民生加銀基金蘇辛：我從不避諱自己是一位量化型選手

    本報(bào)記者 王思文

    “FOF大廠”——最近有業(yè)內(nèi)人士這樣定義民生加銀的FOF團(tuán)隊(duì)。自2019年4月開(kāi)始正式成立第一只FOF公募產(chǎn)品至今，民生加銀基金FOF團(tuán)隊(duì)管理的6只產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到170億元，穩(wěn)居全市場(chǎng)前列。

    不到三年，民生加銀基金到底是怎么做到的？12月初，《證券日?qǐng)?bào)》記者前往民生加銀基金總部采訪到了民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛。

    圖為民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛

    “我從不避諱自己是一位量化型選手”

    于2020年年中加入民生加銀的蘇辛，彼時(shí)已經(jīng)在FOF領(lǐng)域小有名氣。2019年，她掌管的前海開(kāi)源裕源以43.61%的年度回報(bào)率登頂當(dāng)年公募FOF組榜首。而且在整個(gè)管理期間，產(chǎn)品年化最大回撤控制也較為出色。

    如果只是看她排名的表現(xiàn)，可能想不到蘇辛在2016年才正式進(jìn)入基金行業(yè)。與絕大部分基金經(jīng)理從投研工作入行不同，蘇辛的職業(yè)路徑從量化學(xué)術(shù)研究開(kāi)始。

    蘇辛此前是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)/UniversityofWaterloo統(tǒng)計(jì)學(xué)博士、廈門大學(xué)管理學(xué)博士后。在潛心研究基金領(lǐng)域?qū)W術(shù)九年之后，蘇辛于2016年進(jìn)入前海開(kāi)源基金，開(kāi)始從事量化投資工作。

    她從不避諱業(yè)內(nèi)稱自己是一位“量化型”選手。“FOF業(yè)務(wù)主要做資產(chǎn)配置和基金研究，這兩個(gè)其實(shí)更多地需要借助量化的方法去處理、去解決，所以我覺(jué)得這應(yīng)該是我們團(tuán)隊(duì)擅長(zhǎng)的地方，也是我們的秘籍。但是量化有量化的缺陷。其實(shí)我們整體投研框架都是量化+主動(dòng)管理，不僅定量要好，定性也要好。”蘇辛解釋稱。

    隨著蘇辛的加盟，民生加銀FOF團(tuán)隊(duì)領(lǐng)頭人于善輝與她一同，正式進(jìn)入FOF業(yè)務(wù)投研體系配置的2.0時(shí)代。

    據(jù)介紹，目前民生加銀基金FOF團(tuán)隊(duì)共有6人。打頭陣的是十余年基金研究“老將”于善輝，2012年加入民生加銀基金，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、公司投資決策委員會(huì)成員，自2019年4月至今接連擔(dān)任6只民生加銀FOF產(chǎn)品基金經(jīng)理。民生加銀資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛，我國(guó)第一批公募FOF基金經(jīng)理、“量化型”FOF選手。具有上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)任教、基金公司投研等多項(xiàng)工作經(jīng)驗(yàn)，是一位綜合能力較強(qiáng)的投研人才。另外，公司還配備有一位負(fù)責(zé)專戶的投資經(jīng)理陳啟鵬，研究員孔思偉、徐思文、劉俊瑋三人。

    蘇辛對(duì)記者透露，“目前FOF業(yè)務(wù)在民生加銀基金是一項(xiàng)非常重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，我們對(duì)于FOF基金的重視程度很高，公司在整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的建立上給予很大的力度支持。目前投研團(tuán)隊(duì)雖然人不多，但都是精兵強(qiáng)將。”

    “我們未來(lái)還要再繼續(xù)招聘基金經(jīng)理、研究員，完成團(tuán)隊(duì)搭建后，從投研能力來(lái)講，團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)和研究實(shí)力會(huì)非常豐富。每個(gè)人都有自己的特長(zhǎng)，在資產(chǎn)配置、基金研究、投資領(lǐng)域各具特色。”蘇辛稱。

    “風(fēng)格不漂移，我就不會(huì)調(diào)”

    在實(shí)踐中，蘇辛總結(jié)出了一套“五碗面因子”+“四好”的投資體系。

    自上而下、基于海量數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建的“五碗面因子”是指宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、資產(chǎn)基本面、資金面、技術(shù)面和政策面，從而挖掘不同資產(chǎn)及行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)下的投資機(jī)遇；“四好”是指從業(yè)績(jī)、風(fēng)控能力、風(fēng)格穩(wěn)定性、擇時(shí)和擇股能力四個(gè)維度，自下而上精選“四好”基金經(jīng)理。

    隨著市場(chǎng)風(fēng)格的變化，蘇辛的“五碗面因子”模型會(huì)不斷地進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，一般每個(gè)月調(diào)兩次，月初一次，月中一次。

    基于蘇辛的“五碗面因子”，一只基金被選入基金池，再進(jìn)到蘇辛的基金組合，它會(huì)經(jīng)歷一個(gè)非常漫長(zhǎng)過(guò)程。

    蘇辛向記者舉了一個(gè)實(shí)例。例如某頂流基金經(jīng)理，首先結(jié)合通過(guò)定量分析對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格進(jìn)行確認(rèn)，分析一個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格有兩種方法：一是基于持倉(cāng)去分析，另一個(gè)是基于凈值去分析，歸因后可以看出該基金經(jīng)理是一位成長(zhǎng)型基金經(jīng)理，他的特點(diǎn)屬于成長(zhǎng)型中的積極成長(zhǎng)型，對(duì)于看好的行業(yè)或股票持股會(huì)相對(duì)集中，業(yè)績(jī)也可能會(huì)更突出。通過(guò)至少兩個(gè)季度的跟蹤觀察，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格變化，觀察基金經(jīng)理的投資風(fēng)格是否發(fā)生一定的漂移，配置上更均衡還是更激進(jìn)。蘇辛更傾向積極型選手。

    蘇辛的持倉(cāng)風(fēng)格偏長(zhǎng)期持有，配合波段，很少調(diào)倉(cāng)。“只要中長(zhǎng)期沒(méi)有問(wèn)題，風(fēng)格不漂移，我就不會(huì)調(diào)。”上述提到的頂流基金產(chǎn)品，從2018年開(kāi)始持倉(cāng)直到去年蘇辛卸任，已經(jīng)為其管理的FOF產(chǎn)品斬獲翻倍收益。

    她認(rèn)為在管規(guī)基金模較大的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不好，不能只歸因于規(guī)模大，基金經(jīng)理自身的投資風(fēng)格和投資理念才是最重要的。

    因?yàn)樵诠墚a(chǎn)品凈值屢創(chuàng)新高，蘇辛?xí)r常被同事稱之為“劃線派選手”。對(duì)于這個(gè)評(píng)價(jià)，蘇辛笑言，“我覺(jué)得自己可以做得更好一點(diǎn)，如果我再集中一點(diǎn)業(yè)績(jī)可能會(huì)更好一些，現(xiàn)在投資者非常注意回撤波動(dòng)，我一直把最大回撤設(shè)定為不超過(guò)1.5%，我的目標(biāo)也是盡量做一個(gè)進(jìn)攻性強(qiáng)、回撤又不高的FOF產(chǎn)品。”    

    “業(yè)績(jī)才是根本，是明年的著力點(diǎn)”

    一個(gè)FOF團(tuán)隊(duì)能不能做大做強(qiáng)，除了借助公司的口碑和營(yíng)銷能力之外，更重要的還是“業(yè)績(jī)”二字?？v觀當(dāng)前公募FOF業(yè)務(wù)發(fā)展，交銀施羅德基金和興證全球基金的FOF團(tuán)隊(duì)能領(lǐng)先行業(yè)的底層原因，一定也是依托業(yè)績(jī)。

    民生加銀FOF團(tuán)隊(duì)短期內(nèi)研究和發(fā)展的方向是什么？蘇辛向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，“我們明年的著力點(diǎn)肯定也是在業(yè)績(jī)上。依托當(dāng)前搭建的投研團(tuán)隊(duì)去提升或加強(qiáng)我們整個(gè)FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)。只有取得良好的業(yè)績(jī)，客戶才能認(rèn)可和接受。在近期擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)人員后，未來(lái)第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是加強(qiáng)研究，努力提高我們產(chǎn)品業(yè)績(jī)和客戶的體驗(yàn)度。”

    對(duì)于未來(lái)FOF產(chǎn)品的布局，蘇辛堅(jiān)定地說(shuō)，“其實(shí)我覺(jué)得養(yǎng)老FOF應(yīng)該是幾乎所有公司明年布局的重點(diǎn)，也是未來(lái)一個(gè)非常重要的方向。”

    作為養(yǎng)老第三支柱的補(bǔ)充，公募養(yǎng)老FOF近年來(lái)發(fā)展迅速，近期多家基金公司也表示有意在明年對(duì)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品進(jìn)行密集布局。

    “整體來(lái)看還是以普通型FOF為主，養(yǎng)老FOF未來(lái)也有機(jī)會(huì)布局，可能從一年期開(kāi)始，ETF-FOF明年也會(huì)布局。”蘇辛進(jìn)一步介紹，ETF-FOF產(chǎn)品最大的特點(diǎn)有兩個(gè)：首先是T+0估值，其次是費(fèi)率低，第三是效率高，尤其是在今年風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)比較快的環(huán)境下。

    “FOF產(chǎn)品最大的優(yōu)點(diǎn)和本質(zhì)就是理財(cái)替代。目前全市場(chǎng)偏債型FOF仍然是主力，規(guī)模更大，只數(shù)更多。而對(duì)于權(quán)益FOF和偏股型FOF來(lái)說(shuō)，很多人可能還是質(zhì)疑態(tài)度，在今年的環(huán)境下很多FOF產(chǎn)品確實(shí)做到了比銀行理財(cái)還要好。”蘇辛稱，我認(rèn)為未來(lái)十年在房住不炒的背景下，監(jiān)管鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市是利好股票的，未來(lái)十年股票是最好的資產(chǎn)。其實(shí)這幾年也越來(lái)越驗(yàn)證了，買股票不如買基金，但是我們也可以看到現(xiàn)在基金總數(shù)已經(jīng)達(dá)到9000只，投資者面臨選基難、擇基難的問(wèn)題。

    “要讓投資者接受偏股型或股票型FOF產(chǎn)品，首先的關(guān)鍵點(diǎn)就是產(chǎn)品至少要跑贏偏股型基金的平均水平，這一直是我做偏股型FOF和股票型FOF的目標(biāo)和初衷。”

    在將近3個(gè)小時(shí)的訪談中，記者多次隱約感觸到，面對(duì)市場(chǎng)的紛紛攘攘，蘇辛還是想堅(jiān)定做一件事：沉下去研究；還是在堅(jiān)持一個(gè)理想：做一個(gè)真正好的FOF產(chǎn)品。

    或許，對(duì)于“FOF大廠”的美譽(yù)還為時(shí)尚早，但作為民生加銀資產(chǎn)配置部門的負(fù)責(zé)人，蘇辛已經(jīng)十分篤定地往前行，并開(kāi)始新的揚(yáng)帆起航。

（編輯 上官夢(mèng)露）