專訪方正富邦基金首席權(quán)益投資官湯戈：研究驅(qū)動(dòng)價(jià)值 追求投資上的“費(fèi)效比”

    本報(bào)記者 王思文

    2023年收官月已至，每到這個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)都十分關(guān)注公募基金業(yè)績(jī)排名及往屆冠軍基金經(jīng)理的動(dòng)向。在近日一場(chǎng)閉門交流會(huì)上，知名公募基金經(jīng)理、方正富邦基金首席權(quán)益投資官湯戈接受了記者采訪，暢談他長(zhǎng)期踐行的投資思路。

    湯戈所管理的英大國(guó)企改革主題基金曾以31.5%的收益率，摘獲2022年開(kāi)放式主動(dòng)權(quán)益股票基金冠軍。他的投資秘籍是什么？

    “很坦率地說(shuō)，它是有運(yùn)氣成分的，周期行業(yè)給了超額收益。”湯戈用一句話總結(jié)自己成為冠軍基金經(jīng)理的感受：我沒(méi)有期待再得一次冠軍，我只是期待我的年化復(fù)合收益率能夠達(dá)到比較好的水平。這位“冠軍”基金經(jīng)理十分坦誠(chéng)地開(kāi)啟了與記者一個(gè)小時(shí)的交談。

    對(duì)于自己的投資方法論，湯戈坦言：“基金經(jīng)理要做‘費(fèi)效比高’的研究，做胸有成竹的投資。”

    在湯戈看來(lái)，費(fèi)效比高的研究是側(cè)重于價(jià)值發(fā)現(xiàn)與深度研究，不過(guò)分依賴賣方、不過(guò)分注重?cái)?shù)據(jù)、信息端環(huán)節(jié)，穩(wěn)步提高研究效率。“價(jià)值發(fā)現(xiàn)其實(shí)是最底層的價(jià)值觀。在投資過(guò)程中，重視投資理念這一說(shuō)法并不虛，投資績(jī)效是源于對(duì)投資標(biāo)的的深度研究，只有通過(guò)對(duì)某一條產(chǎn)業(yè)鏈的深度研究，找出最有價(jià)值的環(huán)節(jié)及這一環(huán)節(jié)中具備競(jìng)爭(zhēng)力的公司，才能實(shí)現(xiàn)可重復(fù)、可積累的產(chǎn)業(yè)鏈深度理解，才能在后續(xù)處理其他交叉印證的品種時(shí)，提高研究效率。”

    “在研究中，還要特別注意避免主觀和偏見(jiàn)，在從海內(nèi)外、歷史進(jìn)程、競(jìng)爭(zhēng)公司等多維度進(jìn)行橫向比較時(shí)，要通過(guò)客觀的證據(jù)和數(shù)據(jù)提升勝率和賠率。”湯戈進(jìn)一步說(shuō)。

    采訪中，湯戈頻繁提及六個(gè)字：可重復(fù)、可積累。“可重復(fù)、可積累的工作狀態(tài)才是穩(wěn)定的，我要了解團(tuán)隊(duì)中的每一位投研人員，他們?yōu)槭裁赐顿Y，每個(gè)人價(jià)值觀是否一致，從而形成團(tuán)隊(duì)努力成果的疊加。要注意的是，在這個(gè)過(guò)程中我們的方法可以不斷迭代，但理念不能隨意改變。”

    在投研方法論持續(xù)驗(yàn)證后，湯戈最終形成一套完備的方法論：堅(jiān)持自身特色的投資體系，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為理念，遵循研究驅(qū)動(dòng)投資的方法論，構(gòu)建一個(gè)全市場(chǎng)風(fēng)格的、風(fēng)險(xiǎn)收益比合適且可以長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均收益水平的投資組合。

    要想實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，湯戈認(rèn)為，第一是需要對(duì)所管產(chǎn)品進(jìn)行差異化管理，第二是不能太抱團(tuán)、不能太主流。

    那么，湯戈的投資秘籍到底是什么？他對(duì)記者說(shuō)：“我們必須要承認(rèn)這次的冠軍成果具有偶然性，如果用中長(zhǎng)期視角看待整體組合倉(cāng)位，那就是淡化短期內(nèi)大類資產(chǎn)的擇時(shí)，將更多精力放在選股上。”

    從結(jié)果上看，英大國(guó)企改革基金的持倉(cāng)呈現(xiàn)出一定的行業(yè)輪動(dòng)特征，重倉(cāng)的行業(yè)主要集中在煤炭、石油石化、食品飲料。先是緊緊抓住了大宗資源品的投資機(jī)會(huì)，后對(duì)之前長(zhǎng)期重倉(cāng)的煤炭和石油石化進(jìn)行減倉(cāng)，大幅增配已經(jīng)持續(xù)下跌一年多的食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)。當(dāng)煤炭行業(yè)整體走勢(shì)偏弱，而大消費(fèi)行業(yè)迎來(lái)了一波上漲行情，重倉(cāng)股從而獲取了較高勝率。

    “風(fēng)格和市值的切換是果，對(duì)行業(yè)的橫向比較則是因。”湯戈坦言，自己的持股風(fēng)格調(diào)整相對(duì)靈活，而對(duì)行業(yè)的橫向比較促使風(fēng)格切換較快。

    今年，他加入方正富邦基金，準(zhǔn)備續(xù)寫投研路上的新一頁(yè)。對(duì)于為何會(huì)選擇方正富邦基金，湯戈稱：“我認(rèn)為一家公司對(duì)投研的支持力度，可發(fā)揮空間、個(gè)性尊重程度都是很重要的，希望未來(lái)可以繼續(xù)在平臺(tái)上發(fā)揮熱量，為持有人創(chuàng)造超額收益。”

    湯戈預(yù)計(jì)，到2023年年底前市場(chǎng)還是會(huì)比較平淡，重點(diǎn)可以把握年底估值切換的行情，而明年是值得期待的一年，很多優(yōu)秀公司在正常環(huán)境下經(jīng)營(yíng)，企業(yè)基本面有望呈現(xiàn)螺旋式上行，利潤(rùn)可期?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)、中游制造領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)公司，如化妝品、白酒、中藥保健品、乳制品、黃金珠寶、輪胎、顯示器等行業(yè)標(biāo)的。

（編輯 上官夢(mèng)露）