堅守基本面多因子量化選股體系

    □本報記者 徐金忠

    曾被視為公募行業(yè)創(chuàng)新標桿的量化基金，因其投研方法的專業(yè)性及獨特性，多少帶有一些神秘色彩。但隨著一批產(chǎn)品的脫穎而出，憑借著有效的投資方法成功穿越牛熊，已成為機構(gòu)甚至個人投資者重要的資產(chǎn)配置方向之一。

    近期，中國證券報記者采訪了申萬菱信創(chuàng)業(yè)板量化精選擬任基金經(jīng)理俞誠。俞誠擁有10年的量化研究和投資經(jīng)驗，他對自己的投資方法定義清晰：基本面多因子量化選股，尋找長期穩(wěn)定的阿爾法收益。對于申萬菱信創(chuàng)業(yè)板量化精選，俞誠將其界定為“類指數(shù)增強型產(chǎn)品”。“產(chǎn)品的目標是幫持有人避免投資中的價值陷阱，希望通過申萬菱信的量化技術(shù)給投資者提供一個超越創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益。”俞誠表示。

    量化模型刻畫基本面邏輯

    “量化基金，行業(yè)內(nèi)大部分采用的是多因子量化模型。這其中，因子的選擇會有兩種不同的方法：第一種是從邏輯出發(fā)，基金經(jīng)理有其一套投資理念，通過量化方法，尋找能夠完美表征這一套理念的多因子體系，這就是基本面量化方法；第二種是數(shù)據(jù)挖掘，這是較為傳統(tǒng)的量化方法，即通過不斷的歷史回溯，尋找歷史上比較有效的因子。”

    俞誠介紹稱，第一種方法，會給人以主動權(quán)益投資的感覺，但是量化投資的作用在于將這套方法背后的邏輯通過量化因子、量化模型的形式刻畫下來，投資理念以量化的方法去展現(xiàn)。第二種方法，看似更顯得量化，但是當歷史回溯有效的因子發(fā)生持續(xù)回撤時，往往存在難以歸因的問題。

    而對申萬菱信的量化投資團隊來說，其選擇非常明確：堅守以投資理念出發(fā)的基本面多因子量化選股體系。而擇時、行業(yè)輪動、選股是量化模型運用的三個領(lǐng)域。“在實戰(zhàn)中，我們選擇重選股模型，輕擇時和行業(yè)輪動模型。背后的原因主要是行業(yè)輪動和擇時模型往往是高賠率、低勝率的策略，在真實運作環(huán)境中，容易受到路徑依賴的問題，特別對于每日開放式申購的公募基金而言，當產(chǎn)品起始的運作結(jié)果遭遇回撤時，投資者的產(chǎn)品感受會比較差?；谝陨蠁栴}，我們會傾向于采用勝率較高、賠率適中的選股模型。”俞誠表示。

    這樣的定位，也決定了申萬菱信量化投資在大類因子十分注重個股基本面因素。“我們最終的目標一定是尋找阿爾法因子，而不是貝塔因子。我們認為阿爾法因子才是我們長期能夠保持穩(wěn)定超額收益的核心來源。”俞誠說。

    力爭提供額外超額收益

    俞誠將量化投資產(chǎn)品歸結(jié)為三大類：指數(shù)增強、主動量化、量化對沖。目前，申萬菱信在這三大類量化投資產(chǎn)品上已經(jīng)做了較為完整的布局。目前，俞誠管理了4只量化產(chǎn)品，其中，申萬菱信量化小盤在第17屆中國基金業(yè)金牛獎評選中獲得“七年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金?；?rdquo;獎。而其管理的中證500指數(shù)增強和量化驅(qū)動兩只基金產(chǎn)品，也充分展現(xiàn)了申萬菱信量化投資的有效性。

    回溯申萬菱信中證500指數(shù)增強基金2018年5月-2020年4月的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其月度對應(yīng)指數(shù)的勝率高達87.5%，2019年該基金更是以4.80%的跟蹤誤差獲得24.03%的超額收益，信息比率為5.0。自2019年10月接任申萬菱信量化驅(qū)動的基金經(jīng)理以來，截至2020年4月，俞誠管理的申萬菱信量化驅(qū)動的7個月期間累計收益達22.40%。

    目前，申萬菱信正在發(fā)行由俞誠擔綱的申萬菱信創(chuàng)業(yè)板量化精選基金。該基金將充分利用申萬菱信基金多年積累的量化技術(shù)，在跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基礎(chǔ)上，力爭為投資者提供額外的超額收益。據(jù)悉，該基金基于創(chuàng)業(yè)板指高成長屬性，使用量化策略，構(gòu)建以成長因子為核心，輔以估值、盈利、情緒等多因子體系的模型，通過風險模型確定最終投資組合個數(shù)及權(quán)重。該基金致力于提供短期高貝塔、長期高阿爾法，以滿足投資者的不同需求。

    “隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等的推進，創(chuàng)業(yè)板公司的擴容與分化不可避免，基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的量化投資，可以為投資者解決個股選擇難度增大、容錯成本上升的難題。”俞誠表示，在這只基金新品的投資中，將堅持三大標準：一是觀察成長調(diào)整后的估值，避免價值陷阱，成長投資本質(zhì)是投資未來的價值；二是選擇逆向投資，不與市場大部隊為伍，賺取超越基本面增長的錢；三是追求成長的去偽存真，注重基本面成長的“真”。