貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京：“智能”調(diào)度股債配比 顯著提升投資體驗

    本報記者 吳珊

    在居民財富配置日趨多元、穩(wěn)健增值需求持續(xù)升溫的背景下，“固收+”基金正悄然升級換代——依托量化模型這個“智慧大腦”，在股債配比之間靈活調(diào)度。這類產(chǎn)品如何通過系統(tǒng)化方法抓機會、控風(fēng)險？普通投資者如何理解其背后的運行邏輯？

    近日，《證券日報》記者專訪貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京，深入解讀量化多資產(chǎn)策略的底層邏輯，為投資者提供更清晰、更安心的配置指南。

    模型掌舵嚴(yán)守紀(jì)律

    “量化多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，強調(diào)以系統(tǒng)化、紀(jì)律化的方法管理投資組合。在資產(chǎn)配置、組合調(diào)整及風(fēng)險管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均以量化模型作為重要決策依據(jù)，對少數(shù)非模型化風(fēng)險輔以專家解讀，提升投資的可重復(fù)性與穩(wěn)定性。”王曉京表示。

    以正在募集中的貝萊德富元金利混合型證券投資基金為例，其權(quán)益部分采用行業(yè)輪動模型，模型基于價值、成長、價格動量等多個信號維度進(jìn)行打分，并結(jié)合風(fēng)險模型、交易成本，使用組合優(yōu)化器形成行業(yè)配置；債券部分則采用久期、信用輪動策略，綜合利率期限結(jié)構(gòu)、價格動量、信用利差動量等各種信號，動態(tài)調(diào)整利率債與高等級信用債配比。

    “我們不做信用下沉。”王曉京強調(diào)，量化模型對于市場定價效率和流動性都有嚴(yán)格要求，一切遵循紀(jì)律。

    區(qū)別于傳統(tǒng)“固收+”策略多以信用債打底，較少根據(jù)風(fēng)險動態(tài)調(diào)倉的模式，貝萊德基金的量化多資產(chǎn)策略，專門設(shè)置了下行風(fēng)險控制模塊，不僅設(shè)有硬性止損線，還通過波動率管理進(jìn)行事前預(yù)警，在市場異動前就可能啟動調(diào)倉。

    “這種調(diào)倉主要基于風(fēng)險控制需求，而非為博取收益進(jìn)行擇時。”王曉京解釋，基金經(jīng)理每日對模型建議進(jìn)行核驗，在常規(guī)情況下會嚴(yán)格執(zhí)行其風(fēng)控指令，確保組合始終運行在安全邊界內(nèi)，目標(biāo)是讓投資者能“睡得著覺、拿得住產(chǎn)品”。

    收益核心來源于交易策略

    作為全球資管巨頭試水中國市場的縮影，貝萊德基金的展業(yè)歷程極具參考價值，堪稱觀察外資機構(gòu)本土化進(jìn)程的直觀參照。談及貝萊德基金量化多資產(chǎn)策略的底層邏輯與本土化實踐，王曉京進(jìn)行了深入淺出的拆解。

    經(jīng)過多年打磨與跨市場驗證，成熟的行業(yè)輪動模型已成為貝萊德基金的關(guān)鍵優(yōu)勢。這套中低頻（月度再平衡）量化策略與美股、歐股市場的同源策略一脈相承，不同于市場上常見的個股博弈，該模型的核心是基于宏觀和基本面數(shù)據(jù)篩選行業(yè)；選定賽道后，從行業(yè)到個股采用“翻譯”式策略，基本不做個股選擇。這也造就了貝萊德基金目前“固收+”產(chǎn)品的一大特色——股票持倉覆蓋行業(yè)分散，個股數(shù)量較多，通過高分散度進(jìn)一步攤薄風(fēng)險，基金經(jīng)理僅在極個別情況下進(jìn)行小幅干預(yù)。

    對于量化策略常被問及的“規(guī)模天花板”，王曉京表示：“由于我們的量化多資產(chǎn)策略標(biāo)的以大中盤股票和利率債為主，主要股債策略再平衡頻率僅為月度，‘固收+’產(chǎn)品整體規(guī)模上限可達(dá)百億元以上，且規(guī)模增長對收益的影響微乎其微。究其原因，一方面，我們的收益核心來源于交易策略，而非依賴靜態(tài)債券收益；另一方面，利率債的市場定價透明，萬億元級容量完全不存在‘僧多粥少’的問題。同時，我們的策略不涉及非標(biāo)資產(chǎn)，規(guī)避了資產(chǎn)稀缺導(dǎo)致的收益稀釋效應(yīng)，加之不依賴高頻交易，規(guī)模擴張自然不會給策略運作帶來壓力。”

    樂觀基調(diào)下抓結(jié)構(gòu)性機會

    對于2026年的投資機會，王曉京認(rèn)為，若沒有過多的“黑天鵝”事件，國內(nèi)債市機會將集中在短端高等級信用債與利率債曲線上的相對價值和輪動交易。后者尤其需要借助量化模型進(jìn)行多維度判斷，在方向不明的市場里，久期輪動策略可能更具優(yōu)勢。

    股市方面，王曉京坦言仍然看好2026年的A股，預(yù)計未來12個月至18個月滬深300指數(shù)或有較好表現(xiàn)。目前滬深300指數(shù)市凈率約為1.5倍，基于2025年盈利預(yù)估的市盈率約為13.6倍，估值具備吸引力。

    結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。王曉京表示，AI主線有望從硬件基礎(chǔ)設(shè)施逐步向更多應(yīng)用領(lǐng)域擴散；消費板塊在積極因素助力下或迎來修復(fù)；而有色金屬等板塊則可能呈現(xiàn)波動性機會。