要結(jié)合明年的投資展望進(jìn)行布局。目前，權(quán)益基金進(jìn)入較好的中長期配置區(qū)間，布局的方向尤為重要。后續(xù)會調(diào)研兩類基金經(jīng)理：一是擅長均衡投資的管理人，主要看重各類子行業(yè)比較下，該類管理人的趨向性選擇；二是重點(diǎn)科技成長性行業(yè)的專長性管理人，如高端制造、醫(yī)療服務(wù)、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)。在科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代等因素推動下，這些行業(yè)未來的投資空間巨大。

    李爭爭表示調(diào)研基金比較注重三個方向：一是關(guān)注自主可控，國產(chǎn)替代這條主線的成長類基金，并重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理對這些細(xì)分行業(yè)的觀點(diǎn)，研究的深度和個股的阿爾法獲取能力；二是關(guān)注均衡類基金，關(guān)注基金經(jīng)理的投資理念，風(fēng)格，行業(yè)配置以及行業(yè)輪動；三是關(guān)注一些紅利風(fēng)格基金，關(guān)注基金風(fēng)格的穩(wěn)定性，以及基金經(jīng)理對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。