?博時(shí)基金董事長(zhǎng)江向陽(yáng)：新格局下資管行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展

    12月10日，第五屆智能金融國(guó)際論壇在京召開(kāi)，多位金融業(yè)大咖齊聚一堂，就金融行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展、金融科技在財(cái)富管理領(lǐng)域的應(yīng)用、公募基金大時(shí)代、養(yǎng)老金融的未來(lái)等話題進(jìn)行深入務(wù)實(shí)的探討交流。

    博時(shí)基金董事長(zhǎng)江向陽(yáng)出席了此次論壇，發(fā)表了對(duì)新格局下資管行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展方向的看法。

    以下為演講實(shí)錄：

    感謝主辦方，確實(shí)如論壇主題，創(chuàng)新·融合·共贏是金融業(yè)面臨的總體問(wèn)題，行業(yè)的命運(yùn)和機(jī)遇與我們所處的時(shí)代是完全分不開(kāi)的。對(duì)資管行業(yè)而言，急國(guó)家所需，盡行業(yè)所能，方能充滿(mǎn)活力，真正擁抱創(chuàng)新發(fā)展的空間。當(dāng)今世界面臨百年未有之大變局，我國(guó)發(fā)展的內(nèi)部條件和外部環(huán)境正在發(fā)生深刻復(fù)雜的變化，新發(fā)展格局正在形成，而金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，必須適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的內(nèi)在需求，以服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展為行業(yè)使命，以創(chuàng)新的思維和方式，解決新格局構(gòu)建過(guò)程中的新問(wèn)題，將金融資源優(yōu)化配置到科技創(chuàng)新、供給側(cè)改革、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、培育內(nèi)需體系、推動(dòng)綠色發(fā)展、服務(wù)普惠民生財(cái)富管理、推動(dòng)養(yǎng)老金融等關(guān)鍵領(lǐng)域，促進(jìn)新發(fā)展格局的形成。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，探討金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展非常有意義。

    下面，我想從理念方法創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新和科技手段的創(chuàng)新四個(gè)方面，談一談博時(shí)對(duì)資管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的理解。

    1、理念方法的創(chuàng)新

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速度發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)從新階段、新格局的特征出發(fā)，理解和探尋各類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，不斷完善新時(shí)代下資產(chǎn)的估值定價(jià)的理念方法。

    首先，在“雙循環(huán)”新格局中，國(guó)內(nèi)循環(huán)是基礎(chǔ)，以供給側(cè)改革為主線，需求牽引供給，供給創(chuàng)造需求，擴(kuò)大內(nèi)需，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)是關(guān)鍵。對(duì)于那些代表中國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力、能夠滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)日益豐富、日益提高的消費(fèi)需求的上市公司，將進(jìn)一步成為資本市場(chǎng)的核心資產(chǎn)，行業(yè)需要在新格局下把握這一類(lèi)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

    其次，創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)的全局中具備核心地位。在新格局中，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)加速形成，帶來(lái)了巨大的投資機(jī)會(huì)。過(guò)去十年，中國(guó)資本市場(chǎng)在通訊設(shè)備、智能手機(jī)、光伏、新能源、家電等領(lǐng)域，已經(jīng)孕育出一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。未來(lái)，在醫(yī)療、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)、高端裝備等領(lǐng)域，將看到更多中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的崛起。對(duì)于這一類(lèi)代表中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的資產(chǎn)，行業(yè)要不斷加大研究跟蹤的力度和深度，同時(shí)根據(jù)科技創(chuàng)新企業(yè)的不同生命周期選擇不同的估值思路，充分學(xué)習(xí)、借鑒國(guó)際市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的估值方法，綜合考慮產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司質(zhì)量，不斷豐富和擴(kuò)展價(jià)值投資的時(shí)代內(nèi)涵。

    最后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率逐步下行；中國(guó)居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)，在人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元后，在配置結(jié)構(gòu)上正在經(jīng)歷從不動(dòng)產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的拐點(diǎn)；資本市場(chǎng)一系列改革帶來(lái)的活力和韌性的不斷提升；全球低利率、負(fù)利率環(huán)境下，外資配置中國(guó)資產(chǎn)比例顯著提升；這些新格局下的變化，都將提升中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，影響中國(guó)資產(chǎn)的估值體系，需要以新的角度來(lái)分析。同時(shí)，綠色發(fā)展、ESG投資、可持續(xù)投資的觀念日益深入人心，需要我們從環(huán)境友好、社會(huì)責(zé)任、治理完善等新的角度考慮資產(chǎn)的投資價(jià)值。

    總之，資管機(jī)構(gòu)要在站在構(gòu)建“雙循環(huán)”新格局的大背景下去把握投資的機(jī)會(huì)，發(fā)展與之適應(yīng)的投研理念和方法，不斷加強(qiáng)投研力量，為投資人創(chuàng)造價(jià)值。

    2、商業(yè)模式的創(chuàng)新

    在新格局下，資本市場(chǎng)的核心樞紐不斷增強(qiáng)，監(jiān)管政策引導(dǎo)下，新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，資管行業(yè)要發(fā)揮各自基因特長(zhǎng)、鞏固核心優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)和合作共贏。

    首先，資管新規(guī)下，理財(cái)產(chǎn)品按照“打破剛兌、限制非標(biāo)和凈值化”等要求開(kāi)始轉(zhuǎn)型，幾十萬(wàn)億理財(cái)資金迫切尋找新投資渠道，按照人民銀行陶玲局長(zhǎng)的說(shuō)法，今年只是財(cái)富管理的元年，理財(cái)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型才剛剛開(kāi)始。在凈值化轉(zhuǎn)型背景下，公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型、具備較深投研人才、體系和文化基礎(chǔ)的、大眾化的投資工具，面臨巨大的配置需求。在凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，公募基金和銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)等資管機(jī)構(gòu)，可以開(kāi)展深入廣泛的合作。

    其次，養(yǎng)老基金的發(fā)展和相關(guān)稅收等政策的推出將給行業(yè)帶來(lái)巨大機(jī)遇。2035年我國(guó)將步入深度老齡化社會(huì)，世界銀行預(yù)計(jì)到2050年我國(guó)65歲以上人口占比將達(dá)到26%。伴隨人口老齡化的加劇，養(yǎng)老資金缺口問(wèn)題亟待解決，以第二、第三支柱為主要內(nèi)容的補(bǔ)充養(yǎng)老機(jī)制正在加速推出，各類(lèi)養(yǎng)老資產(chǎn)的規(guī)模和配置需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老資金是長(zhǎng)期配置基金，養(yǎng)老稅收等配套政策的出臺(tái)，將給資本市場(chǎng)引來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，資管行業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇。

    最后是投資顧問(wèn)商業(yè)模式帶來(lái)的新機(jī)遇。個(gè)人投資者“短期炒作，高買(mǎi)低賣(mài)”是“基金賺錢(qián)、基金投資人不賺錢(qián)”的重要原因之一。通過(guò)投資顧問(wèn)，投資者可以實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的資產(chǎn)合理配置，避免短期非理性的交易行為，進(jìn)而促進(jìn)投資人逐步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。投顧市場(chǎng)是海外較為成熟的市場(chǎng)。以美國(guó)市場(chǎng)為例，截至2019年12月31日，在SEC注冊(cè)的投資顧問(wèn)約1.3萬(wàn)（包含機(jī)構(gòu)和個(gè)人），管理規(guī)模為83.7萬(wàn)億美元。我國(guó)投顧業(yè)務(wù)還處于試點(diǎn)階段，監(jiān)管政策正著力引導(dǎo)和加快中國(guó)投顧市場(chǎng)的建設(shè)，這一新的商業(yè)模式將給行業(yè)帶來(lái)巨大機(jī)會(huì)。

    商業(yè)模式不斷豐富的同時(shí)，各類(lèi)不同治理結(jié)構(gòu)、不同股東背景，不同商業(yè)模式、不同優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)入資管市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，頭部效應(yīng)日益明顯。競(jìng)爭(zhēng)是壓力，也是前進(jìn)巨大的動(dòng)力，競(jìng)爭(zhēng)有利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。大資管行業(yè)必然是有競(jìng)爭(zhēng)有合作，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)基因各異、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有實(shí)力才能贏得更大的市場(chǎng)份額。

    3、金融工具的創(chuàng)新

    伴隨直接融資比例的提升和資本市場(chǎng)改革的深化，資本市場(chǎng)的投資工具也日益完善，給資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新帶來(lái)新的方向。

    多層次資本市場(chǎng)不斷完善，從股權(quán)投資、新三板到主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，資管行業(yè)投資管理的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大；市場(chǎng)的互聯(lián)互通，將逐步豐富投資者海外資產(chǎn)配置的選擇；衍生品工具日益完善，一方面商品衍生品將豐富普通投資人在商品類(lèi)資產(chǎn)的配置工具，另一方面，金融衍生品的發(fā)展使得管理人更好管理風(fēng)險(xiǎn)，多空對(duì)沖策略、提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成為可能，融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展也使得市場(chǎng)多空力量更為平衡，并豐富了組合管理的證券出借、事件對(duì)沖等多種策略；今年以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs快速推進(jìn)，有望為市場(chǎng)帶來(lái)新一類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的配置工具。

    面對(duì)投資工具的不斷豐富，資產(chǎn)管理人要不斷創(chuàng)新，不斷豐富投資策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合更為優(yōu)化的配置。

    4、科技手段的創(chuàng)新

    科技的創(chuàng)新是創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容?？萍己徒鹑谌诤希诓粩囝嵏矀鹘y(tǒng)金融行業(yè)。以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)為核心的新一代技術(shù)與金融業(yè)務(wù)加速融合。以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，人工智能算法將給行業(yè)帶來(lái)深刻的智能化的革命。未來(lái)的科技創(chuàng)新可以概括為四個(gè)智能：智能投研、智能投顧、智能風(fēng)控、智能服務(wù)。

    智能投研包括數(shù)據(jù)獲取的智能化，投資決策的智能化，交易執(zhí)行的智能化等，通過(guò)智能化技術(shù)，形成一個(gè)智能化的全資產(chǎn)、全流程、全球化的投研一體化平臺(tái)，一方面使得傳統(tǒng)人工投研工作更加高效，另一方面人工智能可以自動(dòng)化的生成一些投資交易的有效策略。

    在智能風(fēng)控方面，可以基于企業(yè)圖譜、關(guān)聯(lián)關(guān)系識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)自然語(yǔ)言處理和語(yǔ)義分析，智能生成重要的輿情風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并跟蹤處置；應(yīng)用專(zhuān)家系統(tǒng)和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，識(shí)別潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，這些技術(shù)將大幅提升風(fēng)控的及時(shí)性、廣度和深度。

    在智能投顧方面，運(yùn)用基于大數(shù)據(jù)的客戶(hù)畫(huà)像，可以更加智能的定位客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和財(cái)富管理需求，用智能化的算法，隨時(shí)隨地、多場(chǎng)景的為長(zhǎng)尾客戶(hù)提供量身定做的資產(chǎn)配置方案，與人工投資顧問(wèn)服務(wù)相互補(bǔ)充、相得益彰。

    在智能服務(wù)方面，通過(guò)智能化的技術(shù)，可以做到互聯(lián)網(wǎng)上全過(guò)程的客戶(hù)陪伴。一方面，互聯(lián)網(wǎng)是更加方便高效的服務(wù)方式，特別是對(duì)于長(zhǎng)尾客戶(hù)；另一方面，伴隨財(cái)富逐步向千禧一代轉(zhuǎn)移，客戶(hù)的投資習(xí)慣也在逐步發(fā)生變化，從線下轉(zhuǎn)移到線上。傳統(tǒng)資管產(chǎn)品服務(wù)模式往往難以真正做到客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和產(chǎn)品服務(wù)的適配，客戶(hù)投資產(chǎn)品后，也難以有效跟蹤服務(wù)，舒緩客戶(hù)因市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生的各種情緒，減少非理性投資行為，引導(dǎo)客戶(hù)長(zhǎng)期投資。憑借金融科技，資管機(jī)構(gòu)可以更好的進(jìn)行全過(guò)程的客戶(hù)陪伴，建立知識(shí)分享體系，拓展投資者教育，提供投資顧問(wèn)服務(wù)，根據(jù)不同情境，智能化地與投資者做深入互動(dòng)，及時(shí)傳遞信心、答疑解惑，為客戶(hù)帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)和價(jià)值回報(bào)。

    各位朋友、各位同行，只有通過(guò)創(chuàng)新，才能解決新問(wèn)題，創(chuàng)造新機(jī)會(huì)，于變局中開(kāi)新局。在新發(fā)展格局的形成過(guò)程中，中國(guó)的金融行業(yè)一定會(huì)涌現(xiàn)出異彩紛呈的創(chuàng)新，更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)的核心樞紐功能。

    （CIS）

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