鵬揚(yáng)基金陳洪斌：全球通脹拐點(diǎn)將至 二季度末至三季度A股或迎反彈機(jī)會(huì)

    本報(bào)記者 昌校宇

    受?chē)?guó)際地緣局勢(shì)和疫情擾動(dòng)影響，A股市場(chǎng)劇烈調(diào)整。鵬揚(yáng)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，展望今年二季度末至三季度，隨著全球通脹上行動(dòng)力減弱，國(guó)內(nèi)政策周期逐步轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)、保民生措施落地見(jiàn)效，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

    現(xiàn)在全球通脹壓力都處于高位，但持續(xù)性可能有限。陳洪斌認(rèn)為，由于疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響在逐漸減弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快退出刺激政策，通脹上行動(dòng)力正在減弱，有可能在今年二季度末至三季度之間開(kāi)始回落。影響物價(jià)的主要因素當(dāng)中，今年上半年全球海運(yùn)價(jià)格已出現(xiàn)了明顯的回落。此外，今年到目前為止，全球極端天氣情況好于去年，這對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和穩(wěn)定食品價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)有利的因素。

    能源價(jià)格是本輪通脹的重要推手。陳洪斌介紹，按照目前全球勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于歷史上的進(jìn)步，尤其是能源行業(yè)針對(duì)供給缺口釋放產(chǎn)能的響應(yīng)速度在提高，其實(shí)相比于歷史來(lái)看出現(xiàn)大面積持續(xù)通脹的風(fēng)險(xiǎn)降低了。美國(guó)是油氣生產(chǎn)大國(guó)，中國(guó)則有較高的煤炭供應(yīng)保障能力，兩國(guó)通脹雖然也在一定程度上面臨能源價(jià)格的壓力，但壓力小于歐元區(qū)、日本以及一些其他更依賴(lài)能源進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)體。

    “回顧近五十年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)幾輪高通脹，股市對(duì)通脹反應(yīng)顯著：在每一輪通脹大幅上升階段，股市都出現(xiàn)了大幅下跌，在通脹見(jiàn)頂之前3個(gè)月左右，股市跌幅收窄，一旦通脹見(jiàn)頂回落，股票市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅反彈。”陳洪斌認(rèn)為，這體現(xiàn)出一些上市公司盈利預(yù)期對(duì)大宗商品的通脹十分敏感，當(dāng)大宗商品價(jià)格上升后抬高企業(yè)成本或是需求減弱，盈利預(yù)期下降。即使是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)那些長(zhǎng)期來(lái)看堅(jiān)挺的白馬藍(lán)籌股對(duì)通脹反應(yīng)也不例外。

    “國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，雖然總量增速在龐大的基數(shù)上放緩，但質(zhì)量在改善，今年以來(lái)高技術(shù)制造業(yè)的工業(yè)產(chǎn)出保持著較高增速，這也帶動(dòng)了其固定資產(chǎn)投資的較強(qiáng)韌性。”陳洪斌表示，同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要支持。從2021年IPO企業(yè)看，制造業(yè)占比超過(guò)60%，如果再加上制造業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈以及一些科創(chuàng)型企業(yè)，整體占比超過(guò)80%。此外，政策抑制了部分領(lǐng)域資本的無(wú)序擴(kuò)張，使得更多資源進(jìn)入到高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)域。

    展望今年下半年，陳洪斌認(rèn)為，從資產(chǎn)配置策略來(lái)看，由于需求和通脹水平的下行預(yù)期，大宗商品價(jià)格可能會(huì)回落。國(guó)內(nèi)隨著貨幣金融周期回升，財(cái)政政策趨于擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，股票市場(chǎng)會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。從股市結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)隨著通脹交易的退潮，中下游的成長(zhǎng)板塊可能會(huì)迎來(lái)比較好的表現(xiàn)，財(cái)政投入較多的穩(wěn)增長(zhǎng)和保民生相關(guān)的一些板塊也會(huì)存在機(jī)會(huì)。

（編輯 何帆 白寶玉）