嘉實基金王貴重：尋找下一個科技“黑馬”

    初次采訪嘉實基金科技研究組組長王貴重，他和團隊中的王鑫晨、王宇恒一同出現(xiàn)在會客室。在采訪中，“團隊”二字屢屢被提及。在王貴重眼中，這是一個求真、求善、求美的團隊。作為專注科技投資的團隊，他們充滿好奇心，年輕且有經(jīng)驗。在他們看來，科技本身是一個飛速變化的行業(yè)，這需要對新生事物敏感且充滿好奇心，如此才能敏銳地感知變化并辨識真假。

    王貴重用“破壞式創(chuàng)新”來概括科技的變化——具有內(nèi)生顛覆性，總會有一些新的要素去取代舊的要素。而他們要做的，就是在不斷變化的科技賽道中，找到其中的“黑馬”。雖然并不容易，有時還會充滿噪音，但只要抓住本質(zhì)不變的東西，找到公司的核心競爭力，再用長遠的眼光審視它，不被短期因素所擾動，下一個“黑馬”很快就會出現(xiàn)。

    錨定科技賽道五大方向

    “科技投資本身是一種價值觀。”王貴重表示，其團隊的三條基礎(chǔ)價值觀是相信科技能夠指數(shù)級地做大蛋糕、相信優(yōu)秀企業(yè)家的價值創(chuàng)造、相信未來會更好。

    在此基礎(chǔ)上，王貴重將他的投資框架簡單概括為“一二三四五六”。

    這一投資框架以第一原理為指導(dǎo)思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則。

    在王貴重看來，人類有三個本質(zhì)需求：信息的需求，包括信息的計算、存儲和傳播；能量的需求，人類的發(fā)展就是人類能夠掌握的能量不斷變大，同時能量的屬性從一層變成二層這樣一個過程；生命的需求，人活得更久、活得更好是本質(zhì)的需求。

    在具體投資中要解決四個問題，分別是方向、節(jié)奏、公司和估值。他表示：“這四個問題是有順序的，首先要選對方向，我們會去選魚多的地方，但我們不是選池塘，我們選的是魚，最終是為了打到這條魚。”

    此外，人類的三大需求對應(yīng)了投資的五大方向：半導(dǎo)體、云計算、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥和新能源車。

    選定方向后，王貴重會從六個維度去研究公司，包括空間、競爭、商業(yè)模式、管理層、成長性和市場預(yù)期。他說：“我們的研究會長短結(jié)合，前四條是偏長期維度，成長性和市場預(yù)期則是偏短期維度。”

    簡單的投資框架下，卻有不凡的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2020年，王貴重管理的嘉實科技創(chuàng)新全年回報率達85.35%；2019年5月9日成立以來，該基金回報率達148.69%。

    “我們是很幸運的。”王貴重表示，“這些業(yè)績的取得是因為我們匹配到了大票風格，這源于我們對優(yōu)秀且競爭力強的公司的青睞，也是對我們‘一二三四五六’投資框架的驗證。”

    科技股的破壞式創(chuàng)新

    破壞式創(chuàng)新——王貴重用五個字概括了科技的特點。“科技的特點就是內(nèi)生的顛覆性，總會有一些新的要素去取代舊的要素。因此，科技投資本身是一種價值觀，即喜歡顛覆、喜歡變化。當大家覺得沒機會的時候，新的機會就會出現(xiàn)。”王貴重說。

    在王貴重看來，成熟市場的特點就是風格固化，未來投資向龍頭集中將成為常態(tài)，但科技領(lǐng)域有做出增強收益的可能，這也是科技型基金經(jīng)理未來的歸宿，而這都依賴于科技的破壞式創(chuàng)新。他表示：“歷次抱團瓦解都是被科技股擊穿的，2010年的抱團被電子擊穿，2012年的抱團被傳媒擊穿。”

    王宇恒認為，破壞式創(chuàng)新靠的是科技股中的黑馬，這也是超額收益的重要來源。“所有的白馬都是從黑馬變過來的。我們之所以專注在深度基本面研究的方法論上，最重要的一點就是要找到黑馬，找到具有破壞性創(chuàng)新、處在創(chuàng)新周期的優(yōu)質(zhì)公司，或者具有成為偉大公司潛質(zhì)的公司。只有挖掘到這樣的公司才能創(chuàng)造出超額收益。”王宇恒表示。

    對于2021年的科技股投資，王鑫晨認為，立足當下看十年維度，科技股的投資有兩大重要線索：一是廣義的數(shù)字化，二是廣義的國產(chǎn)化。

    數(shù)字化又包含兩條線索：第一，下一輪的科技周期已在醞釀，并在發(fā)展過程之中，其中有很多細分領(lǐng)域在不斷智能化、AI化，同時有更多的互聯(lián)化，因此下一輪科技周期是萬物互聯(lián)、萬物智聯(lián)的過程。第二，上一輪移動互聯(lián)網(wǎng)紅利還在持續(xù)。國產(chǎn)化、移動化、互聯(lián)化再加上云化，四化共振。

    對于國產(chǎn)化也有兩個方向：首先是偏狹義的國產(chǎn)化。在半導(dǎo)體、重要材料設(shè)備等領(lǐng)域，國產(chǎn)替代在不斷加速，這是十年維度的機會。其次是廣義的國產(chǎn)化，中國的制造業(yè)、中國優(yōu)秀企業(yè)如光伏、重型機械制造、新能源車等不斷在國際市場獲取份額，體現(xiàn)出很強的競爭力。