做科技股投資“修行者” 堅定看好能源革命賽道

    證券時報記者 吳琦

    恒生前?；饳?quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理祁滕認為科技股基金經(jīng)理就好似投資界的“修行者”，因為大科技板塊分類繁雜、數(shù)量眾多、技術(shù)迭代快，基金經(jīng)理為了保證投資勝率，需要花費大量心思去扎根產(chǎn)業(yè)鏈、學(xué)習(xí)底層技術(shù)、跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢、理解發(fā)展邏輯，從而尋找優(yōu)秀的公司。他表示自己每一筆交易的背后，都需要有大量的研究工作做支撐，在投資上需要盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司、避開那些產(chǎn)品容易被替代的公司。臺上一分鐘臺下十年功，要做好投資，他要求自己必須親力親為做大量的調(diào)研走訪和產(chǎn)業(yè)研究。

    祁滕是香港科技大學(xué)機械專業(yè)的工學(xué)碩士，曾經(jīng)在盈峰資本、華泰證券從事投資工作，至今已經(jīng)具有超10年證券從業(yè)經(jīng)驗，擁有5年多的券商自營、公募專戶投資經(jīng)驗，在職期間各年度均實現(xiàn)了絕對收益的投資目標(biāo)。

    券商自營和公募專戶的投資經(jīng)歷，讓祁滕形成了以絕對收益目標(biāo)為導(dǎo)向、基本面研究為基礎(chǔ)的投資理念。祁滕的理工科背景，讓他有足夠的實力立足投資門檻頗高的“大科技”賽道，他偏好配置處于成長周期的“大科技”行業(yè)，在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗。他聚焦于“大科技”行業(yè)的技術(shù)迭代，對行業(yè)投資邏輯理解深刻，投資的敏感性較強。

    他嚴(yán)格按照好行業(yè)、好公司和好價格的標(biāo)準(zhǔn)去篩選市場上的“三好學(xué)生”，敢于在確定性機會比較強的時候重倉，為提升投資勝率，也會果斷進行止盈止損。整體上他是一個強化選股，弱化擇時，重視持股穩(wěn)定性，偏好長期持有的風(fēng)格。

    等待0到1的突破

    去賺1到10的錢

    證券時報記者：你是什么風(fēng)格的投資者？重點關(guān)注的行業(yè)有哪些？

    祁滕：我是偏成長的投資風(fēng)格。我的理工科背景和實業(yè)做技術(shù)管理的工作經(jīng)歷，讓我對科技制造領(lǐng)域的投資具有更深刻和真切的理解，我會更傾向于關(guān)注長期在某一個領(lǐng)域做研發(fā)投入、自身已經(jīng)掌握核心技術(shù)且形成了較高壁壘的公司。同時把握時代的阿爾法，致力于挖掘當(dāng)前時代背景下景氣趨勢最優(yōu)行業(yè)中的高成長公司，在大賽道內(nèi)尋找專注主業(yè)的公司，等待它實現(xiàn)0到1的突破，去賺1到10的錢。

    行業(yè)配置上，因為我本碩學(xué)歷都是與制造業(yè)相關(guān)，而且也擁有多年在制造業(yè)工作的經(jīng)歷，在證券行業(yè)從業(yè)之后我在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗，所以我對大科技的成長行業(yè)有著明顯的配置偏好。同時我也會按照自上而下，從宏觀、行業(yè)景氣度來判斷行業(yè)的選擇，進行一定的行業(yè)輪動。在某些行業(yè)確定性機會比較強的時候，我也敢于重倉。

    證券時報記者：你篩選個股的思路是什么？

    祁滕：我偏好具備科技創(chuàng)新、成長性好的細分行業(yè)龍頭公司，具體會從三個方面出發(fā)對個股進行嚴(yán)格篩選：

    一是高景氣行業(yè)。一般來說，我會采用自上而下的方法來判斷和選擇景氣度較高的行業(yè)，如新能源、新能源車、半導(dǎo)體和材料端的國產(chǎn)替代等，還會從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面、行業(yè)層面、公司層面、財務(wù)數(shù)據(jù)層面等多個維度進行交叉驗證，得出相對比較準(zhǔn)確的宏觀判斷。通過對經(jīng)濟基本面、供需格局及資金面的變化，把握資產(chǎn)之間的輪動，按照行業(yè)的景氣度，選出處于上升周期、未來成長空間大的主導(dǎo)行業(yè)。

    二是具備成長性的公司。我會選擇經(jīng)歷過歷史驗證的可靠公司，公司管理層戰(zhàn)略眼光及治理能力出色，企業(yè)文化以及過往戰(zhàn)略布局符合行業(yè)發(fā)展趨勢，且經(jīng)營業(yè)績能夠兌現(xiàn)管理層制定的業(yè)績目標(biāo)和承諾。當(dāng)下一輪行業(yè)投資機會來臨時，這樣的公司有較高概率能夠把握住行業(yè)趨勢，在投資時我會重點關(guān)注。專業(yè)賽道的好公司能夠引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)的變化，能夠賺取更大的收益，這種公司我比較喜歡，它的技術(shù)創(chuàng)新甚至能夠引發(fā)行業(yè)的技術(shù)替代。

    三是合適的價格水平。在進行成長股投資時，重點關(guān)注市值空間，但也必須具有合理的估值水平，當(dāng)行業(yè)景氣趨勢出現(xiàn)拐點向下時，我會及時賣出以規(guī)避業(yè)績和估值戴維斯雙殺風(fēng)險。另外，我會親自做大量走訪調(diào)研和產(chǎn)業(yè)研究，每一筆交易背后，都有大量的研究工作做支撐。

    果斷止盈止損

    力求投資勝率

    證券時報記者：在成長股的投資上，你如何平衡長期回報與短期波動？

    祁滕：A股比較感性，波動比較大。我的投資目標(biāo)是追求絕對收益，因此會持續(xù)動態(tài)地比較組合的性價比，注重標(biāo)的估值與業(yè)績增速匹配度，如果標(biāo)的估值體系脫離我認可的框架，我就會進行減倉。也就是說，我會爭取賺我能理解的那部分錢，理解不了的錯過就錯過了。雖然可能會因此錯過一些機會，但是踩雷的幾率也大大降低。整體上我是一個強化選股、弱化擇時、重視持股的穩(wěn)定性、偏好長期持有的風(fēng)格。

    在市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險時，我會相對淡化擇時，換手率不高，基金股票倉位長期保持在相對高的水平；在看好行業(yè)投資機會時，我敢于在行業(yè)層面進行重倉集中配置；同時我也會偏右側(cè)交易，會果斷進行止盈止損的操作，力求提升投資勝率；基于對個股中短期業(yè)績增長空間、估值合理性以及股價技術(shù)形態(tài)等綜合判斷，擇機進行交易操作。

    證券時報記者：你怎么看成長賽道股的估值？

    祁滕：我認為不能孤立地去看估值，要在成長性的基礎(chǔ)上去判斷它的估值是否合理，去尋找估值性價比相對更高的公司。即便是行業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的公司，如果短期內(nèi)估值太高，基本面無法支撐高估值，我會遵循我的估值標(biāo)準(zhǔn)，不合理就不會配置，但是仍會去長期跟蹤，比如我持有的公司很多是跟蹤了五六年以上的。去年底今年初的成長賽道股估值明顯偏貴，它們的短期內(nèi)生性增長無法匹配估值，存在一定泡沫，我會堅決地去降低倉位。經(jīng)過今年以來的回調(diào)，部分成長賽道股的估值已經(jīng)回落至合理區(qū)間，長期看又重新具備較好的投資價值。

    做科技股投資“修行者”

    證券時報記者：科技股投資對投資人的考驗挺多，你是如何應(yīng)對的？

    祁滕：相比其他投資方向而言，科技股投資顯然要更難一些，因為科技股涉及大量的專業(yè)知識，而且技術(shù)迭代速度越來越快。技術(shù)迭代對上市公司的股價影響極大，所以投資人對技術(shù)的理解和深入研究是非常重要的，當(dāng)然深入研究的目的不是做行業(yè)專家，起碼要知道技術(shù)原理，能夠做到去偽存真。我們會努力爭取研究深入不浮于表面。此外，也需要公司研究團隊給予很多的研究支持甚至需要產(chǎn)業(yè)資源的支撐。大科技板塊分類繁雜、數(shù)量眾多、技術(shù)創(chuàng)新能力參差不齊，投資科技股的基金經(jīng)理更似“修行者”，需要花費大量時間和精力去深入研究，在投資上，我們盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司，盡量避開那些產(chǎn)品容易被替代的公司，從而獲取行業(yè)阿爾法。

    在對科技股投資價值的甄別上，我認為可以從兩點進行判斷：第一要相信常識，尤其是技術(shù)的更新?lián)Q代對產(chǎn)業(yè)格局的影響，需要仔細研究，不能完全聽信公司講的故事；第二是產(chǎn)業(yè)鏈驗證，多通過產(chǎn)業(yè)的上下游關(guān)系進行驗證和判斷。

    證券時報記者：過往的自營、專戶投資經(jīng)驗對你管理公募產(chǎn)品有哪些幫助？持股風(fēng)格是什么樣的？

    祁滕：專戶投資人對產(chǎn)品凈值波動非常敏感，并且許多專戶產(chǎn)品周期比較短，因此我的投資理念就是以絕對收益目標(biāo)為導(dǎo)向的。我在自營和專戶上的投資經(jīng)歷，可以更好地幫助我管理公募基金產(chǎn)品。整體上我的選股思路和投資策略變化不大，考慮產(chǎn)品是面向不同的用戶群體，可能操作手法上會基于目標(biāo)導(dǎo)向的區(qū)別稍作調(diào)整。

    我偏好長期持有，持倉一般會在20至30只股票之間，十大重倉股持有比例基本在50%到60%，持股相對集中。

    堅定看好能源革命賽道

    證券時報記者：如何看待目前的市場走勢？看好哪些投資方向？

    祁滕：年初至今市場跌幅顯著，雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險，但我們認為對A股后市表現(xiàn)不必過度悲觀，當(dāng)下市場已具備長期配置價值。雖然疫情、海外因素和未來政策取向仍有不確定性，但是最壞的時候已經(jīng)過去。當(dāng)下市場估值有一定安全邊際，以新能源汽車和光伏為代表的高景氣賽道的投資性價比正在逐步提升，長期配置價值較為突出，目前市場的底部震蕩也有利于我們逐步布局高端制造方向的投資機會。

    站在當(dāng)下時點，我們將會持續(xù)關(guān)注具備長期邏輯的一些賽道，如能源革命和能源獨立背景下新能源的投資機會。具體而言，新能源方向看好光伏的持續(xù)增長，特別是當(dāng)原材料價格迎來向下拐點后，全球有望迎來一波裝機量的快速釋放；風(fēng)電方面更看好海上風(fēng)電在平價趨勢下的爆發(fā)；隨著新能源車的滲透率持續(xù)提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍將維持；未來新能源為基礎(chǔ)的智能網(wǎng)聯(lián)化，同樣會派生出眾多投資機會。智能化升級正在各行各業(yè)全面推開，最大的行業(yè)機會是智能駕駛、智能制造等。汽車行業(yè)作為我國以及全球重要產(chǎn)業(yè)，新能源化和智能化是人類最重要的產(chǎn)業(yè)變革。新能源化在全球范圍內(nèi)形成共振已經(jīng)有兩年時間，智能化或許在今年開啟它的元年，投資機會將會不斷涌現(xiàn)。