嘉實(shí)基金吳越：權(quán)益投資“小年”消費(fèi)仍是必備賽道

    本報(bào)記者 王寧

    1月份A股市場反復(fù)震蕩，三大指數(shù)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱走勢，投資者對(duì)消費(fèi)賽道是否是主賽道也出現(xiàn)了分歧。近日，嘉實(shí)基金研究部副總監(jiān)、消費(fèi)行業(yè)研究組組長吳越則指出，“消費(fèi)是永恒主賽道”的觀點(diǎn)。

    他表示，消費(fèi)賽道并不是說每年都能夠跑贏市場，而是說消費(fèi)賽道中有很多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，有很多的標(biāo)的能夠穿越周期，從而走出一個(gè)長牛的行情。消費(fèi)中品牌類消費(fèi)具有強(qiáng)品牌力的、龍頭的公司，是能夠穿越周期、極為稀缺的一類資產(chǎn)。這類品牌消費(fèi)的資產(chǎn)特性就是具有正向的時(shí)間價(jià)值。

    與此同時(shí)，與科技、傳統(tǒng)的周期行業(yè)以及一些硬件行業(yè)不同，消費(fèi)賽道最大特性來自于屬于通縮類資產(chǎn)，面對(duì)新一輪的具有顛覆性和挑戰(zhàn)性的技術(shù)周期的時(shí)候，往往在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)周期里面建立起來的所謂的品牌，很容易被顛覆。但是，消費(fèi)里面，無論是食品飲料、醫(yī)療服務(wù)還是家電，其實(shí)都誕生出來了大量的品牌，這類的品牌并不會(huì)受到技術(shù)變遷和成本周期的影響，也不會(huì)因?yàn)橘Y源稟賦的變化，帶來很大的競爭優(yōu)勢喪失，因?yàn)檫@類資產(chǎn)最大的競爭優(yōu)勢就來自于已經(jīng)建立起來的品牌的護(hù)城河，而這一個(gè)護(hù)城河就是品牌具有的正向時(shí)間價(jià)值，它具有一個(gè)所謂的通脹的屬性，只有這樣屬性的資產(chǎn)，才能夠穿越周期，才能夠變成我們所謂的永恒類的資產(chǎn)、永恒類的賽道。

    吳越表示，消費(fèi)實(shí)際上是大消費(fèi)概念，不僅包括了必選消費(fèi)、包括了可選消費(fèi)，同時(shí)也包括了消費(fèi)制造業(yè)，也包括了消費(fèi)服務(wù)業(yè)。既囊括成長屬性的消費(fèi)，又囊括周期屬性，也囊括跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)性比較強(qiáng)的可選消費(fèi)和免疫于經(jīng)濟(jì)周期的必選消費(fèi)。只要能在消費(fèi)里面做出大類資產(chǎn)的非常清晰的切換，做出這樣切換的組合，其實(shí)也是能夠戰(zhàn)勝市場的。

    以吳越管理的嘉實(shí)消費(fèi)精選2020年的表現(xiàn)為例，去年上半年其實(shí)是必選消費(fèi)的行情，下半年則是可選消費(fèi)的行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)消費(fèi)精選A/C自2019年4月3日成立來截至今年1月29日，成立來回報(bào)率已分別達(dá)135.33%和132.84%；2020年收益率分別達(dá)98.56%和97.60%，高居同類前1/10。

    吳越認(rèn)為，今年不論對(duì)整個(gè)市場，還是以消費(fèi)為代表的核心板塊也好，可能會(huì)是一個(gè)“小年”，其背后的判斷是來自于整體的核心資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的標(biāo)的，都處在一個(gè)歷史最高的估值水位。“今年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)來自于抗通脹，受益于通脹這么一條主線，對(duì)于一些高估值的品種，我們的確還是存在一些從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，可能會(huì)存在一些逐步的控制的視角。”

（編輯 李波）