金信基金周余：債市或維持震蕩格局 二級(jí)債基值得布局

    5月份以來(lái)，A股市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，攻守兼?zhèn)涞?ldquo;固收+”產(chǎn)品熱度依舊。作為一只二級(jí)債基，金信民旺債券業(yè)績(jī)領(lǐng)先同類。其基金經(jīng)理周余表示，短期債市大概率還將處于寬幅震蕩狀態(tài)，需要適度降低收益預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)中部分板塊已具備配置價(jià)值，調(diào)整充分的高安全邊際個(gè)股值得關(guān)注。

    堅(jiān)持自上而下

    和自下而上相結(jié)合

    周余擁有8年固定收益投研經(jīng)驗(yàn)，對(duì)債市運(yùn)行機(jī)理有較為深入的理解。而北京大學(xué)信號(hào)與信息處理專業(yè)碩士的學(xué)習(xí)背景又讓他對(duì)計(jì)算機(jī)、5G等前沿科技行業(yè)具有敏銳的洞察力。“堅(jiān)持自上而下和自下而上結(jié)合的主動(dòng)式投資管理理念，及時(shí)優(yōu)化投資組合、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，是取得長(zhǎng)期收益的關(guān)鍵。”

    在周余看來(lái)，“自上而下”的資產(chǎn)配置是二級(jí)債基投資的基石。運(yùn)用價(jià)值分析方法，通過(guò)對(duì)財(cái)政、貨幣、利率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的剖析，把握宏觀趨勢(shì)，判斷利率水平和利率波動(dòng)，從而確定基金投資組合的大類資產(chǎn)比例和債券的類屬資產(chǎn)配置。

    而“自下而上”的個(gè)券選擇則是二級(jí)債基超額收益的來(lái)源。信用風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，基金經(jīng)理要考慮信用債的基本面、流動(dòng)性、供求關(guān)系等，還要做好分散化投資以降低風(fēng)險(xiǎn)。

    權(quán)益資產(chǎn)配置方面，周余通過(guò)扎實(shí)調(diào)研與充分交流，依據(jù)行業(yè)中觀層面的景氣度判斷，自下而上精選個(gè)股，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等方面觀察并選取景氣度上行的行業(yè)，篩選價(jià)格處于合理水平、基本面與估值匹配的股票。“主動(dòng)選股是二級(jí)債基的重要收益來(lái)源，要在股市機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)表現(xiàn)出一定的進(jìn)攻性。”周余強(qiáng)調(diào)在追求成長(zhǎng)性的同時(shí)，亦應(yīng)對(duì)估值合理性保持關(guān)注。

    債市進(jìn)入震蕩格局

    對(duì)于后市，周余認(rèn)為債券單邊牛市大概率已經(jīng)結(jié)束，接下來(lái)應(yīng)該降低收益預(yù)期。權(quán)益市場(chǎng)上，部分經(jīng)過(guò)充分調(diào)整的科技股再次具備配置價(jià)值，組合整體需保持動(dòng)態(tài)均衡。

    5月份以來(lái)，債市出現(xiàn)深度回調(diào)。在周余看來(lái)，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極變化以及帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期是促使債市寬幅震蕩的主要原因。另外，地方債的大量發(fā)行導(dǎo)致利率債供給大幅走高，債券收益率大幅陡峭。

    “短期來(lái)看，債市或仍將維持強(qiáng)震蕩格局。一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求穩(wěn)步回升，海外進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)周期，基本面確定回升，顯示長(zhǎng)期債券單邊牛市已經(jīng)結(jié)束。另一方面，貨幣政策未來(lái)是否加碼尚不明確，中短期債市或?qū)⒕S持寬幅震蕩。此外，部分新興發(fā)展中國(guó)家疫情仍未得到控制，不排除再次傳播至國(guó)內(nèi)的可能性。”周余說(shuō)。

    具體到組合投資操作，周余表示，在走勢(shì)尚不明朗的情況下，權(quán)益部分最好維持中性倉(cāng)位均衡配置，進(jìn)攻性和防護(hù)性兼顧。一些科技股已經(jīng)調(diào)整充分，可適度把握反彈機(jī)會(huì)。固定收益投資方面，利率曲線短期內(nèi)仍可能呈現(xiàn)陡峭化狀態(tài)，短時(shí)需防御。整體低利率背景下切忌過(guò)度追求高收益，避免盲目加杠桿、加久期等，久期保持在3年之內(nèi)。同時(shí)，對(duì)部分高等級(jí)信用債、可轉(zhuǎn)債可適度布局。

    “不必特別悲觀。貨幣政策寬松基調(diào)仍未轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，疊加通脹利好因素，債券收益率可能會(huì)二次探底。”他說(shuō)，對(duì)于投資者而言，可兼顧股債投資的二級(jí)債基是當(dāng)下較好的選擇。