泰達宏利基金：A股結構性行情仍可期 但科技和消費類白馬股有估值壓力

    本報記者 王寧

    6月8日，泰達宏利基金總經理助理、權益投資總監(jiān)劉欣在“2021年下半年市場展望及投資策略會”上表示，長期來看，A股市場并不悲觀，短期應重點關注結構性機會，但從估值方面來看，一些屬于核心資產的股票存在估值較高的問題，當下應該關注低估值股票的投資機會。

    對于白馬股，劉欣認為，新興科技股票具有高成長性，長期收益好，短期有估值壓力；核心消費白馬股盈利好，長期收益好，短期有估值壓力；以銀行和電力為代表的低估值板塊，長期收益中等，短期估值修復空間大；以有色金屬、化工為代表的周期股，短期彈性大，資金博弈屬性重，不建議大量參與。中小盤黑馬股票長期估值修復空間有限，A股整體資金仍在機構化，但速度或有放緩；短期由于資金博弈屬性較輕，可能成為階段性避風港。

    本次會議主題為“財富大時代，投資新征程”。泰達宏利基金總經理助理、固定收益投資總監(jiān)宋加旺分享了他的固定收益投資理念。他認為，固定收益應當以追求絕對收益、力爭穩(wěn)健增值為投資理念，按照審慎投資、安全至上、控制風險、提高收益的方針進行投資運營管理，力爭實現(xiàn)基金資產的穩(wěn)健增值。

    追求絕對收益是門工藝，需要匠心。宋加旺表示，絕對收益投資，力爭實現(xiàn)三大投資目標——“安全、穩(wěn)健、可持續(xù)”，首先是本金安全，以管理資產的安全、保值為投資管理的第一目標；第二是穩(wěn)定適度回報，加強風險管理，謀求適度穩(wěn)健的風險調整后收益，力爭實現(xiàn)基金資產的穩(wěn)健增值；第三是長期收益最大化，堅持長期價值投資，力爭獲取超過業(yè)績比較基準的長期絕對回報。絕對收益投資目標的實現(xiàn)，需要運用好大類資產配置策略，需要運用好細分品類資產的絕對收益投資方法和策略。

    宋加旺認為，股債類固收+基金組合在實現(xiàn)絕對收益投資目標上具備優(yōu)勢。首先，股債兼?zhèn)?、投資逢時，便于打造“宏觀配置基金”，充分運用權益類資產和固定收益類資產在同一個宏觀投資背景下的不同風險收益特征，自上而下進行宏觀大類資產配置，以固定收益類資產穩(wěn)健地積累安全墊，以適配的權益類資產穩(wěn)健地增厚組合收益；其次，風險可控，波動較小。二級債基及偏債混合基金可以做到股債互補效應，不同權益?zhèn)}位上限的組合，可以實現(xiàn)不同風險收益特征的絕對收益目標，可以滿足追求穩(wěn)健收益類客戶中相對不同風險偏好的投資者配置需求。

    如何構建穩(wěn)健的配置策略？宋加旺表示，在基金組合建倉初期，需采取相對穩(wěn)健的策略。在安全墊的積累期，債券的配置采取中短久期、中高信用評級的策略來穩(wěn)定積累安全墊。在成本可控的前提下，盡量通過杠桿套利的策略，獲取穩(wěn)健的套利收益。在基金組合正常運行期，將綜合運用大類資產配置策略和絕對收益投資策略，根據市場情況積極動態(tài)地調整基金組合的大類資產配置結構、精選個股、精選個券、靈活調整組合的久期和杠桿。

    泰達宏利基金成長組組長、基金經理王鵬的投資框架是投資景氣行業(yè)的龍頭，追求戴維斯雙擊。王鵬回顧了2012年至2020年A股每一年市場表現(xiàn)最好的行業(yè)，發(fā)現(xiàn)只要找到盈利增速超預期，景氣度向上的行業(yè)，大概率就會贏。

    王鵬看好三類板塊的機會：一是新興成長行業(yè)，這類行業(yè)由景氣驅動，看長做短，不以永續(xù)成長來苛求這類公司。二是穩(wěn)定成長行業(yè)，投資這類企業(yè)的關鍵在于穩(wěn)定的業(yè)績增速+穩(wěn)定的估值框架。三是周期成長類企業(yè)，這類企業(yè)的投資關鍵在于，把握眼前核心業(yè)務基本面的景氣上行，享受新技術故事帶來的估值提升，少數會進入新一輪的新興成長階段。

（編輯 田冬）