擁抱核心資產(chǎn) 看好五大“賽道”

    □廣發(fā)科技動(dòng)力基金經(jīng)理 李耀柱

    一場(chǎng)突如其來(lái)的新冠疫情，改變了很多人的工作、生活習(xí)慣，也對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)潛移默化的影響，需要我們重新審視自己的投資框架。筆者認(rèn)為，從基本面角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇；全球新冠疫情繼續(xù)蔓延，但是已經(jīng)有較大改善，多數(shù)國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)“重啟”經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從貨幣層面來(lái)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體都不同程度地推出了相應(yīng)的貨幣政策。在流動(dòng)性寬松的背景下，全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值得到抬升。展望下半年，投資主線依然是擁抱中國(guó)核心資產(chǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、大科技、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域，將更容易選到優(yōu)秀的公司。

    擁抱中國(guó)最優(yōu)秀的上市公司

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)重啟，可能由于新冠疫情的反復(fù)，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇過(guò)程中也會(huì)伴有波折。新冠疫情并未像我們預(yù)期的那么快結(jié)束，中長(zhǎng)期化將是我們未來(lái)在投資過(guò)程中要考慮的重要因素之一。

    在全球流動(dòng)性釋放過(guò)程中，投資者對(duì)有穩(wěn)定現(xiàn)金流、長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期確定的上市公司的投資需求顯得更加強(qiáng)烈，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值擴(kuò)張的可能性比其他資產(chǎn)高很多。即導(dǎo)致的結(jié)果是投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的估值容忍度會(huì)更高，投資者更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性和可持續(xù)性。

    因此，在筆者看來(lái)，下半年重點(diǎn)投資機(jī)會(huì)是擁抱中國(guó)核心資產(chǎn)，擁抱中國(guó)最優(yōu)秀的上市公司，這也是未來(lái)的長(zhǎng)期主題。從這個(gè)角度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司的結(jié)構(gòu)性行情可能比我們想象中更長(zhǎng)。從資本市場(chǎng)來(lái)看，今年以來(lái)香港市場(chǎng)表現(xiàn)弱于A股，下半年或有較好的投資機(jī)遇。

    從絕對(duì)估值來(lái)看，目前香港上市公司的絕對(duì)估值處在較低位置，性價(jià)比較高。從企業(yè)盈利周期來(lái)看，80%的港股都是中國(guó)內(nèi)地的上市公司，這些上市公司的盈利周期跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期相吻合。隨著下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，香港企業(yè)盈利也有可能穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)將帶動(dòng)香港市場(chǎng)估值的穩(wěn)步抬升。從資金面來(lái)看，3月份以來(lái)，南向資金不斷增加配置港股，不僅如此，海外資金也在買入港股，港幣匯率達(dá)到2016年的高位。

    我們從港股通資金流入結(jié)構(gòu)來(lái)看，較多資金流入信息技術(shù)板塊。一方面，受新冠疫情影響，線上化的持續(xù)使得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)龍頭公司的估值出現(xiàn)大幅提升。另一方面，無(wú)論從規(guī)模效應(yīng)還是成本優(yōu)勢(shì)來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)具有較好的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)價(jià)值會(huì)持續(xù)提升。從更長(zhǎng)周期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，這一輪新經(jīng)濟(jì)的崛起與2016年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有很大不同。2016年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)香港周期成長(zhǎng)股估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，而這一輪是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)致的新經(jīng)濟(jì)崛起，這輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)更大。港股市場(chǎng)中以互聯(lián)網(wǎng)、生物藥和新消費(fèi)等公司為代表的成長(zhǎng)股，迎來(lái)中長(zhǎng)期投資機(jī)遇。

    資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況也印證了這一點(diǎn)，今年雖然恒生指數(shù)下跌，但很多港股創(chuàng)出歷史新高，這就是香港市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。由于新冠疫情和流動(dòng)性寬松，在整體指數(shù)沒有明顯機(jī)會(huì)的情況下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的演繹顯得更加精彩。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但新經(jīng)濟(jì)下涌現(xiàn)的優(yōu)秀的商業(yè)模式和優(yōu)秀公司，他們的生命力比很多傳統(tǒng)公司更強(qiáng)，走得更遠(yuǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，優(yōu)秀公司會(huì)顯得更有機(jī)會(huì)。

    線上化趨勢(shì)或長(zhǎng)期存在

    疊加新冠疫情的影響因素，線上化發(fā)展可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，進(jìn)入5G投資元年之后，未來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)，互聯(lián)網(wǎng)滲透率會(huì)進(jìn)一步提升。就港股而言，中概股二次上市會(huì)給香港科技股帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，為資本市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)的、成長(zhǎng)性好的公司。如果說(shuō)2016年是香港市場(chǎng)的小牛市，那么，今年很可能是香港新一輪牛市的起點(diǎn)，核心原因是中國(guó)的科技股牛市將隨著中概股二次回歸而掀起一波新的浪潮。無(wú)論是估值還是盈利增長(zhǎng)的確定性，都凸顯了好公司的價(jià)值。

    從中長(zhǎng)期賽道來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、大科技、醫(yī)藥、高端制造這5個(gè)行業(yè)均有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。其中，互聯(lián)網(wǎng)化將是一個(gè)長(zhǎng)期投資主題。線上化趨勢(shì)可能會(huì)長(zhǎng)期存在，這會(huì)導(dǎo)致人們生活方式的變化，包括線上購(gòu)物、外賣等。除此之外，移動(dòng)辦公、在線辦公也帶來(lái)軟件產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，軟件云化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。由互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)一步引申，對(duì)服務(wù)器、云、網(wǎng)絡(luò)的需求也會(huì)大幅提升，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在軟件、硬件方面都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。

    此外，中國(guó)在科技領(lǐng)域最大的優(yōu)勢(shì)是工程師紅利，工程師紅利還會(huì)體現(xiàn)在高端制造方面，例如新能源車、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司、生物醫(yī)藥公司。中國(guó)的工程師紅利會(huì)在未來(lái)幾年繼續(xù)大放異彩。