鵬華基金總經(jīng)理鄧召明：公募基金把穩(wěn)舵 通過(guò)深度基本面研究的“確定性”開(kāi)啟新價(jià)值發(fā)現(xiàn)之旅

    2022年海內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨多重不確定性的考驗(yàn)，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)抬升全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，百年未有之變局與世紀(jì)疫情交織，和平與發(fā)展的時(shí)代主題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近日中美兩國(guó)元首通過(guò)視頻會(huì)晤，為中美關(guān)系把舵，為世界和平護(hù)航。此次會(huì)晤是具有建設(shè)性的，有助于中美重返穩(wěn)定發(fā)展的正確軌道，更好地造福兩國(guó)人民和世界各國(guó)人民。雙方表示，兩國(guó)團(tuán)隊(duì)將會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)，采取實(shí)際行動(dòng)。

    我們相信，中美元首對(duì)話釋放的積極信號(hào)，將為上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境。此外，近日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展”，同時(shí)亦直面市場(chǎng)關(guān)切，為中概股、港股市場(chǎng)及房地產(chǎn)防范化解風(fēng)險(xiǎn)等熱點(diǎn)問(wèn)題打下“強(qiáng)心劑”。盡管當(dāng)前全國(guó)疫情仍將面臨反復(fù)，我們相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去幾輪抗“疫”攻堅(jiān)戰(zhàn)下展示出強(qiáng)大韌性與實(shí)力。未來(lái)隨著海外局勢(shì)日漸趨緩，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力，我們堅(jiān)信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將漸近企穩(wěn)重新回到平穩(wěn)健康的發(fā)展軌道。

    作為專業(yè)的資產(chǎn)管理投資機(jī)構(gòu)，公募基金公司應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，躬身入局維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。作為“老十家”之一的鵬華基金，始終秉承基本面投資的核心理念，堅(jiān)持研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，堅(jiān)持深入的基本面研究，堅(jiān)持獨(dú)立的價(jià)值判斷。鵬華基金投研團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)深度研究的過(guò)程正是新的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程。面對(duì)一切瞬息萬(wàn)變的不確定性，我們唯有以扎實(shí)的深度研究來(lái)尋找投資的“確定性”。尤其通過(guò)全面洞察與深刻挖掘中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)，特別是TMT、新能源、創(chuàng)新醫(yī)藥等領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新活力、創(chuàng)新價(jià)值及日益凸顯的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)源源不斷的生命力中尋找投資的價(jià)值本源。

    “穩(wěn)增長(zhǎng)”有望進(jìn)一步發(fā)力

    市場(chǎng)預(yù)期將逐步修復(fù)

    整體來(lái)看，2021下半年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力明顯提升，包括疫情反復(fù)影響消費(fèi)，供應(yīng)鏈緊張使制造業(yè)直面成本壓力，地產(chǎn)與基建持續(xù)降溫使投資率快速下行等。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出了極為精辟的總結(jié)，即需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

    盡管我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的長(zhǎng)周期進(jìn)程中，但總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是社會(huì)穩(wěn)定、改善民生以及創(chuàng)造良好改革環(huán)境的前提。政府工作報(bào)告在延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)的同時(shí)，政策布局更加詳細(xì)與積極，包括貨幣政策寬松為寬信用保駕護(hù)航，財(cái)政支持助企紓困與基建，房地產(chǎn)政策保障群眾住房需求等，表達(dá)了決策層穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。年初以來(lái)，各部委和地方政府的行動(dòng)也更加積極，貨幣政策降息降準(zhǔn)，LPR調(diào)降，專項(xiàng)債發(fā)行前置，發(fā)改委項(xiàng)目審批也有明顯提速。在中央定調(diào)與自上而下的積極行動(dòng)下，1-2月社融實(shí)現(xiàn)同比多增，出口保持韌性，投資與消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)改善，穩(wěn)增長(zhǎng)初見(jiàn)成效。

    當(dāng)然，我們需要看到經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有其慣性的特征，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路并非一蹴而就，市場(chǎng)信心的好轉(zhuǎn)也存在波折，但從中長(zhǎng)期維度看，過(guò)去多年我國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)中存量風(fēng)險(xiǎn)的化解效果明顯，疫情期間克制的需求端政策以及對(duì)生產(chǎn)主體的呵護(hù)帶來(lái)了我國(guó)相對(duì)海外更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與更大的政策空間。近期金融委會(huì)議明確提出“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，我們相信隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)漸近企穩(wěn)重新回到平穩(wěn)健康發(fā)展的軌道中，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)逐步修復(fù)。

    中概股基本面擔(dān)憂情緒有望緩解

    提振投資信心

    近期金融委會(huì)議直面市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)中概股問(wèn)題做出針對(duì)性說(shuō)明，進(jìn)一步釋放出中美雙方合作的積極信號(hào)，提出加強(qiáng)內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通的要求，以提振市場(chǎng)對(duì)中概股的信心。此外對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、資本無(wú)序擴(kuò)張問(wèn)題、“紅燈、綠燈都要設(shè)置好”的表態(tài)也體現(xiàn)政策的呵護(hù)態(tài)度。

    未來(lái)，我們將積極關(guān)注中概股的長(zhǎng)期配置價(jià)值。從基本面來(lái)看，中概股行業(yè)主要分布在軟件與服務(wù)、多元金融、消費(fèi)者服務(wù)等領(lǐng)域，代表新興經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)與主力，是我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。一些中概股優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)具備了配置價(jià)值，同時(shí)近期監(jiān)管層關(guān)于資本、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的表態(tài)也有利于緩解市場(chǎng)對(duì)中概股未來(lái)基本面的擔(dān)憂情緒。港交所與A股的相關(guān)制度建設(shè)也有利于提高對(duì)中概股的承接能力，創(chuàng)造長(zhǎng)期更加有利的交易環(huán)境。

    深化香港與內(nèi)地互聯(lián)互通

    港股投資性價(jià)比將愈加凸顯

    近期港股市場(chǎng)受海內(nèi)外多重因素影響出現(xiàn)較大幅度的階段性調(diào)整，主要源自于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、海外俄烏沖突，以及中概股風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)因素共振。從中期視角來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)；關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題，金融委會(huì)議提出加強(qiáng)內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通；對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、資本無(wú)序擴(kuò)張等再次強(qiáng)調(diào)依據(jù)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的指導(dǎo)方針，致力于促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，都有助于提振市場(chǎng)信心?？紤]到經(jīng)過(guò)一年多調(diào)整，港股市場(chǎng)估值已經(jīng)調(diào)整到非常低的位置，投資性價(jià)比愈加凸顯。

    展望未來(lái)，港股與內(nèi)地互聯(lián)互通深化仍將推進(jìn)，作為中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的前沿，其將是海外投資者參與中國(guó)資產(chǎn)的重要市場(chǎng)。隨著制度改革的推進(jìn)，港股上市效率與流動(dòng)性有望進(jìn)一步改善，我們將加大對(duì)港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期研究與投資。

    房地產(chǎn)行業(yè)將有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)

    促進(jìn)良性循環(huán)與健康發(fā)展

    房地產(chǎn)行業(yè)本身的投資、生產(chǎn)、消費(fèi)活動(dòng)及其拉動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈活動(dòng)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重約在三成左右，是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓艙石；住房在居民總資產(chǎn)中占比超六成，土地出讓金在一些地方政府本級(jí)財(cái)政及政府性基金收入中占比超過(guò)四成，避免住房相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，對(duì)于穩(wěn)定居民預(yù)期、增強(qiáng)財(cái)政政策力度、進(jìn)而達(dá)成“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)至關(guān)重要。

    當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題可主要?dú)w結(jié)于以下兩個(gè)方面。其一，新房銷售持續(xù)低迷。盡管開(kāi)年以來(lái)按揭投放較為充足，但居民受房?jī)r(jià)下行預(yù)期和期房交樓風(fēng)險(xiǎn)影響觀望情緒仍重，導(dǎo)致新房銷售仍處于底部，1-2月全國(guó)商品房銷售金額同比下跌兩成，3月以來(lái)受疫情反復(fù)影響同比跌幅呈現(xiàn)進(jìn)一步走闊的趨勢(shì)。其二，房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件不斷演進(jìn)。短期來(lái)看，這與去年下半年以來(lái)銷售持續(xù)不振帶來(lái)的回款壓力和個(gè)別房企信用事件觸發(fā)的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行有關(guān)；長(zhǎng)期來(lái)看，則更多源于地產(chǎn)企業(yè)高杠桿、高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，這一定程度上造成了房企在下行周期中現(xiàn)金流的脆弱性。本次金融委會(huì)議明確要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施，就是要分別針對(duì)短期和長(zhǎng)期的癥結(jié)提出解決措施。

    鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者提升持股比例

    防止資本野蠻生長(zhǎng)

    總體而言，長(zhǎng)期投資者持股比例的提升，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、正確引導(dǎo)資本投向、防止資本野蠻生長(zhǎng)、支持國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力都具備積極意義。

    在融資端積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入，可以發(fā)揮長(zhǎng)期資金在股票定價(jià)中的中樞作用。若長(zhǎng)期資金在發(fā)行定價(jià)中起主導(dǎo)作用，可以提升股票在發(fā)行和再融資中的定價(jià)合理程度，并對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)形成有效指引。在投資方面，長(zhǎng)期投資者具有重視長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的特征，更重視尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)品種，且更長(zhǎng)的投資周期使得其風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高，有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，防范短期投機(jī)對(duì)股價(jià)帶來(lái)的“追漲殺跌”影響，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)率。

    在引導(dǎo)資本投向方面，2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年兩會(huì)發(fā)布的政府工作報(bào)告提出“要正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展”，“要為資本設(shè)置‘紅綠燈’”，“防止資本野蠻生長(zhǎng)”。長(zhǎng)期投資者重視中長(zhǎng)期趨勢(shì)，偏好發(fā)展穩(wěn)健或具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的企業(yè)，這些企業(yè)也基本符合中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展背景。鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者提升持股比例，有助于引導(dǎo)資本投向，規(guī)范資本發(fā)展。

    在支持國(guó)家戰(zhàn)略方向，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)方面，長(zhǎng)期投資者更為重視國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略方向，如投向新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新領(lǐng)域；人工智能、大數(shù)據(jù)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；高端裝備等關(guān)鍵技術(shù)及核心制造領(lǐng)域；新能源等綠色發(fā)展領(lǐng)域；消費(fèi)升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域等。這些領(lǐng)域投融資活躍的提升，有利于強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，推進(jìn)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)，加強(qiáng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

    發(fā)揮專業(yè)投研優(yōu)勢(shì)

    公募基金積極維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

    公募基金作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模最大類別的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有重要作用，相比于普通投資者，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)主要在于通過(guò)專業(yè)研究，發(fā)掘出那些價(jià)值被低估、業(yè)績(jī)優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)公司并長(zhǎng)期持有，從而減少短期噪音對(duì)股價(jià)的擾動(dòng)。

    一方面，公募基金要不斷提升自身的投研能力，投入更多資源打造投研體系和培養(yǎng)投研人才，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司的基本面深度研究，提高投研認(rèn)知能力；另一方面，公募基金自身的業(yè)績(jī)考核也越來(lái)越注重長(zhǎng)期化，引導(dǎo)基金經(jīng)理沉下心來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

    公募基金對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要作用。其一，公募基金根據(jù)專業(yè)、持續(xù)、深度的研究，助力資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，有助于引導(dǎo)更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中更具備增長(zhǎng)潛力的方向，助力優(yōu)質(zhì)公司做強(qiáng)做大。其二，公募基金可以結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極幫助上市公司提升公司治理水平，包括發(fā)揮信息監(jiān)督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對(duì)稱程度，同時(shí)也應(yīng)該積極使用投票表決權(quán)、質(zhì)詢建議和董監(jiān)高選聘等方式幫助公司完善重大決策機(jī)制，為上市公司的規(guī)范運(yùn)作提供專業(yè)化的建議，實(shí)現(xiàn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，助力資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其三，公募基金更為注重國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，配置思路和投資理念，重視政策引導(dǎo)，積極主動(dòng)選擇受益于國(guó)家重點(diǎn)支持和發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)，對(duì)引導(dǎo)資本正確投向，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略都有積極意義。

    立足當(dāng)下，展望未來(lái)，隨著新時(shí)期中美關(guān)系逐步重回健康穩(wěn)定發(fā)展的正確軌道，我們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展與平穩(wěn)運(yùn)行充滿信心，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的發(fā)展趨勢(shì)充滿信心?；趯?duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，今年2月，鵬華基金已宣布以固有資金5000萬(wàn)元申購(gòu)旗下偏股型基金，并承諾持有時(shí)間不少于1年。同時(shí)，公司員工也積極認(rèn)購(gòu)旗下權(quán)益基金，用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性的堅(jiān)定信心。資本市場(chǎng)雖然長(zhǎng)期向好，但短期波動(dòng)難免，我們將穿越迷霧，堅(jiān)持研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，堅(jiān)持與客戶為伴，以信仰戰(zhàn)勝浮躁，以創(chuàng)新?lián)肀ё兏铮孕袆?dòng)踐行責(zé)任，積極發(fā)揮公募基金在維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定應(yīng)有的作用。