淡化短期市場波動 注重估值和業(yè)績匹配度

    證券時報記者 孫曉輝

    東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣茜堅守價值成長邏輯框架，基于好賽道、好公司和好價格三大維度，尋找“從1到N”的內(nèi)在價值確定性成長的投資機會，尤為關(guān)注估值與業(yè)績的匹配度。

    尋找內(nèi)在價值

    確定性成長機會

    非金融科班出身的蔣茜既做過企業(yè)宏觀戰(zhàn)略管理咨詢，又有過頭部券商和保險機構(gòu)的投研經(jīng)歷。多年復(fù)合型背景打磨下，蔣茜擅長通過中觀視角的行業(yè)比較確定景氣周期，然后采用GARP策略自下而上精選個股。

    “在我的邏輯框架中，投資收益主要來源于兩種：一種是深度價值投資，在資產(chǎn)被低估時買入并持有，最終通過價值回歸獲取較大收益，這是傳統(tǒng)格雷厄姆式的價值投資模式；另一種是價值成長投資，即在一個行業(yè)里選擇一個好公司，通過其內(nèi)生價值增長或成長，帶來不錯的投資回報。”

    在蔣茜看來，價值成長投資主要基于好賽道、好公司、好價格三個維度，尋找“從1到N”的內(nèi)在價值確定性成長的投資機會。其中，好價格就是關(guān)注估值與業(yè)績的匹配度，用量化指標(biāo)來講就是市盈率相對盈利增長比率（PEG）的概念，但主動投資與量化投資不同，好價格并非一個簡單的數(shù)字概念就能完全體現(xiàn)，“一個投資者的核心競爭力是對資產(chǎn)定價的能力，是對產(chǎn)業(yè)長期趨勢、公司競爭地位與發(fā)展空間的長期確定性認知能力的變現(xiàn)。”

    由于此前做過策略、周期與TMT等板塊研究，科技創(chuàng)新和高端制造一直是蔣茜比較擅長的領(lǐng)域，但他坦言希望做一個全天候的基金經(jīng)理。在他看來，雖然不同行業(yè)存在不同的框架，但投資中很多東西都是相通的，“價值成長的投資風(fēng)格并不是只在成長股中適用，這個風(fēng)格適用于所有市場的所有領(lǐng)域。”

    在拓展自身能力圈的過程中，蔣茜除了保持好奇心和持續(xù)思考學(xué)習(xí)的能力，也很重視投研團隊的賦能，以及與圈內(nèi)朋友的深度交流。

    憑借深厚的專業(yè)積淀，蔣茜管理的東方主題精選和東方創(chuàng)新科技去年都取得翻倍的可觀業(yè)績。更難能可貴的是，兩只基金由于投資范圍不同，投資策略上也存在較大差異，其投資能力的延展性和包容力可見一斑。

    重點關(guān)注

    估值和業(yè)績匹配度

    展望后市，蔣茜表示，從宏觀層面來看，隨著疫苗逐步接種，疫情對社會和經(jīng)濟活動的負面影響或逐漸弱化，全球經(jīng)濟的復(fù)蘇和反彈相對確定。從上市公司層面來看，得益于國內(nèi)疫情較早得到控制以及全球經(jīng)濟復(fù)蘇，國內(nèi)上市企業(yè)在盈利端將有不錯的增長。不過，今年可能是流動性的拐點，流動性收緊可能是市場面臨的最大不確定性。

    在此背景下，蔣茜認為，以全球經(jīng)濟復(fù)蘇為主線的順周期資產(chǎn)將階段性占優(yōu)，而流動性收緊和利率上行對高估值的核心資產(chǎn)帶來一定估值壓力。因此，全年市場的波動預(yù)計會較大，市場將在企業(yè)盈利復(fù)蘇和貨幣邊際收緊之間尋找新的平衡。

    在具體操作上，蔣茜表示，雖然不會像去年那樣極致隨時保持較高倉位，但也不用太悲觀。今年會更加關(guān)注投資的性價比。在行業(yè)配置上，采取均衡配置的策略。在消費、醫(yī)藥、周期和科技制造等方向上，通過深入研究，積極尋找性價比較高的價值成長股進行投資，重點關(guān)注當(dāng)期估值和業(yè)績的匹配度。

    蔣茜認為，在震蕩行情下，如果行業(yè)和個股配置做得好，也會有理想的超額和絕對收益，核心在于選股和選行業(yè)。今年會盡量淡化短期的市場波動，立足于長期成長，積極把握結(jié)構(gòu)性機會。“從中長期因素來看，二級市場的投資機會依然很多，中間的波折肯定要小心謹慎面對。從歷史統(tǒng)計規(guī)律來看，能夠躲坑的人也會錯過很多收益期，所以，我們要做的無非是盡量減少回撤的幅度。”

    據(jù)了解，由蔣茜掌舵的東方鑫享價值成長一年持有期于4月6日正式發(fā)行。蔣茜表示，新基金依然堅持價值成長的投資理念，短期會偏穩(wěn)健保守一點，希望通過均衡配置和持倉質(zhì)量去控制回撤。