九泰基金黃皓：價(jià)值投資不是簡(jiǎn)單長(zhǎng)期持有

    近日，九泰基金權(quán)益投資總監(jiān)、九泰久益基金經(jīng)理黃皓在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，價(jià)值投資賺的是從“低估”到“合理”的錢(qián)。若僅是長(zhǎng)期持有價(jià)值股，不考慮性?xún)r(jià)比，這并非真正的價(jià)值投資。展望后市，他將重點(diǎn)關(guān)注由制造業(yè)升級(jí)帶來(lái)的消費(fèi)和新基建投資機(jī)會(huì)。

    價(jià)值投資需考慮性?xún)r(jià)比

    對(duì)于成功避開(kāi)此次核心資產(chǎn)下跌的原因，黃皓總結(jié)認(rèn)為，主要是他對(duì)價(jià)值投資的不同理解。“價(jià)值投資不等于盲目持有好企業(yè)，好企業(yè)要有好價(jià)格，股票只有在被低估時(shí)才有價(jià)值，高估時(shí)則沒(méi)有。價(jià)值投資賺的是從‘低估’到‘合理’的錢(qián)。”他表示，只有當(dāng)個(gè)股估值被明顯低估時(shí)方會(huì)買(mǎi)入。此外，估值低不等于好股票，還需從多個(gè)角度分析考察。

    在黃皓管理的基金持倉(cāng)中可以發(fā)現(xiàn)，與擁抱“核心資產(chǎn)”的基金存在明顯差異。同時(shí)，對(duì)于性?xún)r(jià)比降低的重倉(cāng)股，他會(huì)及時(shí)止盈，選擇落袋為安。

    他說(shuō)，基金收益來(lái)源最重要的有兩部分：一是公司業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)；二是組合投資。組合投資屬于“階段性持有”概念。階段性持有的區(qū)間段內(nèi)，標(biāo)的是否處于“從低估到合理”的狀態(tài)，估值的波動(dòng)將極大影響投資組合的獲利能力。

    黃皓認(rèn)為，應(yīng)始終保持學(xué)習(xí)的心態(tài)理解市場(chǎng)變化，分析影響市場(chǎng)變化的是趨勢(shì)化因素還是行業(yè)或產(chǎn)業(yè)本身的趨勢(shì)，若是行業(yè)或產(chǎn)業(yè)本身的趨勢(shì)，則是“屬于價(jià)值的一部分”。以貴州茅臺(tái)為例，過(guò)往多年的企業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)雙雙高速增長(zhǎng)，是價(jià)值投資的典范。但在特定時(shí)間內(nèi)，貴州茅臺(tái)也存在階段性的高估或低估，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)巨大。若不考慮基本面和估值，持有貴州茅臺(tái)一直無(wú)變化，亦不能稱(chēng)之價(jià)值投資。

    在黃皓的個(gè)股投資紀(jì)律中，有兩個(gè)“不超”，即組合股票數(shù)量通常在20-40只之間，最高的單只股票倉(cāng)位不超過(guò)組合資產(chǎn)的10%，持倉(cāng)達(dá)到6%的個(gè)股不超過(guò)3只。“這樣的組合既能享受優(yōu)質(zhì)個(gè)股的高成長(zhǎng)，又可避免單一個(gè)股出現(xiàn)‘黑天鵝’危機(jī)。同時(shí)，總倉(cāng)位在50%-80%區(qū)間內(nèi)，達(dá)到攻守兼?zhèn)涞淖饔谩?rdquo;

    關(guān)注制造業(yè)升級(jí)投資機(jī)會(huì)

    數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，九泰久益A類(lèi)創(chuàng)出凈值1.87元的新高。在近期權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品普遍大跌的情況下，其2021年以來(lái)收益仍為正，近一年來(lái)的凈值增長(zhǎng)率超30%。

    由黃皓管理的“中正和”投資部取名源自“中庸之道，知行合一”。這也代表黃皓的投資理念，不追求極致，不強(qiáng)求“買(mǎi)在最低點(diǎn)”和“賣(mài)在最高點(diǎn)”。黃浩認(rèn)為，做投資最大的追求，就是擺脫思維的偏見(jiàn)。

    展望后市，黃皓重點(diǎn)關(guān)注的是“強(qiáng)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)強(qiáng)消費(fèi)”。他認(rèn)為，制造業(yè)升級(jí)是“強(qiáng)經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)，盈利將從制造業(yè)向居民部門(mén)傳導(dǎo)，帶動(dòng)居民收入提高，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和變革。我國(guó)消費(fèi)景氣度正處在長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，步入較高層次的發(fā)展階段。各類(lèi)消費(fèi)升級(jí)不斷涌現(xiàn)，教育、醫(yī)療、美容、養(yǎng)老等在家庭支出中占比持續(xù)走高，耐用消費(fèi)品占比持續(xù)走低，消費(fèi)變革和升級(jí)帶來(lái)了巨大的投資機(jī)會(huì)。

    黃皓表示，制造業(yè)升級(jí)將帶來(lái)進(jìn)一步的“新基建”投資機(jī)會(huì)，包括代表未來(lái)發(fā)展方向的高科技、信息化、工業(yè)服務(wù)等。尤其是2020年全球“抗疫”背景下，我國(guó)率先穩(wěn)住了疫情和經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，向海外輸出醫(yī)療防護(hù)設(shè)備，輸出光伏、新能源汽車(chē)、智能化機(jī)械設(shè)備等先進(jìn)制造設(shè)備，持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了制造業(yè)的升級(jí)。