華安基金吳豐樹：鐘愛左側(cè)交易 靠四招保證勝率

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    投資世界變化莫測(cè)，如何一招走天下？

    通過(guò)專訪一批碩果累累的“長(zhǎng)跑健將”，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，他們各懷絕技且十分講究勝率，正如玩德州撲克游戲，能清晰知道各種牌型的勝率與賠率。今天“金牌基金經(jīng)理”的主角——華安基金吳豐樹，他將告訴大家買股票前要做好哪些功課，以及如何有效提升勝率。

    “做股票投資，我們一定要清楚投資收益來(lái)源是什么，然后要明白自己的掙錢能力是什么。”吳豐樹在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者專訪時(shí)表示，“作為億元級(jí)別的基金管理，投資時(shí)會(huì)面臨諸多的維度，不管是價(jià)值投資、精選個(gè)股、分散投資還是左側(cè)交易，最終均是為了提升勝率。”

    截至2017年4月8日，有著超8年基金管理經(jīng)驗(yàn)的吳豐樹，肩扛4只基金，截至2016年年底，合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)97.14億元，其中華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金在其任職四余年斬獲141.40%的回報(bào)率，超越基準(zhǔn)回報(bào)92.76個(gè)百分點(diǎn)，任職以來(lái)年化收益率為21.73%，且回報(bào)率持續(xù)三年躋身同類基金業(yè)績(jī)榜單前1/3。吳豐樹究竟有著怎樣的投資歷程？他懷里揣著怎樣的賺錢秘籍？

    系統(tǒng)性下跌時(shí)狂減中小創(chuàng)

    最長(zhǎng)情萬(wàn)科A與廣電運(yùn)通

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部重點(diǎn)觀察吳豐樹管理的華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金，近三年的半年報(bào)與年報(bào)披露持股數(shù)據(jù)顯示，該基金持股以大盤藍(lán)籌為主，且在市場(chǎng)環(huán)境異常之前及時(shí)減持中小創(chuàng)股票，持有中小創(chuàng)股票數(shù)量甚至不足一成；而在反彈前，該基金持股數(shù)量猛增，且中小創(chuàng)股票數(shù)量占比提升至三成。

    具體來(lái)看，2013年底，華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金共持有35只股票，其中9只為中小創(chuàng)股票，占比為1/4；三安光電、普邦股份、浙江龍盛、萬(wàn)科A、中國(guó)平安為其前五大重倉(cāng)股。從持股變化上看，除6只增持、5只減持外，其余股票均為新進(jìn)，新進(jìn)股占比68.57%。2014年上半年，其所持的35只股票中，有12只股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比34.29%；有19只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌7.08%），占比54.29%。

    2014年6月底，該基金共持有40只股票，其中10只為中小板股票（無(wú)創(chuàng)業(yè)板股票），占比同樣維持在1/4；32只股票為新進(jìn)，新進(jìn)股占比80%。萬(wàn)科A、中國(guó)平安、九陽(yáng)股份、華僑城A、興業(yè)銀行為其前五大重倉(cāng)股，其中萬(wàn)科A的持股量增加52%，持股市值達(dá)3142.60萬(wàn)元。2014年下半年，該基金所持股票有38只實(shí)現(xiàn)上漲，占比95%；有14只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲63.21%），占比35%。

    2014年底，華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金共持有43只股票，其中10只為中小創(chuàng)股票，占比低于1/4；33只股票為新進(jìn)，新進(jìn)股占比76.74%。華僑城A、中南建設(shè)、廣電運(yùn)通、九陽(yáng)股份、臥龍電氣為其前五大重倉(cāng)股，而曾經(jīng)的第一大重倉(cāng)股萬(wàn)科A已經(jīng)蹤跡全無(wú)。2015年上半年，其所持的43只股票全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中有34只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲26.58%），占比79.07%。

    2015年6月底（6月15日起股市急挫），該基金共持有30只股票，其中5只為中小板股票（無(wú)創(chuàng)業(yè)板股票），占比大幅縮減至11.63%；有20只股票為新進(jìn)，新進(jìn)股占比66.67%。值得注意的是，該基金新進(jìn)了興業(yè)銀行、招商輪船、中國(guó)人壽等大盤藍(lán)籌股；萬(wàn)華化學(xué)、興業(yè)銀行、廣電運(yùn)通、中南建設(shè)、九陽(yáng)股份為其前五大重倉(cāng)股。2015年下半年，該基金所持股票有5只實(shí)現(xiàn)上漲，占比16.67%；有16只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌16.59%），占比53.33%。

    2015年底（8月中下旬再現(xiàn)千股跌停），該基金共持有37只股票，3只為中小板股票（無(wú)創(chuàng)業(yè)板股票），占比更是低至8.11%；新進(jìn)股票28只，新進(jìn)股票占比75.68%。顯然，該基金在2015年下半年快速建倉(cāng)，持股票數(shù)量明顯增加，但對(duì)中小創(chuàng)進(jìn)一步減持，新進(jìn)中國(guó)國(guó)旅、上海機(jī)場(chǎng)等大盤藍(lán)籌股；中國(guó)國(guó)旅、廣電運(yùn)通、上海機(jī)場(chǎng)、片仔癀、華友鈷業(yè)為其前五大重倉(cāng)股。2016上半年，該基金所持股票有2只實(shí)現(xiàn)上漲，占比5.41%；有11只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌15.47%），占比29.73%。

    2016年6月底，該基金共持有40只股票，11只為中小創(chuàng)股票，占比回升至1/4；新進(jìn)股票20只，新進(jìn)股票恰好占半。該基金的持股明顯分散化，前五大重倉(cāng)股中，除廣電運(yùn)通、招商蛇口持股市值占凈值比分別為6.84%、5.34%外，其余3只股票春秋航空、南方航空、新華錦持倉(cāng)均低于5%，且新華錦持股市值占凈值比低至3.89%。2016年下半年，該基金所持股票有23只實(shí)現(xiàn)上漲，占比27.5%；有15只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲4.95%），占比37.5%。

    2016年底，該基金共持有72只股票，21只為中小創(chuàng)股票，占比進(jìn)一步提升至29.17%；新進(jìn)股票48只，新進(jìn)股票占比為66.67%。該基金的持股進(jìn)一步分散化，前五大重倉(cāng)股分別是招商蛇口、廣電運(yùn)通、奧康國(guó)際、安徽合力、華友鈷業(yè)，其中兩只持倉(cāng)不足4%。2017年上半年（截至4月7日收盤），該基金所持股票有55只實(shí)現(xiàn)上漲，占比76.39%；有44只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期上漲6.27%），占比61.11%。

    綜合統(tǒng)計(jì)顯示，華安行業(yè)輪動(dòng)混合近三年的換股頻率并不高，每半年的新進(jìn)股占比約為69.19%。持有的股票中，下個(gè)半年度能實(shí)現(xiàn)上漲的平均比例是50.75%；能跑贏滬深300指數(shù)的平均比例為50.00%。從個(gè)股上看，該基金在2013年、2014年重倉(cāng)持有萬(wàn)科A，并在該股股權(quán)異動(dòng)之前全部減倉(cāng)；2014年底，該基金重倉(cāng)持有廣電運(yùn)通，直到2016年底，該股仍穩(wěn)居第二大重倉(cāng)股。

    時(shí)刻牢記四個(gè)投資常識(shí)

    四招提升投資勝率

    還未等《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者開口，吳豐樹便娓娓道來(lái)自己的投資經(jīng)驗(yàn)，在他看來(lái)其實(shí)就是投資的四個(gè)常識(shí)。

    其一，股票投資要看重復(fù)利，這是人們最容易忽略的，時(shí)間越長(zhǎng)復(fù)利就越顯重要。吳豐樹表示，復(fù)利的重要性表現(xiàn)為多賺少賠：一是多數(shù)時(shí)間賺錢少數(shù)時(shí)間賠錢，才能實(shí)現(xiàn)復(fù)利；二是賺的時(shí)候要賺多一點(diǎn)，賠的時(shí)候要盡量少賠。

    其二，股票投資維度是多方面的，不可東施效顰。投資很難效仿別人，因?yàn)橥顿Y與管理資金的規(guī)模、性質(zhì)、時(shí)間約束、目標(biāo)回報(bào)、可承受回撤、流動(dòng)性管理要求、是否放杠桿等多個(gè)因素有關(guān)。比如億元級(jí)別的公募基金，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，則需要考慮適當(dāng)分散投資。

    其三，股票投資要辨清收益來(lái)源。吳豐樹認(rèn)為，股票的收益來(lái)源無(wú)外乎三個(gè)方面：一是上市公司長(zhǎng)期的盈利能力，這由基本面決定；二是估值擴(kuò)張，這取決于市場(chǎng)流動(dòng)性，或者說(shuō)資金面的變化，比如牛市大量資金涌進(jìn)，不管是好的公司還是差的公司股價(jià)都能上漲；三是市場(chǎng)情緒波動(dòng)，每個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致波動(dòng)率不同。

    “把握好基本面、資金面、情緒面，每一個(gè)人都可能在股市里賺錢，每個(gè)時(shí)代的大師級(jí)人物在某一方面很擅長(zhǎng)。”吳豐樹對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，有的人抓波動(dòng)能力很強(qiáng)，即便時(shí)間短復(fù)利也可觀；有的人抓基本面能力強(qiáng)，投資長(zhǎng)期斬獲較高復(fù)利。作為基金經(jīng)理，一定要清楚自己的掙錢能力是什么。吳豐樹坦言，他愿做二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，發(fā)現(xiàn)價(jià)值并分享上市公司的成長(zhǎng)。

    其四，策略勝過(guò)預(yù)測(cè)。市場(chǎng)千變?nèi)f化，要持續(xù)地成功預(yù)測(cè)未來(lái)很難，尤其是短期預(yù)測(cè)。成功的長(zhǎng)期投資者要找到一個(gè)適合自己的策略。作為基金經(jīng)理，也要清楚保持一個(gè)什么樣的策略去戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這會(huì)涉及到怎么平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)、倉(cāng)位選擇、個(gè)股選擇、如何平衡短期和長(zhǎng)期的持股組合、持股的集中度、交易等多個(gè)方面。

    當(dāng)記者問(wèn)及投資理念和風(fēng)格時(shí)，吳豐樹用16個(gè)字做出概括：價(jià)值投資，精選個(gè)股，適度集中，左側(cè)交易。

    “從長(zhǎng)期投資的角度看，上市公司基本面是最重要的因素，短期股價(jià)波動(dòng)并無(wú)大礙，所以，選擇價(jià)值投資很關(guān)鍵。為了不至于踏錯(cuò)公司基本面，精選個(gè)股也就顯得十分重要。”吳豐樹進(jìn)一步解釋，“選好的股票，與時(shí)間做朋友，最終的勝率會(huì)相對(duì)高一些，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也會(huì)相對(duì)好一點(diǎn)。尤其是遭遇系統(tǒng)性下跌時(shí)，具有安全邊際、估值合理的上市公司會(huì)把損失降到最低。”

    對(duì)于適度集中，吳豐樹稱“既不能把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里，也不能太過(guò)分散而損失了收益。從策略的角度，適度集中也能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。”而左側(cè)交易更容易理解，在下跌中，交易的成本相對(duì)較低，距離底部區(qū)域較近，安全系數(shù)相對(duì)較高。據(jù)吳豐樹介紹，由于堅(jiān)定看好地產(chǎn)龍頭公司的發(fā)展，他持有萬(wàn)科A時(shí)間最長(zhǎng)，早在2012年進(jìn)駐，2013年下跌中大幅度加倉(cāng)，2014年中報(bào)持倉(cāng)高達(dá)8個(gè)點(diǎn)，后來(lái)在上漲過(guò)程中逐步減持，2015年高位時(shí)基本清倉(cāng)，這也體現(xiàn)了左側(cè)交易的優(yōu)勢(shì)。

    《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，近幾年，華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金前十大重倉(cāng)股合計(jì)市值占基金凈值比例約在40%，前三十大重倉(cāng)股合計(jì)市值占凈值比約70%-80%。持股雖談不上特別集中，但也不是特別分散。吳豐樹進(jìn)一步對(duì)記者解釋道，組合構(gòu)建除了拿捏好持股集中度外，還講究平衡——短期、中期、長(zhǎng)期的結(jié)合，保證基金業(yè)績(jī)不會(huì)突然偏離市場(chǎng)太遠(yuǎn)。

    淡化擇時(shí)頂倉(cāng)持股

    風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲見招拆招

    來(lái)自好買基金的研究數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹的投資戰(zhàn)斗能力（按經(jīng)理的盈利能力評(píng)分，戰(zhàn)斗力分?jǐn)?shù)越高，說(shuō)明基金經(jīng)理的盈利能力越強(qiáng)）和穩(wěn)定性（按經(jīng)理業(yè)績(jī)排名的波動(dòng)性評(píng)分，穩(wěn)定性評(píng)分越高，說(shuō)明經(jīng)理排名越穩(wěn)定）均超過(guò)同類平均水平；其防御能力（防御力按經(jīng)理的回撤控制能力評(píng)分，防御力評(píng)分越高，風(fēng)險(xiǎn)越?。┩瑯痈哂谕?。

    數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹整體戰(zhàn)斗力為6.84分，而同類基金經(jīng)理的平均戰(zhàn)斗力為5.03分，比同類平均水平高35.98%，戰(zhàn)斗力在816位可比基金經(jīng)理中位居第261名。值得注意的是，華安行業(yè)輪動(dòng)混合基金的股票倉(cāng)位一直保持在90%左右（2016年底股票倉(cāng)位為90.53%），即便是在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲的2015年，其股票倉(cāng)位也維持在90%，吳豐樹的戰(zhàn)斗力可見一斑。

    系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲，吳豐樹為何不利用混合型基金的倉(cāng)位靈活優(yōu)勢(shì)，調(diào)低股票配置的倉(cāng)位呢？他是這樣說(shuō)的：“我強(qiáng)調(diào)選股，淡化擇時(shí)。中長(zhǎng)期我覺得靠股票能掙錢，所以我把倉(cāng)位選擇的問(wèn)題擺在次要位置。”

    心有猛虎，細(xì)嗅薔薇。吳豐樹在保持較強(qiáng)進(jìn)攻性的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制也是心思縝密。好買基金數(shù)據(jù)顯示，吳豐樹整體穩(wěn)定性評(píng)分為8.79分，超過(guò)同類平均水平75.79%，在902位可比基金經(jīng)理中位居第111名。防御方面，吳豐樹任職以來(lái)的業(yè)績(jī)防御力平均得分是5.85分，高于同類平均水平17%。

    談到防御，吳豐樹再次強(qiáng)調(diào)：因?yàn)槭莾r(jià)值投資，有足夠的安全邊際，所以買入時(shí)已做到風(fēng)險(xiǎn)控制；精選個(gè)股就要選質(zhì)地好的股票，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲相對(duì)會(huì)抗跌；持股適度集中，不會(huì)因?yàn)槟骋粋€(gè)板塊導(dǎo)致系統(tǒng)性的崩盤；左側(cè)交易，讓我們從交易上能做到一定的增強(qiáng)，幫助做好回撤、止損。

    只要投資多多少少都會(huì)犯錯(cuò)，難得是第一時(shí)間認(rèn)錯(cuò)并快速調(diào)整。具有8年管理基金經(jīng)驗(yàn)的吳豐樹也會(huì)犯錯(cuò)，不過(guò)他能區(qū)分出現(xiàn)偏差的根本原因，從而采取下一步行動(dòng)。

    “如果是因?yàn)槲覍?duì)基本面的判斷發(fā)生偏差，股價(jià)表現(xiàn)偏離預(yù)期，我一定會(huì)糾錯(cuò)。但若因?yàn)槭袌?chǎng)原因?qū)е碌墓蓛r(jià)波動(dòng)，我不認(rèn)為那是錯(cuò)誤。在我看來(lái)，唯一難應(yīng)對(duì)的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響資金面、情緒面，甚至?xí)绊懮鲜泄净久妗Ｔ谶@種情況下，我們能做的就是降低持股成本，或者用其他對(duì)沖手段。這個(gè)時(shí)候，基金經(jīng)理只能拼反應(yīng)速度。”吳豐樹表示，“預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很難，只能在操作上平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。基金經(jīng)理要保持敬畏市場(chǎng)的心態(tài)，隨時(shí)做好應(yīng)變的準(zhǔn)備。”

    在采訪的最后，吳豐樹不忘對(duì)基金持有人叮囑幾句，他說(shuō)：投資者在投資基金的時(shí)候首先要了解自己到底能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，想持有基金多長(zhǎng)時(shí)間。如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低又是較長(zhǎng)期持有，那應(yīng)選擇比較穩(wěn)健的基金。“不過(guò)，當(dāng)專業(yè)與非專業(yè)發(fā)生沖突時(shí)，我會(huì)堅(jiān)持自己獨(dú)立的、客觀的判斷。基金經(jīng)理做投資就是找到能力圈，有自己的維度，持有人和基金經(jīng)理之間能夠吻合是最理想狀態(tài)。”吳豐樹強(qiáng)調(diào)，“我唯一能做到的是，我基于自己的內(nèi)心和能力做我該做的事情，把復(fù)利做好；持有人可以根據(jù)自己的持有周期、目標(biāo)回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做出自己的選擇。當(dāng)然，相關(guān)銷售部門能把合適的持有人引導(dǎo)到合適的基金上，這是最好的，也很重要。”

    筆者研究基金業(yè)多年，歷經(jīng)多次多空循環(huán)，也觀察了各種各樣的投資方式，越來(lái)越體會(huì)到能夠在投資生涯中碩果累累的人，多是長(zhǎng)線投資者。他們的共同點(diǎn)是認(rèn)清市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，漲時(shí)不貪婪，跌時(shí)不恐懼，并不人云亦云、忙進(jìn)忙出。

    吳豐樹是枚基金業(yè)的“老司機(jī)”，他分享的四個(gè)投資常識(shí)及提升勝率的四大法寶很實(shí)用，但經(jīng)常被人忽視。“價(jià)值投資，精選個(gè)股，適度集中，左側(cè)交易”是吳豐樹投資的16字方針，在不同的多空循環(huán)中，這種打法總能見招拆招。當(dāng)然，我們不能否認(rèn)其他有效的投資方式，畢竟不同的風(fēng)格適合不同能力的人。萬(wàn)變不離其宗，投資最核心的要點(diǎn)是“適合”與“平衡”，適合自己的能力，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

    專業(yè)的事交給專業(yè)的人去做，不很專業(yè)的普通投資者只需做好兩點(diǎn)，一是搞清楚自己的選擇，二是既然選擇了就要信任。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對(duì)股票的判斷，僅是個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本報(bào)立場(chǎng)；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無(wú)任何利益關(guān)系；文中涉及基金的業(yè)績(jī)?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說(shuō)明未來(lái)）