本報(bào)記者 昌校宇
展望下半年宏觀經(jīng)濟(jì),興業(yè)基金預(yù)計(jì)投資、出口有一定壓力,消費(fèi)延續(xù)緩慢復(fù)蘇。
具體來(lái)看,興業(yè)基金分析判斷,投資端壓力主要來(lái)自制造業(yè)和房地產(chǎn),而出口端對(duì)美出口依然承壓。中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存和美國(guó)庫(kù)存總額自2022年中開(kāi)啟去庫(kù)存進(jìn)程,預(yù)計(jì)下半年中美共振去庫(kù)周期或?qū)⒀永m(xù)?;仡櫄v史,中美共振去庫(kù)周期中,出口額都會(huì)持續(xù)承壓。消費(fèi)端,居民可支配收入增速仍處低位,但一季度起已開(kāi)啟緩慢修復(fù)進(jìn)程,增速同比略有提升,收入水平呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),將帶動(dòng)社消總額平穩(wěn)增長(zhǎng),增速亦小幅上升。
興業(yè)基金表示,人民幣匯率、A股核心資產(chǎn)等的底層邏輯都是受到中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱影響,中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差已經(jīng)達(dá)到歷史較高位,下半年存在預(yù)期改善的可能,但反轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)仍需要等待。
展望未來(lái)的A股市場(chǎng),興業(yè)基金認(rèn)為估值低點(diǎn)或已接近,主要在于滬深300的隱含回報(bào)率已接近歷史中樞以上一倍標(biāo)準(zhǔn)差。而風(fēng)格上,長(zhǎng)端利率年初以來(lái)保持下行走勢(shì),在此主要宏觀背景下,小盤股具有更大的增長(zhǎng)潛力和機(jī)會(huì),考慮到下半年長(zhǎng)端利率上行需要政策和經(jīng)濟(jì)面的配合,風(fēng)格上小盤強(qiáng)勢(shì)很難短期反轉(zhuǎn)。
配置上,興業(yè)基金判斷主要有兩個(gè)方向可重點(diǎn)關(guān)注:一是想象力和行業(yè)估值空間大的板塊,以TMT代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為主,以及估值和預(yù)期低位的軍工板塊;二是本身處于低估值,且受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣影響小,但現(xiàn)金流充裕、分紅率高的重資產(chǎn)央國(guó)企板塊,該類板塊在資產(chǎn)荒和低利率背景下的價(jià)值主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)率,集中在交運(yùn)、電力、零售、電信、石油等央國(guó)企方向。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)順周期板塊,興業(yè)基金表示,除了政策博弈的機(jī)會(huì)以外,更大的機(jī)會(huì)需等到國(guó)內(nèi)PPI回正以及中美共振補(bǔ)庫(kù),時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在四季度下旬,屆時(shí)上游原材料和出口鏈可以重點(diǎn)關(guān)注。
(編輯 張明富)
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