鵬華基金總經(jīng)理鄧召明：公募基金把穩(wěn)舵 通過深度基本面研究的“確定性”開啟新價值發(fā)現(xiàn)之旅

    2022年海內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢面臨多重不確定性的考驗，烏克蘭危機爆發(fā)抬升全球地緣政治風險，百年未有之變局與世紀疫情交織，和平與發(fā)展的時代主題面臨嚴峻挑戰(zhàn)。近日中美兩國元首通過視頻會晤，為中美關(guān)系把舵，為世界和平護航。此次會晤是具有建設(shè)性的，有助于中美重返穩(wěn)定發(fā)展的正確軌道，更好地造福兩國人民和世界各國人民。雙方表示，兩國團隊將會繼續(xù)跟進，采取實際行動。

    我們相信，中美元首對話釋放的積極信號，將為上半年中國經(jīng)濟穩(wěn)增長與資本市場穩(wěn)預期創(chuàng)造相對穩(wěn)定的外部環(huán)境。此外，近日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，強調(diào)“保持中國經(jīng)濟健康發(fā)展的長期態(tài)勢，共同維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展”，同時亦直面市場關(guān)切，為中概股、港股市場及房地產(chǎn)防范化解風險等熱點問題打下“強心劑”。盡管當前全國疫情仍將面臨反復，我們相信中國經(jīng)濟在過去幾輪抗“疫”攻堅戰(zhàn)下展示出強大韌性與實力。未來隨著海外局勢日漸趨緩，國內(nèi)穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，我們堅信，中國經(jīng)濟將漸近企穩(wěn)重新回到平穩(wěn)健康的發(fā)展軌道。

    作為專業(yè)的資產(chǎn)管理投資機構(gòu)，公募基金公司應(yīng)當充分發(fā)揮專業(yè)投資的優(yōu)勢，躬身入局維護資本市場的平穩(wěn)運行。作為“老十家”之一的鵬華基金，始終秉承基本面投資的核心理念，堅持研究發(fā)現(xiàn)價值，堅持深入的基本面研究，堅持獨立的價值判斷。鵬華基金投研團隊對企業(yè)深度研究的過程正是新的價值發(fā)現(xiàn)過程。面對一切瞬息萬變的不確定性，我們唯有以扎實的深度研究來尋找投資的“確定性”。尤其通過全面洞察與深刻挖掘中國優(yōu)秀企業(yè)，特別是TMT、新能源、創(chuàng)新醫(yī)藥等領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新活力、創(chuàng)新價值及日益凸顯的全球競爭優(yōu)勢等，在中國經(jīng)濟源源不斷的生命力中尋找投資的價值本源。

    “穩(wěn)增長”有望進一步發(fā)力

    市場預期將逐步修復

    整體來看，2021下半年以來中國經(jīng)濟增長壓力明顯提升，包括疫情反復影響消費，供應(yīng)鏈緊張使制造業(yè)直面成本壓力，地產(chǎn)與基建持續(xù)降溫使投資率快速下行等。中央經(jīng)濟工作會議對整體經(jīng)濟形勢做出了極為精辟的總結(jié)，即需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱。

    盡管我國處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的長周期進程中，但總量經(jīng)濟增長仍是社會穩(wěn)定、改善民生以及創(chuàng)造良好改革環(huán)境的前提。政府工作報告在延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長主基調(diào)的同時，政策布局更加詳細與積極，包括貨幣政策寬松為寬信用保駕護航，財政支持助企紓困與基建，房地產(chǎn)政策保障群眾住房需求等，表達了決策層穩(wěn)增長的決心。年初以來，各部委和地方政府的行動也更加積極，貨幣政策降息降準，LPR調(diào)降，專項債發(fā)行前置，發(fā)改委項目審批也有明顯提速。在中央定調(diào)與自上而下的積極行動下，1-2月社融實現(xiàn)同比多增，出口保持韌性，投資與消費環(huán)比出現(xiàn)改善，穩(wěn)增長初見成效。

    當然，我們需要看到經(jīng)濟的運行有其慣性的特征，國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇之路并非一蹴而就，市場信心的好轉(zhuǎn)也存在波折，但從中長期維度看，過去多年我國對經(jīng)濟中存量風險的化解效果明顯，疫情期間克制的需求端政策以及對生產(chǎn)主體的呵護帶來了我國相對海外更強的經(jīng)濟增長與更大的政策空間。近期金融委會議明確提出“切實振作一季度經(jīng)濟”，我們相信隨著穩(wěn)增長政策的進一步發(fā)力，中國經(jīng)濟漸近企穩(wěn)重新回到平穩(wěn)健康發(fā)展的軌道中，市場預期也會逐步修復。

    中概股基本面擔憂情緒有望緩解

    提振投資信心

    近期金融委會議直面市場關(guān)切，對中概股問題做出針對性說明，進一步釋放出中美雙方合作的積極信號，提出加強內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機構(gòu)溝通的要求，以提振市場對中概股的信心。此外對于平臺經(jīng)濟、資本無序擴張問題、“紅燈、綠燈都要設(shè)置好”的表態(tài)也體現(xiàn)政策的呵護態(tài)度。

    未來，我們將積極關(guān)注中概股的長期配置價值。從基本面來看，中概股行業(yè)主要分布在軟件與服務(wù)、多元金融、消費者服務(wù)等領(lǐng)域，代表新興經(jīng)濟發(fā)展的趨勢與主力，是我國新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。一些中概股優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)具備了配置價值，同時近期監(jiān)管層關(guān)于資本、平臺經(jīng)濟的表態(tài)也有利于緩解市場對中概股未來基本面的擔憂情緒。港交所與A股的相關(guān)制度建設(shè)也有利于提高對中概股的承接能力，創(chuàng)造長期更加有利的交易環(huán)境。

    深化香港與內(nèi)地互聯(lián)互通

    港股投資性價比將愈加凸顯

    近期港股市場受海內(nèi)外多重因素影響出現(xiàn)較大幅度的階段性調(diào)整，主要源自于國內(nèi)經(jīng)濟預期、海外俄烏沖突，以及中概股風險等多個因素共振。從中期視角來看，隨著穩(wěn)增長政策推進，中國經(jīng)濟預計將逐步企穩(wěn)；關(guān)于香港金融市場穩(wěn)定問題，金融委會議提出加強內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機構(gòu)溝通；對于平臺經(jīng)濟、資本無序擴張等再次強調(diào)依據(jù)市場化、法治化、國際化的指導方針，致力于促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，都有助于提振市場信心。考慮到經(jīng)過一年多調(diào)整，港股市場估值已經(jīng)調(diào)整到非常低的位置，投資性價比愈加凸顯。

    展望未來，港股與內(nèi)地互聯(lián)互通深化仍將推進，作為中國資本市場開放的前沿，其將是海外投資者參與中國資產(chǎn)的重要市場。隨著制度改革的推進，港股上市效率與流動性有望進一步改善，我們將加大對港股市場的長期研究與投資。

    房地產(chǎn)行業(yè)將有效防范化解風險

    促進良性循環(huán)與健康發(fā)展

    房地產(chǎn)行業(yè)本身的投資、生產(chǎn)、消費活動及其拉動的上下游產(chǎn)業(yè)鏈活動占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重約在三成左右，是我國宏觀經(jīng)濟增長的壓艙石；住房在居民總資產(chǎn)中占比超六成，土地出讓金在一些地方政府本級財政及政府性基金收入中占比超過四成，避免住房相關(guān)資產(chǎn)價格短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動，對于穩(wěn)定居民預期、增強財政政策力度、進而達成“穩(wěn)增長”的目標至關(guān)重要。

    當前我國房地產(chǎn)市場面臨的問題可主要歸結(jié)于以下兩個方面。其一，新房銷售持續(xù)低迷。盡管開年以來按揭投放較為充足，但居民受房價下行預期和期房交樓風險影響觀望情緒仍重，導致新房銷售仍處于底部，1-2月全國商品房銷售金額同比下跌兩成，3月以來受疫情反復影響同比跌幅呈現(xiàn)進一步走闊的趨勢。其二，房企信用風險事件不斷演進。短期來看，這與去年下半年以來銷售持續(xù)不振帶來的回款壓力和個別房企信用事件觸發(fā)的金融機構(gòu)風險偏好下行有關(guān)；長期來看，則更多源于地產(chǎn)企業(yè)高杠桿、高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營模式，這一定程度上造成了房企在下行周期中現(xiàn)金流的脆弱性。本次金融委會議明確要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施，就是要分別針對短期和長期的癥結(jié)提出解決措施。

    鼓勵長期投資者提升持股比例

    防止資本野蠻生長

    總體而言，長期投資者持股比例的提升，對于推動資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展、正確引導資本投向、防止資本野蠻生長、支持國家長期戰(zhàn)略方向、增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟能力都具備積極意義。

    在融資端積極引導長期資金進入，可以發(fā)揮長期資金在股票定價中的中樞作用。若長期資金在發(fā)行定價中起主導作用，可以提升股票在發(fā)行和再融資中的定價合理程度，并對二級市場股價形成有效指引。在投資方面，長期投資者具有重視長期投資、價值投資的特征，更重視尋找長期穩(wěn)定回報品種，且更長的投資周期使得其風險承受能力更高，有助于平抑市場波動，防范短期投機對股價帶來的“追漲殺跌”影響，有效降低市場波動率。

    在引導資本投向方面，2021年底的中央經(jīng)濟工作會議和今年兩會發(fā)布的政府工作報告提出“要正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律，支持和引導資本規(guī)范健康發(fā)展”，“要為資本設(shè)置‘紅綠燈’”，“防止資本野蠻生長”。長期投資者重視中長期趨勢，偏好發(fā)展穩(wěn)健或具備長期成長空間的企業(yè)，這些企業(yè)也基本符合中國長期發(fā)展背景。鼓勵長期投資者提升持股比例，有助于引導資本投向，規(guī)范資本發(fā)展。

    在支持國家戰(zhàn)略方向，助力實體經(jīng)濟服務(wù)方面，長期投資者更為重視國家長期發(fā)展戰(zhàn)略方向，如投向新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新領(lǐng)域；人工智能、大數(shù)據(jù)等數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域；高端裝備等關(guān)鍵技術(shù)及核心制造領(lǐng)域；新能源等綠色發(fā)展領(lǐng)域；消費升級相關(guān)領(lǐng)域等。這些領(lǐng)域投融資活躍的提升，有利于強化國家戰(zhàn)略科技力量，推進質(zhì)量強國建設(shè)，加強數(shù)字中國建設(shè)，實現(xiàn)“雙碳”目標，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。

    發(fā)揮專業(yè)投研優(yōu)勢

    公募基金積極維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展

    公募基金作為當前國內(nèi)市場規(guī)模最大類別的機構(gòu)投資者，對于維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展具有重要作用，相比于普通投資者，機構(gòu)投資者的優(yōu)勢主要在于通過專業(yè)研究，發(fā)掘出那些價值被低估、業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)公司并長期持有，從而減少短期噪音對股價的擾動。

    一方面，公募基金要不斷提升自身的投研能力，投入更多資源打造投研體系和培養(yǎng)投研人才，加強對產(chǎn)業(yè)和公司的基本面深度研究，提高投研認知能力；另一方面，公募基金自身的業(yè)績考核也越來越注重長期化，引導基金經(jīng)理沉下心來進行長期投資和價值投資。

    公募基金對于支持實體經(jīng)濟具有重要作用。其一，公募基金根據(jù)專業(yè)、持續(xù)、深度的研究，助力資本市場的價值發(fā)現(xiàn)，有助于引導更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟中更具備增長潛力的方向，助力優(yōu)質(zhì)公司做強做大。其二，公募基金可以結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢，積極幫助上市公司提升公司治理水平，包括發(fā)揮信息監(jiān)督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對稱程度，同時也應(yīng)該積極使用投票表決權(quán)、質(zhì)詢建議和董監(jiān)高選聘等方式幫助公司完善重大決策機制，為上市公司的規(guī)范運作提供專業(yè)化的建議，實現(xiàn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，助力資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟。其三，公募基金更為注重國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，配置思路和投資理念，重視政策引導，積極主動選擇受益于國家重點支持和發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)，對引導資本正確投向，服務(wù)國家戰(zhàn)略都有積極意義。

    立足當下，展望未來，隨著新時期中美關(guān)系逐步重回健康穩(wěn)定發(fā)展的正確軌道，我們對國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇發(fā)展與平穩(wěn)運行充滿信心，對中國經(jīng)濟長期向好的發(fā)展趨勢充滿信心?；趯χ袊Y本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，今年2月，鵬華基金已宣布以固有資金5000萬元申購旗下偏股型基金，并承諾持有時間不少于1年。同時，公司員工也積極認購旗下權(quán)益基金，用實際行動表達對中國經(jīng)濟發(fā)展韌性的堅定信心。資本市場雖然長期向好，但短期波動難免，我們將穿越迷霧，堅持研究發(fā)現(xiàn)價值，堅持與客戶為伴，以信仰戰(zhàn)勝浮躁，以創(chuàng)新?lián)肀ё兏?，以行動踐行責任，積極發(fā)揮公募基金在維護資本市場穩(wěn)定應(yīng)有的作用。