中歐基金周應(yīng)波：如何精準(zhǔn)把握高景氣行業(yè)機(jī)會

    周應(yīng)波表示，按照行業(yè)景氣度做行業(yè)輪動配置，每年和每個季度都會關(guān)注景氣度向上的行業(yè)并做重點(diǎn)配置

    ■本報見習(xí)記者 王明山

    對于新晉基金經(jīng)理來說，經(jīng)驗(yàn)缺乏往往導(dǎo)致業(yè)績平平。《證券日報》基金新聞部記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年1月18日，任職期10年以上的41位基金經(jīng)理，他們管理的64只偏股基金過去一年的平均收益率為14.73%；而任期在1年至3年間的679位公募新人，他們管理的488只偏股基金同期的平均回報率僅8.61%。

    然而，在這些基金經(jīng)理新秀中，仍有幾位佼佼者在近一年取得了十分優(yōu)異的成績，甚至相比老牌基金經(jīng)理毫不遜色。在尋找績優(yōu)的普通股票型基金時，記者發(fā)現(xiàn)業(yè)績排名前1/10的19只股基共被17位基金經(jīng)理管理，其中有9位是任職期滿1年但不足3年的基金經(jīng)理新秀。

    本期系列專訪的主人公就是中歐基金旗下的青年才俊周應(yīng)波，他任職基金經(jīng)理的時間尚不足三年，但由其管理的中歐明睿新常態(tài)混合、中歐時代先鋒股票A在近一年分別取得36.26%和35.92%的收益率，其中股基的收益率排名位居同類前1/10。

    “在個股選擇上，我首先要看其所處行業(yè)的景氣度，必須是景氣度向上的行業(yè)；其次，該股的盈利增長必須能夠體現(xiàn)行業(yè)景氣度變化，能夠?qū)⑿袠I(yè)景氣度紅利體現(xiàn)在公司盈利上，盈利競爭力比較強(qiáng)。”周應(yīng)波如是說。

    中國引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

    把握高景氣行業(yè)的機(jī)會

    回顧2017年，國內(nèi)A股市場整體震蕩，大小盤股票風(fēng)格分化。周應(yīng)波指出，首先在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，各行業(yè)集中度提升，大盤藍(lán)籌股的業(yè)績增長普遍較好；其次，市場監(jiān)管加強(qiáng)，隨著IPO常態(tài)化、大股東減持新規(guī)、提高信息披露質(zhì)量等等政策出臺，各種資本“惡行”被整治；再次，資金結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，A股國際化，外資、機(jī)構(gòu)資金的占比持續(xù)提升。

    對于2017年A股市場的上述變化，周應(yīng)波也分析稱：在資本市場中，這樣的變化其實(shí)是不可逆的，市場走向成熟是大勢所趨，A股市場已進(jìn)入長期價值投資的時代。

    而在剛剛過去的2017年，周應(yīng)波依然選擇踏踏實(shí)實(shí)自上而下分析宏觀、政策、數(shù)據(jù)，尋找高景氣度的行業(yè)，并結(jié)合自下而上研究公司基本面?；仡?017年全年，他牢牢抓住“復(fù)蘇的方向”，在中上游周期品行業(yè)、取得了超額收益。

    人非圣賢，孰能無過。周應(yīng)波也坦言，他在2017年的投資過程中也出錯過，所以對“復(fù)蘇的主線”的關(guān)注還需進(jìn)一步加強(qiáng)。“在消費(fèi)、金融領(lǐng)域，我們雖然也看到景氣度的巨大變化，家電行業(yè)的龍頭持續(xù)領(lǐng)先，白酒行業(yè)強(qiáng)烈受益于消費(fèi)升級、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行與保險行業(yè)中大企業(yè)的優(yōu)勢越來越明顯，但依然在投資中錯過了這兩方面的一些機(jī)會。”

    關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期與創(chuàng)新周期

    在高景氣行業(yè)中選股

    透過所管基金的重倉持股情況不難發(fā)現(xiàn)，周應(yīng)波的整體投資風(fēng)格積極進(jìn)取，以投資高成長的阿爾法機(jī)會為主，專注于挖掘企業(yè)的長期成長價值。與此同時，他還兼顧了均衡與流動性的考量，行業(yè)分散化配置。周應(yīng)波正是憑借超強(qiáng)的選股能力和配置邏輯，為持有人創(chuàng)造出超額回報。那么具體到選擇個股和資產(chǎn)配置上，周應(yīng)波又是如何選擇的呢？

    “產(chǎn)業(yè)周期與創(chuàng)新周期，是創(chuàng)造價值的源泉。”在周應(yīng)波看來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新最集中的領(lǐng)域，而科技進(jìn)步推動人類文明發(fā)展，也不斷的創(chuàng)造價值。因此，他持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新周期，跟蹤科技創(chuàng)新方向，在“起步-成長”階段與“成熟-分化”階段的產(chǎn)業(yè)鏈中挖掘機(jī)會。

    對于龍頭公司，周應(yīng)波表示，他會進(jìn)行深度、持續(xù)的跟蹤研究，而在挑選個股時，他更傾向于那些在戰(zhàn)略、商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新等各個方面的先鋒公司，力求分享其成長價值。

    周應(yīng)波也總結(jié)道，在個股選擇上他是很關(guān)注行業(yè)景氣度的：“首先，我要看其所處行業(yè)的景氣度，必須是景氣度向上的行業(yè)；其次，該股的盈利增長必須能夠體現(xiàn)行業(yè)景氣度變化，能夠?qū)⑿袠I(yè)景氣度紅利體現(xiàn)在公司盈利上，盈利競爭力比較強(qiáng)；再次，買入并持有的時點(diǎn)必須有很大的安全邊際；最后，這些個股在公司治理上不能有大瑕疵。”

    2018年站穩(wěn)復(fù)興起點(diǎn)

    關(guān)注大金融等投資機(jī)會

    展望2018年，周應(yīng)波認(rèn)為，走過“復(fù)蘇”之路的中國將會逐步走向“復(fù)興”。他表示，在房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域有周期下行的壓力，在進(jìn)出口領(lǐng)域，也會有基數(shù)提升的壓力。但展望2018年，“我們的信心得到了很大的提升：政府的信心提升，所以敢于推進(jìn)監(jiān)管、治理污染；企業(yè)的信心提升，并已有一些制造業(yè)擴(kuò)大投資跡象，民眾的信心也提升了，人們討論多的是創(chuàng)業(yè)、教育，而不再是幾年前的換匯、移民。”

    對于今年的A股市場，周應(yīng)波分析稱：“當(dāng)前貨幣環(huán)境或許有短期壓力，但稍微看長一點(diǎn)，貨幣政策并不是主要矛盾，A股市場不存在大的系統(tǒng)性風(fēng)險，我們會堅持積極選股、挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。”用他自己的話來說，就是要“抓住復(fù)蘇的尾巴、站穩(wěn)復(fù)興的起點(diǎn)”。

    根據(jù)對今年A股市場的判斷，周應(yīng)波表示，他在今年的資產(chǎn)配置上也會做一些相應(yīng)的調(diào)整。從整體上來看，他認(rèn)為大金融、大消費(fèi)、科技創(chuàng)新、中游制造這幾個領(lǐng)域比較值得關(guān)注。

    具體來看，在大金融領(lǐng)域，會主要關(guān)注地產(chǎn)、券商、保險行業(yè)的龍頭集中度提升所帶來的投資機(jī)會。在大消費(fèi)領(lǐng)域，主要關(guān)注醫(yī)藥、乳制品、食品等領(lǐng)域的穩(wěn)健性品種的投資機(jī)會。在科技創(chuàng)新方面，主要關(guān)注電子硬件與新能源發(fā)電領(lǐng)域，相對來說是在2018年-2019年業(yè)績增長比較明確的方向。而在中游制造業(yè)，隨著中上游行業(yè)景氣度的向下傳導(dǎo)，以及中國制造業(yè)在全球的擴(kuò)張，其景氣度會在2018年有顯著的提升。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點(diǎn)，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無任何利益關(guān)系；文中涉及基金的業(yè)績?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說明未來）