高朋滿座 | 專訪中國銀河策略首席分析師楊超：政策“組合拳”持續(xù)加碼 A股價值投資氛圍漸濃

    本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    黨的二十屆三中全會對全面深化資本市場改革作出明確部署，資本市場正站在新的歷史起點上。近期，一系列政策“組合拳”密集出臺，為A股市場注入了強勁動力。

    當前，A股市場無論從整體估值的吸引力，還是現(xiàn)金分紅回報率方面來看，均已進入價值投資的黃金區(qū)域。帶著一系列市場關(guān)注的熱點話題，《證券日報》記者就此專訪了中國銀河策略首席分析師楊超，深入探討政策紅利下的市場新機遇與前景。

    改善投資者預期

    9月26日，中共中央政治局召開會議，會議強調(diào)，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。9月24日，“一行一局一會”在國新辦新聞發(fā)布會上釋放一系列利好舉措，提振市場信心，改善了投資者預期。

    在訪談中，楊超剖析了當前市場格局與政策導向的緊密關(guān)聯(lián)，他表示：“基于本輪超預期政策的出臺，市場信心得到有效提振，A股市場或?qū)⒂瓉硇迯托星?。未來長期資金、耐心資本對于A股市場健康的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。”

    楊超進一步表示：“當前時點可視為投資者重新評估基本面、追求長期收益的最佳時機，主要基于以下幾點原因，首先，市場估值接近歷史底部，全A指數(shù)市盈率TTM（滾動市盈率）位于自2010年以來9%左右分位數(shù)水平，極具投資性價比。其次，政策‘組合拳’持續(xù)優(yōu)化加碼，傳達了呵護市場的決心與態(tài)度，有助于市場信心的恢復與重建。再者，當前市場主張?zhí)嵘F(xiàn)金分紅回報率，更符合價值投資意愿，將吸引更多尋求穩(wěn)定收益的投資者。此外，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與內(nèi)需擴張為高質(zhì)量企業(yè)的成長提供了機遇，進一步推動了價值投資理念回歸。”

    9月26日，為落實中共中央政治局會議部署，經(jīng)中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，主要舉措包括“建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)”“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展”“著力完善各類中長期資金入市配套政策制度”。

    在踐行價值投資理念、引導培育耐心資本入市方面，買方機構(gòu)力量正在發(fā)揮不可或缺的作用。在楊超看來：“買方機構(gòu)力量，特別是養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的入市，能夠在市場波動時提供穩(wěn)定的資金支持，緩解短期資金對市場的沖擊，有助于提升市場的信心，減少非理性賣出行為。同時，相較于散戶投資者，機構(gòu)投資者更傾向于進行深入的基本面研究與價值分析，推動市場向理性投資風格轉(zhuǎn)變，且有助于市場價格向其內(nèi)在價值靠攏，提高市場效率。展望未來，隨著機構(gòu)投資者的增多，市場中的資金流向?qū)⒏永硇院陀行В瑑?yōu)質(zhì)企業(yè)將更容易獲得資金支持，從而推動整個市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和健康發(fā)展。”

    “回顧今年以來，一系列重磅政策持續(xù)加碼，為實體經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展提供了堅實支撐。”楊超表示，新“國九條”提出了一系列資本市場改革措施，包括嚴把發(fā)行上市準入關(guān)，強化上市公司持續(xù)監(jiān)管，以及推動中長期資金入市等。黨的二十屆三中全會對進一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署，強調(diào)構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，健全推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展體制機制，為資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。

    中長期投資價值凸顯

    9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上宣布了多項政策舉措，包括降低存款準備金率和政策利率，并帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例；創(chuàng)設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。對此，楊超表示：“這些措施對防范風險、穩(wěn)定預期、提振信心具有積極作用，同時促進長期資金入市，為A股市場的價值投資氛圍注入新的活力。”

    除了大力引導中長期資金入市外，中共中央政治局會議還強調(diào)，要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

    “綜合來看，上述重磅政策的連續(xù)出臺和實施，形成了一套促進資本市場健康發(fā)展的‘組合拳’，為長期資金入市創(chuàng)造了有利條件，也為提升A股的價值投資氛圍提供了有力支撐。”楊超進一步總結(jié)稱，在經(jīng)濟持續(xù)向好、政策密集出臺的背景下，A股市場有望涌現(xiàn)更多投資機會。

    從宏觀經(jīng)濟基本面來看，楊超認為，今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但是有效需求不足的問題仍然突出。不過，隨著降低存量房貸等政策的落地，有望穩(wěn)定市場預期，支持房地產(chǎn)市場長期發(fā)展。同時，降低存款準備金率與政策利率等舉措，更是體現(xiàn)了政策呵護經(jīng)濟回升的決心，企業(yè)基本面邊際改善預期有望增強。

    在估值方面，“當前A股市場估值處于歷史低位水平，中長期投資價值凸顯。”楊超分析稱，隨著超預期政策密集出臺，市場信心有望受到提振，帶動估值回升。同時，在政策的支持和引導下，中長期資金加速入市，將改善當前存量資金博弈的市場狀態(tài)，為A股市場提供更多的流動性支持。因此，基于本輪超預期政策的出臺，市場信心有望得到有效提振，A股市場或?qū)⒂瓉硇迯托星椋罄m(xù)重點關(guān)注宏觀基本面的修復斜率。

    具體到配置策略方面，楊超表示，看好避險屬性較強的紅利板塊。同時，看好國企改革概念股和并購重組概念股，今年以來，上市公司并購重組進程加快，近期多起并購重組事件發(fā)布，金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域的并購重組投資機會尤其多。此外，持續(xù)看好業(yè)績增速較高的“出海”板塊，今年以來，外需相對有韌性，或?qū)⒊蔀槔瓌游覈?jīng)濟增長的亮點之一。