域秀資本董事長(zhǎng)馮剛：當(dāng)前對(duì)A股市場(chǎng)已不必悲觀

    作為一位曾經(jīng)在華寶興業(yè)、上投摩根先后擔(dān)任過(guò)明星基金經(jīng)理和投資總監(jiān)的投資老兵，上海域秀資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“域秀資本”）董事長(zhǎng)馮剛已經(jīng)將其此前在公募的成功經(jīng)驗(yàn)，較為順利地復(fù)制到這家私募上。經(jīng)過(guò)三年多來(lái)的磨合實(shí)踐，公司在資產(chǎn)管理規(guī)模、投資業(yè)績(jī)等多個(gè)方面均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

    在近期A股市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)疲弱、部分投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀的背景下，馮剛接受了中國(guó)證券報(bào)專訪，分享了他對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)的獨(dú)到觀點(diǎn)。

    當(dāng)前估值已暗含較為悲觀預(yù)期

    中國(guó)證券報(bào)：造成近期市場(chǎng)持續(xù)下挫的主要原因有哪些？從目前市場(chǎng)整體估值等方面來(lái)看，是否已經(jīng)構(gòu)成A股逐步見(jiàn)底的積極因素？

    馮剛：引發(fā)本輪A股市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)的原因，大致可以歸為以下幾個(gè)方面：一是投資者對(duì)金融去杠桿背景下的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心；二是投資者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿以及長(zhǎng)期以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)等資源錯(cuò)配可能會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中短期不利影響的擔(dān)憂；三是人民幣匯率持續(xù)走弱，投資者信心受到一定壓制。此外，外圍市場(chǎng)出現(xiàn)短期動(dòng)蕩等因素，可能也在一定程度上對(duì)A股市場(chǎng)的運(yùn)行帶來(lái)不利影響。

    就目前A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，市場(chǎng)整體加權(quán)估值水平已經(jīng)低于2016年1月份滬綜指2638點(diǎn)的時(shí)候。如果進(jìn)一步綜合中小市值個(gè)股板塊的估值來(lái)看，市場(chǎng)的整體估值甚至可能好于歷史上幾次重要底部。整體來(lái)看，雖然前期A股在持續(xù)走弱的過(guò)程中受到不少利空因素的壓制，但市場(chǎng)的點(diǎn)位和估值已經(jīng)暗含甚至過(guò)度反映了很多有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期。但是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依舊較為平穩(wěn)，長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

    戰(zhàn)略樂(lè)觀戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎

    中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)一段時(shí)間，你認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

    馮剛：近期市場(chǎng)整體持續(xù)走弱，可能是有不少資金在回避相關(guān)不確定性，以及對(duì)于最悲觀情況、小概率事件的過(guò)度反應(yīng)。在這樣的背景下，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)已經(jīng)有很多“有時(shí)間價(jià)值”的股票，在半年或一年以后，能夠大概率取得明顯的正收益。從估值角度來(lái)說(shuō)，目前許多大市值的股票，比2016年只是略有溢價(jià)；中型市值的股票，甚至已經(jīng)比2016年有所折價(jià)。整體而言，目前的A股市場(chǎng)雖然不能說(shuō)是“遍地黃金”，但用“遍地白銀”來(lái)形容，可能并不十分過(guò)分。隨著各項(xiàng)負(fù)面因素逐漸明朗化，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)依據(jù)實(shí)際情況逐步做出修正，那個(gè)時(shí)候真正的底部就可能形成。

    中國(guó)證券報(bào)：目前域秀資本具體看好的投資機(jī)會(huì)有哪些？

    馮剛：目前我們的投資線索主要還是以內(nèi)需為主，比如A股和港股市場(chǎng)上的醫(yī)療、教育等服務(wù)行業(yè)，能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。而去年我們布局的與衣食住行密切相關(guān)的消費(fèi)個(gè)股，今年反而進(jìn)行了一些減倉(cāng)，主要原因是考慮到這些傳統(tǒng)實(shí)體商品消費(fèi)的行業(yè)離“天花板”的空間不是很大。整體而言，在大消費(fèi)板塊中，我們更看好偏服務(wù)類的投資機(jī)會(huì)。而除了內(nèi)需之外，研發(fā)投入較多的創(chuàng)新性行業(yè)，如計(jì)算機(jī)、軍工、高端裝備等，我們也比較看好。

    整體而言，以“工程師紅利”為代表的中國(guó)人口“質(zhì)量紅利”，在未來(lái)十幾年還會(huì)持續(xù)向上。在中國(guó)當(dāng)前已經(jīng)擁有全球最完備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、未來(lái)將繼續(xù)融入全球經(jīng)濟(jì)體系的背景下，服務(wù)類消費(fèi)與部分產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，都值得投資者長(zhǎng)期看好。