易方達(dá)余海燕：簡(jiǎn)單投資

    最近，筆者在一次偶然的機(jī)會(huì)下拜讀了《WhatHasWorkedInInvesting》一文。

    該文發(fā)表于1992年，由著名的價(jià)值投資公司TweedyBrowneCompany以《Whathasworkedininvesting》為題，綜合了四十四項(xiàng)研究的報(bào)告。這篇文章列舉了TweedyBrowne公司投資組合所具有的特征，該公司投資的歷史及實(shí)證證據(jù)表明，具備這些特征的投資組合將在長(zhǎng)期獲得很好的市場(chǎng)表現(xiàn)，甚者相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)可以獲取較多的超額收益。這些特征的前兩條是：1、LowPriceinRelationtoAssetValue（不妨簡(jiǎn)單理解為低PB），2、LowPriceinRelationtoEarnings（不妨簡(jiǎn)單理解為低PE）。該文揭示了真正的投資之道，其實(shí)非常簡(jiǎn)單：

    就是買入估值低的股票（根據(jù)市凈率、市盈率及股息率來(lái)衡量）的表現(xiàn)往往大幅優(yōu)于估值高的股票。該文發(fā)表的時(shí)間距今已經(jīng)有25年之久，盡管價(jià)值投資在投資者中已屬于老生常談，但是讀后仍然感慨頗多，觸動(dòng)很深，尤其結(jié)合今年的A股和港股中表現(xiàn)優(yōu)異的個(gè)股來(lái)看，價(jià)值投資的確有效，堅(jiān)持簡(jiǎn)單的投資邏輯其實(shí)就可以持續(xù)獲取很好的投資收益。

    無(wú)獨(dú)有偶，筆者近期在研究SmartBeta指數(shù)的過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)了在A股市場(chǎng)中確實(shí)存在一些非常簡(jiǎn)單的因子（低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動(dòng)率），使用這些簡(jiǎn)單因子構(gòu)造的投資策略SmartBeta指數(shù)就可以實(shí)現(xiàn)很好的投資收益。

    以上這些簡(jiǎn)單的因子在A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期有效，根據(jù)低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動(dòng)率選出來(lái)的股票具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。每月末將全部A股分別按照市凈率、市盈率、股息率、波動(dòng)率4類因子各劃分為5個(gè)組別，在每類因子劃分的5個(gè)組別中分別選出市凈率最低、市盈率最低、股息率最高、波動(dòng)率最低的組別進(jìn)行等權(quán)重投資。統(tǒng)計(jì)最近三年的投資收益發(fā)現(xiàn)，按低市凈率、低市盈率、高股息率、低波動(dòng)率篩選出的最終組別累計(jì)收益率分別為98.06%、91.41%、95.41%、94.96%，遠(yuǎn)高于主流的市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)。

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    數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2014/11/30—2017/11/10

    價(jià)值投資者堅(jiān)信，簡(jiǎn)單的就是美好的，越簡(jiǎn)單，越不平凡。巴菲特1973年在格雷厄姆《聰明的投資者》的前言中也寫(xiě)道：“成功的投資不需要天才般的智商、非比尋常的經(jīng)濟(jì)眼光、或是內(nèi)幕消息，只需要在做出投資決策時(shí)的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考。如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的投資原則，你的投資就不會(huì)出現(xiàn)拙劣的結(jié)果，這是一項(xiàng)遠(yuǎn)超過(guò)你想像范圍的成就。”

    大道至簡(jiǎn)，堅(jiān)持簡(jiǎn)單正確的投資思維模式，堅(jiān)信價(jià)值投資，致力于挖掘簡(jiǎn)單中的不平凡，然后靜待時(shí)間的玫瑰悄悄地綻放，從長(zhǎng)期來(lái)看，這可能是普通投資者獲取穩(wěn)定投資收益的一條捷徑。

    （易方達(dá)基金 余海燕）

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